Solar Foods: Likviditeettiriski väistyi, katseet toteuttamisessa

Onnistunut 25 MEUR:n pääomakeräys poistaa Solar Foodsia varjostaneen likviditeettiriskin, osoittaa kumppanien ja sijoittajien luottamusta 02-tehdasinvestointia kohtaan sekä antaa johdolle kaivattua liikkumavaraa Soleinin kaupallistamiseen. Kerätty pääoma ja annin osoittama strategisten kumppaneiden ja sijoittajien luottamus 02-tehdasta kohtaan ovat nähdäksemme parantaneet Solar Foodsin mahdollisuuksia toteuttaa teollisen mittakaavan tuotantolaitos. Olemme päivittäneet osakeannin vaikutukset ennusteisiimme, mutta muuten odotuksemme ovat ennallaan. Toistamme 5,3 euron tavoitehintamme ja vähennä-suosituksen.

Rahoituskierros konkretisoi tulevaa tehdasinvestointia

Solar Foods keräsi annissa noin 25 MEUR:n bruttovarat 4,85 euron osakekohtaisella hinnalla. Annin ankkurisijoittajana toimi teollinen yhteistyökumppani GEA, joka merkitsi osakkeita 8 MEUR:n edestä. Solar Foods solmi samalla GEA:n kanssa yksinoikeussopimuksen, jonka puitteissa GEA vastaa 02-tehtaan prosessilaitteiden suunnittelusta, rakentamisesta ja kuljetuksesta. Käsityksemme mukaan GEA toimitti myös 01-tehtaan prosessointilaitteiston, joten yhtiöt ovat tehneet yhteistyötä aikaisemminkin. Suhtaudumme myönteisesti GEA:n osallistumiseen antiin, sillä se validoi teollisen kumppanin uskoa 02-tehdashanketta kohtaan. Annin myötä Solar Foodsin osakemäärä kasvoi noin 21 % vajaaseen 30 miljoonaan. Annin laimennusvaikutuksesta huolimatta suhtaudumme siihen myönteisesti, sillä anti poisti yhtiön yllä vallinneen akuutin likviditeettiriskin ja osoittaa oman pääoman ehtoisen rahoituksen olevan saatavilla.

Uskottavuus Factory 02 tehdasinvestointia kohtaan kasvoi

Teollisen mittakaavan Factory 02 -hanke on konkretisoitunut huomattavasti viimeisten 12 kuukauden aikana. Solar Foods on vahvistanut Lappeenrannan tehtaan sijainniksi ja allekirjoittanut neljä aiesopimusta, jotka kattavat yhteensä 100–120 % tehtaan kahden ensimmäisen vaiheen 6,4 kilotonnin kokonaistuotantovolyymistä. Seuraavaksi aiesopimusten korvaaminen sitovilla sopimuksilla on sijoitustarinan kannalta keskeistä. Aiesopimusten ehtoihin ei ole näkyvyyttä, mutta arviomme mukaan Soleinin uuselintarvikelupa EU:ssa ja FDA-notified GRAS-statuksen saavuttaminen Yhdysvalloissa voi olla keskeisessä roolissa siinä. Käsityksemme mukaan yhtiön tavoitteena on kummankin saavuttaminen kuluvan vuoden aikana. Yhtiön tavoitteena on tehdä Factory 02 -tehtaan lopullinen investointipäätös vuoden 2026 aikana, joten vuodesta on muodostumassa tapahtumarikas. Sijoitustarinan kannalta 02-tehdas on kriittisessä roolissa, sillä yhtiön nykyinen tuotantovolyymi ei riitä voitollisen tulostason saavuttamiseksi emmekä ole vielä saaneet näkyvyyttä pääomakevyen lisensointiliikevaihdon kehitykseen. Solar Foods odottaa 02-tehtaan tuotannon alkavan vuoden 2028 lopussa, mikä on linjassa ennusteidemme kanssa.

Uutisvirtaa pelaavalle nykyasetelma voi olla otollinen

Solar Foodsin merkittävän investointitarpeen ja kaukana tulevaisuudessa olevien rahavirtojen takia sijoitustarinan lopputulemien kirjo on poikkeuksellisen laaja. Tämä heijastuu DCF-mallien skenaarioihin nojaavaan käyvän arvon haarukkaamme, joka asettuu 3,1-7,4 euroon (aik. 1,1-10,8 eur, anti kavensi skenaarioiden arvoa kohti 4,85 euron antihintaa). Mallin perusskenaario on linjassa tavoitehintamme kanssa. Solar Foodsin varhaisen kehitysvaiheen takia uutisvirta ja osaketta ympäröivä sentimentti tulevat lyhyellä aikavälillä olemaan kurssin kannalta keskeisimmät ajurit. Poistuneen likviditeettiriskin myötä osake tarjoaa aiempaa houkuttelevamman sijoitusteesin tulevan uutisvirran ympärille. Vaikka tunnistettavissa olevien kurssiajureiden myötä tuotto-riskisuhde on aiempaa paremmin tasapainossa, vaikuttaa osake käyvän arvon haarukkaamme nähden oikein hinnoitellulta. Tämä puoltaa nykyarvostuksella edelleen varovaista kantaa kaukana tulevaisuudessa olevien rahavirtojen suhteen.