Laskemme Solteqin osakkeen suosituksen myy-tasolle (aik. vähennä) ja tavoitehinnan 0,21 euroon (aik. 0,43 €). Solteqin Q1-liikevaihto jäi odotuksista ja tulos tippui pakkaselle. Yhtiön uusi säästöohjelma tukee kannattavuutta, mutta tehot tulevat valitettavan myöhään. Negatiivinen kassavirta on syönyt kassan, ja aika uhkaa käydä vähiin. Kokonaisuutena riskitaso tulostasoon,  jvk-lainan uudelleenrahoitukseen tai rahoitusjärjestelyyn on noussut liian korkeaksi, jotta osakkeenomistajan kannattaisi olla mukana. Mikäli rahoitustilanne saataisiin jotenkin ratkaistua positiivisesti, ehtii osakkeen kyytiin kyllä uudestaan mukaan, sillä tuloskäänteessä kestää aikaa. 

Liikevaihto jäi odotuksista ja tulos valahti tappiolle kriittisellä hetkellä

Solteqin liikevaihto laski 8 % 11,3 MEUR:oon, mikä oli hieman alle 11,6 MEUR:n odotuksemme. Liikevaihto oli täysin orgaanista ja työpäiviä yhtä monta kuin vertailukaudella. Vertailukelpoinen liikevoitto oli -0,3 MEUR ja selvästi alle 0,4 MEUR:n ennusteemme. Vertailukelpoinen liikevoitto-% oli siis -3 %, mikä on hyvin heikko taso, erityisesti yhtiön hyvin kriittisessä rahoitustilanteessa. Yhtiö sai maaliskuun lopulla päätökseen uudet tehostamistoimenpiteet, joilla yhtiö tavoittelee yhteensä 2,5 MEUR:n säästöjä, mikä tulee rahoitusneuvotteluiden osalta kuitenkin valitettavan myöhään.

Uudelleenrahoituksesta uhkaa tulla tavalla tai toisella kallis järjestely

Sijoittajien katseet ovat olleet tuloskäänteen lisäksi 19 MEUR:n joukkovelkakirjalainan uudelleenrahoituksessa kuluvana vuonna. Yhtiön on uudelleenrahoitettava laina ymmärryksemme mukaan viimeistään Q3:lla. Näin se tapahtuu Q2’26:n luvuilla, jolloin 12kk oikaistu nettovelka/ käyttökate on ennusteillamme > 15x. Eli lähtökohdat neuvotteluihin eivät ole suotuisat ja velkarahasta uhkaa tulla kallis. Lisäksi yksi mahdollisuus on edelleen liiketoimintojen myynti, joka helpottaisi lyhyellä aikavälillä toki rahoitustilannetta. Nyt kuitenkin iso osa liiketoiminnoista on heikossa tuloskunnossa ja SaaS-ratkaisujen arvostusta on painanut tekoälyn disruptiouhka, minkä myötä liiketoimintojen myynti nykyhetkessä olisi todennäköisesti myös osakkeenomistajille epäedullinen vaihtoehto.

Yhtiön tulostaso ei riitä kattamaan korkeita rahoituskustannuksia (~0,7 MEUR) ja liiketoiminnan kassavirta on heikkoa. Yhtiöllä oli kassassa Q1:n lopussa 0,6 MEUR. Solteqilla on 5 MEUR:n valmiusluottolimiitti, josta oli katsauskauden lopussa käytössä 2,0 MEUR. Heikon tulostason takia arvioimme kuluvan vuoden jvk-lainan uudelleenrahoitusneuvottelujen olevan haastavia, ja odotamme rahoituksen hinnan pysyvän korkeana tai vaihtoehtoisesti laimentavan rahoitusjärjestelyn riskin olevan suuri.

Ennusteemme ovat ohjeistuksen alalaidalla

Isossa kuvassa markkinakommentit olivat edelleen varovaiset. Solteq ohjeistaa vertailukelpoisen liikevaihdon pysyvän samalla tasolla ja liiketuloksen paranevan selvästi vuonna 2026. Heikon Q1-raportin myötä laskimme lähivuosien tulosennusteita suhteellisen selvästi. Ennustamme liikevaihdon laskevan 2 % ja liiketuloksen kasvavan 1,0 MEUR:oon vuonna 2026. Solteqin tarina on näkemyksemme mukaan edelleen sama: yhtiön on kriittistä kääntää liikevaihto takaisin kasvuun, jotta tuloskasvu ja kassavirta vahvistuvat ja ovat kestävällä pohjalla ja korkeat rahoituskulut saadaan katettua.

Riskitaso puoltaa tilanteen katsomista kokonaan sivusta

Solteq on profiililtaan selkeä käänneyhtiö, ja yhtiön arvonmääritykseen liittyy runsaasti epävarmuutta. Tuloskertoimista ei juurikaan saada tukea heikon tuloskunnon vuoksi. P/E-luku on lähivuosille negatiivinen ja EV/EBIT-kerroin ei huomioi korkeita rahoituskustannuksia (2028e 11x). EV/liikevaihto-kerroin vuodelle 2026e on 0,7x, mikä on matala ja kuvastaa pientä potentiaalia huomioiden ohjelmistoliiketoiminnan merkittävän osuuden (~26 %). Tuloskäänne on kuitenkin pahasti kesken vielä ja rahoitusrakenteen hyvin korkea riskitaso pitävät varovaisena. Lisäksi DCF-menetelmä (0,21 €) puoltaa varovaisuutta, vaikka soveltaisimme terminaalissa 7 %:n EBIT-%. Parhaassakin tapauksessa osakkeen kyytiin ehtii kyllä takaisin, mikäli rahoitustilanne saataisiin ratkaistua ja liiketoiminta käännettyä.