Solar Foods: Suuntana Yhdysvaltain terveys- ja suorituskategoria

Solar Foodsin pääomamarkkinapäivä konkretisoi Soleinin kaupallistamisprosessia, tulevaa 02 -tehdasinvestointia ja taloudellisia tavoitteita. Pääomamarkkinapäivän sisältö keskittyi Solar Foodsin rooliin Soleinin valmistajana, mikä on pääomaintensiivinen reitti liiketoiminnan skaalaamiseksi. Pääomakevyiden liiketoimintojen sivuttaminen pääomamarkkinapäivällä oli mielestämme pettymys, sillä rahoitusratkaisujen ohella ne ovat osakkeen keskeisin kurssiajuri nykyisessä kehitysvaiheessa. Odotettua suuremman tehdasinvestoinnin ja kurssilaskun myötä tulevan oman pääoman ehtoisen rahoituksen hintalappu on noussut painaen kaukana tulevaisuudessa olevien rahavirtojen arvoa. Laskemme tavoitehintamme 5,0 euroon (aik. 10,0 eur) ja toistamme vähennä-suosituksen.

Solar Foods tulee aluksi keskittymään Yhdysvaltojen terveys- & suoritusravintokategoriaan

Solar Foods keskittyy ensimmäisellä tuotteellaan, Soleinilla, aluksi Yhdysvaltojen terveys- & suoritusravintokategoriaan. Kategoria on erityisen houkutteleva kuluttajien korkean maksuvalmiuden sekä kategorian hyvän kasvunäkymän vuoksi. Kategoria on Yhdysvalloissa vuositasolla 300–500 tuhannen tonnin kokoinen, jolloin prosentin markkinaosuus riittäisi noin 50–100 MEUR:n liikevaihtoon. Soleinin ensimmäiset tuoteapplikaatiot ovat nesteeseen sekoitettavat jauheet, proteiinipatukat ja proteiinipitoiset valmiit juomat. Myöhemmässä vaiheessa yhtiön on tarkoitus laajentaa myös muihin tuotekategorioihin ja uusille markkina-alueille.

Facotory 02 on yhtiön arvion mukaan modulaarinen ja hyvin kannattava tehdasinvestointi

Tulevan 02 -tehtaan tuotanto on tarkoitus aloittaa 2028 aikana. Suunniteltu 317 MEUR:n tehdasinvestointi on aiempia odotuksiamme hintavampi, mutta modulaarinen ja kolmessa osassa toteutettava, mikä tasaa pääomatarvetta. Tehtaan oletetaan olevan valmistavan teollisuuden kontekstissa erittäin kannattava ja kykenevän lähes 70 %:n käyttökatteeseen. Nähdäksemme taustaoletukset Soleinin myyntihinnoista ovat realistiset, jolloin oletukset tehtaan kannattavuuden taustalla nivoutuvat yhtiön kykyyn valmistaa Soleinia kilpailukykyiseen hintaan teollisessa mittakaavassa. Tulevan tehtaan on tarkoitus kääntää konserni voitolliseksi käyttökatetasolla 2030 lähtien, mikä vastaa odotuksiamme. Vuoteen 2030 yhtiö tavoittelee noin 110 MEUR:n liikevaihtoa ja noin 38 MEUR:n käyttökatetta, kun taas 2035 tavoitteet ovat noin 220 MEUR:n liikevaihto ja 116 MEUR:n käyttökate. Taloudelliset tavoitteet kattavat ainoastaan elintarvikevalmistuksen, eivätkä huomioi pääomakevyitä avaruus- tai lisensointiliiketoimintoja, joskin kyseisten liiketoimintojen tavoitteiden todettiin olevan ennallaan. Pääomakevyiden liiketoimintojen sivuttaminen pääomamarkkinapäivällä oli nähdäksemme pettymys, sillä listautumisen yhteydessä yhtiö kertoi aiesopimuksesta merkittävän fermentointiyrityksen kanssa teollisen mittakaavan tehtaan rakentamisesta ja keskusteluista useiden avaruustoimijoiden kanssa.

Tuottovaateen nostaminen ja ennustemuutokset painoivat näkemystämme osakkeen käyvästä arvosta

Nostimme Solar Foodsin pääoman kustannusta päivityksen yhteydessä tarinan nivoutuessa ainakin toistaiseksi pääomaraskaaseen ja odotuksiamme suuremman investointitarpeen omaavaan valmistusliiketoimintaan. Samalla aiempaa odotettua suurempi tehdasinvestointi ja osakkeen kurssilasku ovat laimennusvaikutuksen näkökulmasta nostanut oman pääoman ehtoisen rahoituksen hintaa. Osakkeen arvo on erityisen herkkä muutoksille pääoman kustannuksessa kaukana olevien rahavirtojen vuoksi. Käyvän arvon haarukkamme on laskenut ennustemuutosten ja pääoman kustannuksen nousun myötä 1,2-10,6  euroon (aik. 2,2-15,3 eur.). Varhaisen kehitysvaiheen myötä uutisvirta tulee lyhyellä aikavälillä määrittämään osakkeen kurssikehityksen.