Lähde: Inderes

Solar Foodsin H1-raportti oli lukujen valossa hieman odotuksiamme heikompi. Osakkeen nykyinen kurssitaso ei kuitenkaan nähdäksemme täysmääräisesti hinnoittele yhtiön parantunutta rahoitusasemaa sekä lähestyviä Soleinin myyntilupia ja varmistettavia 02-tehtaan toimitussopimuksia. Solar Foodsin tarina on täten edennyt kriittiseen taitepisteeseen, jonka myötä uutisvirrassa on tavallista enemmän myönteisiä lyhyen aikavälin kurssiajureita. Tarkistamme tavoitehintamme 6,0 euroon (aik. 5,3 eur) ja päivitämme suosituksemme lisää-tasolle (aik. vähennä).

USA:n avaus ei vielä näkynyt kunnolla luvuissa

Solar Foodsin H1-liikevaihto oli 0,1 MEUR, mikä alitti 0,4 MEUR:n ennusteemme. Odotimme vahvempaa liikevaihtokontribuutiota Ambrosia Collectiven tilauksilta, yhtiön tuotua kesäkuussa ensimmäisen Solein-pohjaisen kuluttajatuotteen markkinoille Yhdysvalloissa. Kvartaalin aikana Solar Foodsin tilauskanta supistui 1,5 MEUR:sta 0,2 MEUR:oon. Laskun taustalla oli 1,4 MEUR:n tilauksen tehneen Superb Foodin päätös lopettaa liiketoimintansa ja purkaa yhtiö. 01-tehtaan rajallisen tuotantokapasiteetin takia liikevaihdon ripeä ylösajo ei kuitenkaan ole mielekästä, sillä Solein-koe-erät ovat keskeisiä uusien asiakkaiden solmimiseksi ja Ambrosian kaltainen asiakas voisi nopeasti omia merkittävän osan nykyisestä kapasiteetista. H1:n 6,8 MEUR:n liiketappio oli suurempi kuin 5,9 MEUR:n ennusteemme. Alituksen taustalla olivat alkuvuonna toteutuneesta annista syntyneet odotuksiamme suuremmat kulut sekä odotuksiamme vähäisempi kulujen aktivointi taseelle, mikä lieventää tulosalitusta. Alkuvuonna toteutetun annin myötä yhtiöllä oli 11,5 MEUR:n nettokassa, mikä tuo työrauhaa 02-tehdashankkeen edistämiseksi.

02-tehtaan investointipäätös lähestyy, kilpailevan whey-proteiinin hinnannousu tukee kiinnostusta Soleinia kohtaan

02-tehtaan investointipäätös on tarkoitus toteuttaa vielä kuluvan vuoden aikana. Arviomme mukaan tämä edellyttää vielä Soleinin myyntiluvan saamista Euroopassa, FDA:n no questions -kirjettä Yhdysvalloissa ja yhteensä 6,4–7,65 kilotonnin suuruisten aiesopimusten muuttamista sitoviksi toimitussopimuksiksi. Nähdäksemme kyseiset uutiset voivat nopeasti laskea Solar Foodsin riskiprofiilia, sillä 02-tehtaan toimitussopimusten varmistuminen parantaisi sekä yhtiön että 02-tehtaan rahoitettavuutta. Soleinin lähimmän kilpailijan, whey-proteiinin, hinta on noussut viime vuosina huomattavasti ja globaalin kysynnän odotetaan kasvavan tarjontaa nopeammin. Tämä parantaa Soleinin hinnoitteluedellytyksiä, minkä seurauksena olemme nostaneet sen myyntihintaa ennusteissamme. Tämän kannattavuusvaikutusta rajaavat kuitenkin oletukset korkeammasta Soleinin tuotannolle kriittisestä sähkön hinnasta. Olemme myös päivityksen yhteydessä lykänneet ennusteitamme lisensointiliikevaihdosta kauemmas tulevaisuuteen, sillä tämä ei uutisvirran valossa ole edennyt oleellisesti ja Solar Foodsin viestinnän perusteella 02-tehdas on selvästi nykyisen strategiakauden keskiössä.

Käyvän arvon haarukka on laaja, mutta uutisvirta tarjoaa houkuttelevan asetelman

Solar Foodsin merkittävän investointitarpeen ja kaukana olevien rahavirtojen takia sijoitustarinan lopputulemien kirjo on poikkeuksellisen laaja. Tämä heijastuu DCF-mallien skenaarioihin nojaavaan käyvän arvon haarukkaamme, joka on 2,1-10,6 euroa. Mielestämme osake tarjoaa kuitenkin kiinnostavan asetelman, sillä sijoittaja pääsee tarinan kyytiin lähes keväällä toteutetun annin hinnalla yhtiön parantuneesta rahoitusasemasta ja häämöttävistä potentiaalisista kurssiajureista huolimatta. Silmissämme alkuvuoden rahoitusuutiset ja sijoittajien sekä Fazerin ja GEA:n kaltaisten strategisten kumppanien osoitettu tuki laskevat etenkin osakkeen lyhyen aikavälin riskitasoa. Solar Foodsin merkittävän tulevan investointitarpeen ja varhaisen kehitysvaiheen myötä osakkeen riskiprofiili säilyy kuitenkin erittäin korkeana.