Solteq julkaisi eilen ennakkotietoja Q2-tuloksestaan. Yhtiön liikevaihto jäi odotuksistamme, mutta alkuvuodesta toteutetut raskaat säästötoimet purivat hieman ennusteitamme paremmin. Samalla yhtiö kertoi harkitsevansa kirjallisen menettelyn aloittamista lokakuussa erääntyvän joukkovelkakirjalainansa eräpäivän siirtämiseksi, mikä on positiivinen vaihtoehto, vaikkakin arviomme mukaan edelleen kallis ratkaisu. Kuluvan vuoden oikaistut tulosennusteemme nousivat hieman ja lähivuosien laskivat. Osakkeen riskitaso on edelleen korkea ja tuloskertoimista saadaan kiinni vasta vuosien päästä. Nostamme tavoitehinnan 0,23 euroon (aik. 0,21 €) uudelleenrahoituksen riskitason hienoisesti laskettua ja samalla kurssilaskun tukemana nostamme osakkeen suosituksen vähennä-tasolle (aik. myy).

Liikevaihto jatkoi laskuaan, mutta säästötoimet purivat odotuksia paremmin

Solteqin vertailukelpoinen liikevaihto laski Q2:lla 9,3 % 11,0 MEUR:oon ja jäi selvästi 11,8 MEUR:n ennusteestamme. Yhtiön mukaan laskun taustalla oli ensisijaisesti Retail & Commerce -segmentin haastava markkinatilanne ja asiakaskysynnän varovaisuus, mikä on vaivannut yhtiötä jo pitkään. Positiivista oli kuitenkin se, että neljänneksen tuloskunto oli odotuksiamme parempi. Vertailukelpoinen liikevoitto nousi 0,7 MEUR:oon, mikä ylitti 0,2 MEUR:n ennusteemme. Oikaisueriä oli kuitenkin laskelmiemme perusteella 0,3 MEUR, mikä ei ollut ennusteissamme. Näin tulosylitys ei ollut niin selkeä. Tulostasoa tuki alkuvuodesta toteutettu 2,5 MEUR:n säästöohjelma. Lisäksi laskutusasteet paranivat ymmärryksemme mukaan Q1:stä. Korkeat rahoituskulut syövät edelleen tulosta ja näin osakekohtainen tulos pysyi pakkasella -0,01 eurossa.

Q2-raportin yhteydessä fokus on siten näkymissä ja erityisesti miten Retail & Commerce -segmentin lasku saadaan taitettua. Lisäksi kiinnostavaa on joukkovelkakirjalainan uudelleenrahoitus, josta kuitenkaan tuskin vielä saadaan muuta uutta tietoa kuin saimme eilen.

Joukkovelkakirjalainan eräpäivän siirto on välttämätön ja positiivinen vaihtoehto

Kirjallisen menettelyn aloittaminen vakuudettoman joukkovelkakirjalainansa ehtojen muuttamiseksi on mielestämme osakeantia parempi vaihtoehto. Ymmärryksemme mukaan yhtiö on alustavasti ollut yhteydessä velkojiin ja sieltä ei ainakaan vielä ole tullut tämän poissulkevia kommentteja. Ennakkotietojen myötä yhtiö sai hieman enemmän aikaa neuvotella lainansa uudelleen, jota on ulkona 18,7 MEUR, ja sen eräpäivä on 1. lokakuuta 2026. Arvioimme uudelleenneuvottelun menevän läpi, mutta hintalapun olevan edelleen korkea (keskikorko 13 %). Pidämme mahdollisena, että korko on jälleen takapainotteinen, eli aluksi korko matalampi ja nousee ajan myötä. Kyseessä olisi kyseisen lainan toinen eräpäivän pidennys.

Arvioimme yhtiön joutuvan tulosvaroittamaan

Solteq ohjeistaa vertailukelpoisen liikevaihdon pysyvän samalla tasolla ja liiketuloksen paranevan selvästi vuonna 2026. Ennakkotietojen myötä laskimme liikevaihtoennusteita, mutta nostimme hieman oikaistuja tulosennusteita vuodelle 2026. Ennustamme liikevaihdon laskevan 6 % ja oikaistun liiketuloksen kasvavan 1,4 MEUR:oon vuonna 2026 (2025: 0,7 MEUR). Ennakkotietojen valossa Solteqin operatiivinen käänne on ottanut pienen askeleen oikeaan suuntaan kannattavuuden osalta. Yhtiön tarina on näkemyksemme mukaan kuitenkin edelleen sama: yhtiön on kriittistä kääntää liikevaihto takaisin kasvuun, jotta tuloskasvu ja kassavirta vahvistuvat ja ovat kestävällä pohjalla ja korkeat rahoituskulut saadaan katettua.

Riskitaso puoltaa tilanteen katsomista sivusta

Solteq on profiililtaan selkeä käänneyhtiö, ja yhtiön arvonmääritykseen liittyy runsaasti epävarmuutta. Tuloskertoimista ei juurikaan saada tukea heikon tuloskunnon vuoksi. P/E-luku on lähivuosille negatiivinen ja EV/EBIT-kerroin ei huomioi korkeita rahoituskustannuksia (2028e 12x). EV/liikevaihto-kerroin vuodelle 2026e on 0,7x, mikä on matala ja kuvastaa pientä potentiaalia huomioiden ohjelmistoliiketoiminnan merkittävän osuuden (~26 %). Tuloskäänne on vielä pahasti kesken ja rahoitusrakenteen korkea riskitaso ja todennäköisesti kallis ratkaisu pitävät varovaisena. Lisäksi DCF-menetelmä (0,23 €) puoltaa varovaisuutta, vaikka soveltaisimme terminaalissa 7 %:n EBIT-%. Parhaassakin tapauksessa osakkeen kyytiin ehtii kyllä takaisin, mikäli rahoitustilanne saataisiin ratkaistua ja liiketoiminta käännettyä.