Solteq laaja raportti: Fokus tuloskäänteen jatkumisessa

IT-palveluja ja toimialaratkaisuja tarjoavan Solteqin viime vuodet ovat olleet vuoristorataa. Joukkovelkakirjalainan uudelleenrahoitus tuli vaikeaan aikaan ja siten kalliiksi, minkä vuoksi tuloskäänteen on jatkuttava lähivuosina korkojen kattamiseksi. Strategia on kuitenkin selkeä, pahimmat haasteet takanapäin ja tuloskäänne on edennyt kuluvana vuonna. Ennustamme tuloskäänteen jatkuvan lähivuosina ja kattavan juuri rahoituskulut sekä antavan hyvät mahdollisuudet uudelleenrahoittaa laina selvästi paremmin ehdoin kahden vuoden päästä. Osakkeen arvostus on kireä ja korkeampi hyväksyttävä taso vaatisi parempaa näkyvyyttä tuloskäänteeseen. Toistamme osakkeen 0,60 euron tavoitehinnan ja vähennä-suosituksen.

Rakenne sekä strategia on selkeä ja matka jatkuu vahvemmin energia-alan tuotetaloksi

Solteq on perimältään kaupan alan IT-palvelutarjoaja, joka on erikoistunut liiketoiminnan digitalisaatioon sekä toimialakohtaisiin ohjelmistoihin. Yhtiön palvelut kattavat pilvestä tarjottavien IT-ratkaisujen koko elinkaaren. Solteqin vahvuudet ovat kaupan alalla ja energia-alalla. Retail & Commerce vastaa noin 75 % ja Utilities 25 % liikevaihdosta. Solteq on viime vuosina jatkanut perustan kehittämistä vahvuuksiensa ympärille ja haasteiden ratkomista Utilities-liiketoiminnassa. Nyt rakenne ja strategia ovat selkeitä ja tuotehaasteet alkavat olemaan takanapäin, mikä antaa paremman pohjan jatkaa kasvu- ja tuloskäännettä.

Lyhyen aikavälin toimenpiteillä rakennetaan pohja pitkän aikavälin tavoitteiden saavuttamiseksi

Toiminnan fokus lyhyellä aikavälillä on 1) saada Retail & Commerce kasvamaan, mikä tukee sitten segmentin kannattavuustavoitteen saavuttamista, 2) viedä loppuun Utilities tuoteparannus ja aloittaa vahvempi myynti Suomessa, 3) saada Tanskan Utilities POC käännettyä asiakkaaksi ja lisää referenssejä Tanskasta ja 4) jatkaa POS-ratkaisujen erityisvaatimusten rakentamista, jotta sitä voidaan myydä Ruotsissa ja Tanskassa. Näiden toteutuessa yhtiön on taas realistisempaa tavoitella pidemmän aikavälin tavoitteitaan. Taloudelliset tavoitteet ovat Retail & Commercen kasvu ≥ 8 % ja EBIT-% ≥ 8 % sekä Utilitiesin osalta kasvu ≥ 15 % ja EBIT % ≥ 18 %.

Ennustamme tuloskäänteen jatkuvan myös lähivuosina, mitä nousevat rahoituskulut myös vaativat

Solteqin tuloskäänne on edennyt tämän vuoden ja sen on jatkuttava lähivuosina, jotta nousevat korkokustannukset saadaan katettua ja joukkovelkakirjalaina uudelleenrahoitettua kahden vuoden päästä suotuisammin ehdoin. Ennustamme nyt Solteqin liikevaihdon kasvavan orgaanisesti 0-4 % lähivuosina molempien segmenttien tukemana. Lisäksi odotamme liikevoitto-%:n paranevan asteittain ja nousevan 7 %:iin vuonna 2026. Kannattavuusparannusta ajaa pääosin Utilities-liiketoiminnan liikevaihtorakenteen muuttuminen kohti kannattavampaa jatkuvien tuottojen ohjelmistoliiketoimintaa. Kasvu- ja kannattavuusennusteet ovat kuitenkin alle yhtiön tavoitteiden ja samalla myös juuri riittävät kattamaan rahoituskustannukset. Yritysmyynnit vahvistaisivat edelleen tasetta ja parantaisivat fokusta. Keskeisimmät riskit liittyvät velkaantuneisuuteen, molempien segmenttien kasvuun ja tuloskäänteeseen sekä niiden ajoitukseen ja kulmakertoimeen.

Arvostus on kireä ja korkeampi hyväksyttävä taso vaatisi parempaa näkyvyyttä tuloskäänteen jatkumiseen

Solteq on profiililtaan selkeä käänneyhtiö ja nykyhetkessä yhtiön arvonmääritykseen liittyy epävarmuutta. Absoluuttisesti ja suhteellisesti tuloskertoimet ovat kireät tai niistä ei saada tukea, johtuen heikosta/negatiivisestä nettotuloksesta. Liikevaihtopohjaisesti kertoimet ovat varovaisen maltilliset, mutta orastava tuloskäänne ja rahoitusrakenne pitää meidät kuitenkin varovaisena. Lisäksi DCF ja osien summa menetelmät puoltavat varovaisuutta. Näkemyksemme mukaan osakkeen käyvän arvon haarukka on 0,5-0,7 euroa osakkeelta. Korkeamman arvostuksen hyväksyminen vaatisi parempaa näkyvyyttä tuloskäänteen kulmakertoimeen ja sen jatkumiseen sekä siten uudelleenrahoituksen onnistumiseen.