Solar Foods H1'24: Katseet siirtyvät kohti pääomamarkkinapäivää

Solar Foodsin H1-luvut olivat pääpiirteiltään jo tiedossa, mutta merkityksetön tuloksen jaksotukseen liittyvä muutos aiheutti selvän erotuksen yhtiön aiemmin viestimän tulosarvioon nähden. Keskeisin uusi tieto oli 10.12 järjestettävä pääomamarkkinapäivä, josta haemme näkyvyyttä suurempiin strategisiin linjauksiin. Kurssilaskun myötä yhtiön tuotto/riski-suhde on nähdäksemme paremmin tasapainossa, joskin nykyisessä kehitysvaiheessa näkyvyys liiketoiminnan kehitykseen on pörssiyhtiöksi kroonisesti heikko. Nostamme kurssilaskun myötä suosituksemme vähennä-tasolle (aik. myy) ja tarkastamme tavoitehintamme 10,0 euroon (aik. 11,0 eur).

Soleinin kaupallistaminen otti harppauksia eteenpäin alkuvuoden aikana

Solein-tuotanto käynnistyi Solar Foodsin uudella 01-tehtaalla vasta huhtikuussa, minkä seurauksena katsauskauden aikana ei kertynyt oleellista liikevaihtoa. Uuden 01-tehtaan tuotantokapasiteetin ja  syksyllä avautuneen Yhdysvaltojen markkinan myötä yhtiöllä on paremmat edellytykset solmia uusia kumppanuuksia ja edistää Soleinin kaupallistamista. Kasvupanostusten myötä H1-nettotulos painui -5,7 MEUR:oon, vertailukauden      -4,0 MEUR:sta. Luku alitti yhtiön aiemmin julkaiseman -2,5 MEUR:n nettotulosarvion avustusten jaksottumisen ja aktivoitujen kulujen osuuden poikettua ennakoidusta. Kyseiset tekijät ovat puhtaasti kirjanpidollisia eivätkä vaikuta rahavirtaan ja katsauskauden lopun 3,3 MEUR:n nettokassa vastasi listautumisessa annettua arviota. Katsauskauden aikana yhtiö tuloutti yhteensä 9,3 MEUR:n edestä avustuksia pääosin Euroopan Komission myöntämään IPCEI-tukeen liittyen.

Liiketoiminnan ennustaminen on haastavaa, mutta pääomamarkkina tuonee näkyvyyttä yhtiön tavoitetasoihin

Solar Foodsin H1-raportti ei lukujen valossa tuonut merkittäviä yllätyksiä, minkä seurauksena säilytimme ennusteemme pitkälti ennallaan. Varhaisen kehitysvaiheen vuoksi Solar Foodsin arvonluonti painottuu 2030-luvulle ja ennusteissamme yhtiö kääntyy liiketulostasolla voitolliseksi 2030 teollisen mittakaavan tehtaan mahdollistaessa riittävän myynnin kulurakenteen skaalaamiseksi. Kyseinen tehdasinvestointi vaatii vielä nykyisen IPCEI-tuen ohella merkittävää lisärahoitusta, joka voi nähdäksemme koostua muista avustuksista, omasta pääomasta, velkarahasta ja yhteistyökumppanien ennakkomaksuista. Onnistumiset lisensoinnissa voivat arviomme mukaan mahdollistaa voitollisen tulostason omaa tuotantoa nopeammin pienemmällä pääomatarpeella ja yhtiöllä onkin aiesopimus globaalin fermentointiyhtiön kanssa teollisen mittakaavan tehtaan rakennuttamisesta. Näkyvyys lisensointiliikevaihdon kasvuun ja sen painotukseen sijoitustarinassa on toistaiseksi heikko, mutta haemme lisänäkyvyyttä strategisiin painopistealueisiin joulukuussa järjestettävästä pääomamarkkinapäivästä.

Kaukana tulevaisuudessa syntyvät rahavirrat tekevät arvonmäärityksestä epätarkkaa

Olemme haarukoineet Solar Foodsin käyväksi arvoksi 2-15 euroa DCF-malliemme skenaarioiden kautta. Solar Foodsin varhaisen kehitysvaiheen vuoksi haarukka on erityisen laaja, eivätkä lähivuosien luvut anna tarttumapintaa osakkeen hinnoittelulle. Nykyisillä kurssitasoilla puollamme näkemyksessämme varovaisuutta osakkeen suhteen epäselvän strategisen suunnan ja taloudellisten tavoitteiden puutteen myötä. Solar Foodsilla ei toistaiseksi ole taloudellisia tavoitteita ja varhaisen kehitysvaiheen yhtiön luonteen omaisesti strategiset painoalueet voivat muuttua nopeastikin, mikä tekee tulevasta pääomamarkkinapäivästä erityisen kiinnostavan. Kurssikehityksen ollessa nykyisessä kehitysvaiheessa täysin narratiivivetoinen uutisvirta, sijoittajasentimentti ja muutokset rahoituksen saatavuudessa ovat nähdäksemme osakkeen keskeisimmät lyhyen aikavälin ajurit.