Sitowisen Q4 sujui tulosrivien osalta odotustemme mukaisesti ja kauan odotettu tuloskäänne otti ensiaskeleitaan. Vuoden lopun rahanvirta oli selvästi odotuksiamme parempi, mikä oli positiivista kireän tasetilanteen näkökulmasta. Sijoittaja ei voi silti vielä huokaista helpotuksesta, sillä rahoitusriskit ovat korkeat. Tulosluisun vakauduttua olemme valmiita katsomaan kuitenkin jo yhtiön potentiaalia. Nostamme suosituksen lisää-tasolle (aik. vähennä) ja tavoitehinnan 2,6 euroon (aik. 2,20 €).

Myynti ylitti odotuksemme ja tulos oli odotettu

Sitowisen Q4-liikevaihto kasvoi raportoidusti noin 3 % 50,2 MEUR:oon, kun odotimme sen laskeneen 1 %:lla 48,0 MEUR:oon. Infra kasvoi erittäin vahvasti 13 %:lla 20,2 MEUR:oon ylittäen odotuksemme. Digitaalisten ratkaisujen myynti sen sijaan laski vastoin odotuksiamme 2 %:lla 9,4 MEUR:oon projektiliiketoiminnan volyymien laskiessa, mutta segmentin strategisesti tärkeä jatkuva liikevaihto kasvoi edelleen 10 %:lla. Talo-segmentin myynti laski 3 %:lla 13,3 MEUR:oon. Ruotsi-segmentin myynnin lasku hidastui selvästi aiemmista kvartaaleista sen oltua enää 3 %:n laskussa 7,3 MEUR:ssa, kun viime kvartaalilla laskua saatiin vielä 19 %:lla. 

Oikaistu EBITA nousi 2,2 MEUR:oon (Q4'24: 1,2 MEUR) ollen ennusteemme mukainen. Segmenttien sanallisissa kuvailuissa Infra teki edelleen vahvaa (yli 12 %:n) kannattavuutta. Myös Digi teki edelleen tervettä kannattavuutta (5-10 %). Ruotsi ja Talo liiketoiminta olivat tappiolla. Nettovelka/EBITDA-suhde laski 4,9x:ään (Q3’25: 7,2x) Q4:n tulosparannuksen ja vahvan rahavirran ansiosta, mutta on edelleen korkealla tasolla. Jos tulos paranee ennusteidemme mukaisesti, tavoitellulle 2,5x-tasolle päästään vuonna 2027. Tämä on tärkeää, sillä yhtiön nykyinen rahoituspaketti on erääntymässä kesällä 2027.

Näkymissä ei oleellisia yllätyksiä

Yhtiön tilauskanta kääntyi myös orastavaan nousuun 152,5 MEUR:oon (Q4’24: 151 MEUR) ja samalla kokoaikaisen henkilöstön määrä oli laskenut 5 %:lla 1684:ään vuodentakaisesta. Tekijöiden ja työn määrä vaikuttavat olevan nyt paremmassa tasapainossa luoden pohjaa vuoden 2026 tuloskasvuodotuksillemme. Tulosohjeistusta ei viime vuoden tapaan uskallettu antaa ja yhtiö odottaa rakennusmarkkinoiden elpymisen olevan hidasta ja toteutuvan laajemmin vasta 2027.

Ennusteidemme iso kuva ennallaan

Ennustamme Sitowisen liikevaihdon kasvavan vuonna 2026 2 % ja oikaistun EBITA-marginaalin päätyvän 6,1 %:iin (2025: 4,7 %). Ilman myynnin kasvua yhtiön on haastavaa parantaa kannattavuuttaan ja odotamme selvemmän elpymisen toteutuvan vasta vuoden 2026 jälkipuoliskolla sekä vuonna 2027 kasvun kiihtyessä silloin 6-8 %:iin rakennus- ja investointitoiminnan vilkastuessa ja hintakilpailun helpottaessa. Pidemmällä aikavälillä odotamme operatiivisen vipuvaikutuksen tukevan marginaaliparannusta kohti 9 %:n EBITA-marginaalia, mutta yhtiön tavoittelemaan 12 %:n EBITA-marginaaliin emme ennusta koko konsernin enää palaavan.

Tuloskasvun realisoituminen on hyvin kriittistä

Ennusteillamme vuoden 2026 EV/EBITDA-kerroin 8x on edelleen koholla. Korkeat rahoituskulut syövät myös merkittävästi nettotulosta, mikä johtaa vielä tätä korkeampaan P/E-lukuun 59x. On kuitenkin selvää, että yhtiön tulospotentiaali on nykyistä selvästi korkeammalla, sillä yhtiö operoi nyt markkinan syklin pohjilla. Tämän vuoksi näemme vuoden 2027 arvostuksen (EV/EBITDA: 6x, P/E: 14x) sekä vuoden 2028 (EV/EBITDA: 5x, P/E: 9x) heijastavan paremmin Sitowisen arvostusta yhtiön normalisoidulla tuloskunnolla. Tulosluisun pysähtyminen kohensi mielestämme osakkeen tuotto-riskisuhdetta ja olemme valmiita katsomaan nyt enemmän osakkeen tarjoamaa potentiaalia. Rahoitusriskit ovat edelleen korkeat, jos ennustamamme tuloskasvu jäisi realisoitumatta.