Sitowisen Q3-tulos ylitti odotuksemme Infra- ja Talo-liiketoimintojen vahvan kasvun ansiosta, minkä lisäksi Digitaaliset ratkaisut -liiketoiminta suoriutui kannattavuuden osalta odotuksiamme paremmin. Tilauskertymä jäi kuitenkin vaisuksi, ja tilauskanta laski hieman edellisestä kvartaalista. Laskimme hieman tulevien vuosien ennusteidemme kunnianhimoa huomioiden Talo- ja Digitaaliset ratkaisut -liiketoimintojen yhä vaisut näkymät. Ensi vuoden ennusteillamme arvostus on neutraalin haarukan yläpäässä, ja tuotto-odotus nojaa tuloskäänteen jatkumiseen vuosina 2028–2029. Toistamme Sitowisen Vähennä-suosituksen ja tarkistamme tavoitehintamme 2,5 euroon (aik. 2,90 euroa) ennustemuutosten ja nousseen tuottovaatimuksen myötä.

Q3:n kannattavuus yllätti positiivisesti

Sitowisen jatkuvien toimintojen liikevaihto kasvoi 5,3 %:lla 37,6 MEUR:oon, kun ennusteemme oli 36,0 MEUR. Kasvu tuli Infra- ja Talo-liiketoiminnoista, jotka kasvoivat molemmat noin 8 %. Talo-liiketoiminnan kasvua vetivät datakeskushankkeet, vaikka asuntomarkkina säilyi erittäin heikkona. Digitaaliset ratkaisut -liiketoiminnan liikevaihto laski 3 % heikossa kysyntäympäristössä.

Oikaistu EBITA nousi 3,7 MEUR:oon (Q3'25 3,2 MEUR) eli 9,8 %:iin liikevaihdosta, kun ennusteemme oli 3,0 MEUR. Ylitys selittyy arviomme mukaan pääosin odotettua korkeammalla volyymilla. Talo-liiketoiminnan kannattavuus parani laskutusasteen noustessa huomattavasti, mutta jäi yhä selvästi alle tavoitetason. Digitaaliset ratkaisut -liiketoiminnan kannattavuus nousi yli tavoitetason SaaS-tuotteiden kausiluonteisen painon ja Q2:n henkilöstövähennysten tukemana.

Ruotsin myynnistä kirjautunut lopetettujen toimintojen tappio jäi hieman ennustettamme pienemmäksi, ja valtaosa siitä oli odotetusti kassavirtavaikutuksetonta muuntoeroa. Velkaantuneisuus on yhä korkea (nettovelka/oik. EBITDA 4,1x).

Tilauskertymä jäi vaisuksi

Saadut tilaukset laskivat 32,3 MEUR:oon (Q3'25 36,2 MEUR), ja tilauskanta laski syyskuun lopussa 140 MEUR:oon (Q2'26 145 MEUR), kun odotimme sen pysyneen karkeasti Q2:n tasolla. Infra- ja Talo-liiketoiminnoissa tilauksia kertyi vertailukautta enemmän, joten lasku tuli Digitaaliset ratkaisut -liiketoiminnasta. Yhtiön henkilöstömäärä oli samalla katsauskauden lopussa 2,5 % vertailukautta pienempi.

Ennustemuutokset painottuvat tuleviin vuosiin

Sitowise ei edelleenkään antanut ohjeistusta mutta avasi näkymiään ensi vuoteen. Yhtiö odottaa markkinan pysyvän kaksijakoisena myös ensi vuonna, kun datakeskus- ja energiainvestoinnit vetävät, mutta asuntorakentaminen, allianssihankkeiden päättyminen Infrassa ja Digitaaliset ratkaisut -liiketoiminnan vaisu kysyntä jarruttavat. Näkymät tukevat arviotamme Talo- ja Digitaaliset ratkaisut -liiketoimintojen tuloskäänteen hitaasta etenemisestä.

Vertailukelpoisella pohjalla tämän vuoden oikaistun EBITA:n ennusteemme pysyi käytännössä ennallaan 12,7 MEUR:ssa, sillä vahvan Q3:n vastapainoksi laskimme Q4:n ennustettamme. Vuosien 2027 ja 2028 oikaistun EBITA:n ennusteita laskimme 6 % ja 11 %.

Tuotto-odotus nojaa tuloskäänteeseen 2027–2028

Ensi vuoden ennusteillamme Sitowisen EV/EBITDA-kerroin on noin 8x ja P/E-kerroin noin 15x, mikä asettuu yhtiölle neutraalina pitämämme haarukan yläpäähän. Jos tuloskäänne etenee ennusteidemme mukaisesti, EV/EBITDA- ja P/E-kertoimet laskevat vuoden 2028 ennusteillamme noin 6x:ään ja 10x:ään eli hyväksymämme arvostushaarukan alarajalle. Emme pidä riskikorjattua tuotto-odotusta vielä riittävän houkuttelevana, sillä korkea velkaantuneisuus ja tuloskäänteen epävarmuus pitävät osakkeen riskiprofiilin korkeana.