Sitowisen Q2 vastasi odotuksiamme melko hyvin, joskin kannattavuus jäi yhä hieman ennusteistamme. Infra-liiketoiminnan suoritus jatkui vakaan vahvana, kun taas Talo ja Digitaaliset ratkaisut kehittyivät odotetusti edelleen heikosti. Tulosmielessä hieman odotuksiamme heikomman toteuman sekä päivittyneiden näkymien myötä laskimme ennusteitamme maltillisesti. Näemme yhtiön hinnoittelun ensi vuoden ennusteillamme neutraalina, joskin tuloskäänteeseen liittyy yhä merkittäviä epävarmuuksia. Toistamme Sitowisen vähennä-suosituksen ja tarkistamme tavoitehintamme 2,9 euroon (aik. 3,1 euroa).

Kannattavuus oli hieman odotuksiamme pehmeämpi

Sitowisen jatkuvien toimintojen liikevaihto kasvoi vertailukaudesta prosentin verran, mikä osui käytännössä täysin ennustamaamme 43 MEUR:n tasoon. Liiketoimintojen välillä oli kuitenkin poikkeamaa suhteessa ennusteisiimme, kun Infra kasvoi odotuksiamme hieman nopeammin, ja vastaavasti Talo- ja Digitaaliset ratkaisut -liiketoiminnoissa liikevaihto laski 2 %:lla ja 3 %:lla, vaikka olimme odottaneet niiltä vaakaliitoa.

Yhtiön oikaistu EBITA oli kvartaalilla vertailukauden tasolla 3,2 MEUR:ssa jääden 3,5 MEUR:n ennusteestamme. Kannattavuus pysyi yhtiön mukaan Infrassa yhä yli tavoitetason, kun taas Talo- ja Digitaaliset ratkaisut -liiketoiminta-alueilla se oli edelleen alle tavoitetason (Talo-liiketoiminnassa selvästi alle ja Digitaalisissa ratkaisuissa alle). Positiivisena puolena Talo-liiketoiminta punnersi tuloksensa takaisin voitolliseksi kahden tappiollisen kvartaalin jälkeen.

Nettovelka/EBITDA-suhde laski 4,2x:ään (Q2'25: 4,9x), mutta on edelleen korkealla tasolla. Jos tulos paranee ennusteidemme mukaisesti, tavoitellulle 3x-tasolle päästään vuonna 2027. Yhtiöllä on tulosparannuksen toteuttamiseen vielä hyvin aikaa, sillä rahoituspaketti on erääntymässä vasta kesällä 2028.

Digitaalisten ratkaisuiden näkymiä laskettiin

Yhtiön tilauskanta kasvoi vahvan tilauskertymän ansiosta ja oli kesäkuun lopussa 145 MEUR eli noin 5 % vertailukautta korkeampi. Samalla henkilötyövuosien määrä oli laskenut vertailukaudesta noin 4 %:lla. Täten tekijöiden ja työn määrä vaikuttaa olevan yhä paremmassa tasapainossa. Näkymiin yhtiö kuitenkin lisäsi maininnan kuntasektorin infrarakentamisen heikentyneestä kysynnästä. Lisäksi Digitaalisissa ratkaisuissa markkinanäkymä laskettiin vakaasta heikoksi. Yhtiö toisti näkemyksensä rakentamisen laajemman markkinan hitaasta ja ajoitukseltaan epävarmasta elpymisestä.

Ennustamme vakaata suoritusta tänä vuonna

Ennustamme raportoidun liikevaihdon laskevan tänä vuonna 9 % ja oikaistun EBITA-marginaalin nousevan 7,0 %:iin (2025 4,7 %). Muutos on kuitenkin pitkälti tekninen, sillä molemmat selittyvät tappiollisen Ruotsin poistumisella luvuista. Vertailukelpoisella pohjalla odotamme liikevaihdon kasvavan noin 1 % ja oikaistun EBITA-marginaalin päätyvän jokseenkin viime vuoden tasolle 7,7 %:iin (2025: 7,5 %). Ennusteemme ei siis sisällä merkittävää operatiivista tulosparannusta kuluvalle vuodelle, ja tarkistimme loppuvuoden ennusteitamme Digitaaliset ratkaisut -liiketoiminnan osalta hieman alaspäin päivitettyjen näkymien myötä. Käänteen painopiste on vuodessa 2027, jolloin odotamme Digitaalisten ratkaisuiden maltillisen tasokorjauksen ohella Talo-liiketoiminnan kannattavuuden parantuvan mm. korjausrakentamisen piristymisen ja datakeskushankkeiden tukemana.

Hinnoittelu säilyy neutraalina

Nykyennusteillamme vuoden 2026 EV/EBITDA-kerroin 10x on koholla, ja korkeat rahoituskulut syövät nettotulosta niin, että P/E nousee vielä tätä selvästi korkeammalle yli 100x:n tasolle. Ennustamamme tuloskasvu painaa kertoimia tulevina vuosina houkuttelevammiksi, ja päivitetyllä tavoitehinnallamme ensi vuoden EV/EBITDA asettuu noin 8x tasolle, jota pidämme yhtiölle varsin neutraalina.