Solteqin Q2 oli pääpiirteittäin jo hyvin tiedossa ennakkotietojen jälkeen. Liikevaihto laski selvästi, ja sen kehitys on tärkeää saada kääntymään takaisin kasvuun. Tulostaso parani kuitenkin säästötoimenpiteiden ajamana, mitä pidämme positiivisena. Tulostaso ei kuitenkaan vielä riitä kattamaan korkeita rahoituskuluja ja segmenttien näkymät ovat edelleen kaksijakoisia. Solteq toisti ohjeistuksen, mutta arvioimme yhtiön joutuvan tulosvaroittamaan loppuvuonna. Odotamme yhtiön saavan pidennettyä jvk:n takaisinmaksuaikaa, mutta tämä jättää kuitenkin osakkeenomistajille tuotto-riskisuhteen hyvin epäedulliseksi. Toistamme osakkeen 0,23 euron tavoitehinnan ja laskemme suosituksen myy-tasolle (aik. vähennä).

Iso kuva ennallaan ennakkotietojen jälkeen

Solteqin liikevaihto laski ennakkotietojen mukaisesti 10 % 11,0 MEUR:oon. Solteqin segmenttien näkymät olivat ennallaan, eli edelleen isossa kuvassa hieman pehmeät ja nopeaa käännettä kasvuun ei ole heti näköpiirissä. Vertailukelpoinen liikevoitto nousi 0,7 MEUR:oon, mikä oli myös tiedossa, mutta ylitti 0,2 MEUR:lla ennakkotietoja edeltävät ennusteemme, mitä pidämme positiivisena. Korkeat rahoituskulut syövät kuitenkin tulosta ja osakekohtainen tulos pysyi pakkasella -0,01 €.

Solteq kertonee lähiaikoina käynnistävänsä menettelyn joukkovelkakirjalainan takaisinmaksupäivän pidentämiseksi

Solteq tiedotti aiemmin arvioivansa mahdollisuuksia käynnistää kirjallinen menettely joukkovelkakirjalainan takaisinmaksupäivän pidentämiseksi. Kirjallisen menettelyn aloittaminen on näkemyksemme mukaan osakeantia parempi vaihtoehto ja antaa yhtiölle lisäaikaa operatiiviseen käänteeseen. Ymmärryksemme mukaan yhtiö on alustavasti ollut yhteydessä velkojiin ja sieltä ei ainakaan vielä ole tullut tämän poissulkevia kommentteja. Arvioimme uudelleenneuvottelun menevän läpi, mutta rahoituksen kustannuksen säilyvän korkeana (keskikorko 13 %). Pidämme mahdollisena, että korko on jälleen takapainotteinen, eli aluksi korko on matalampi ja nousee ajan myötä. Laimentavaa rahoitusjärjestelyä ei kuitenkaan kokonaan voida vielä sulkea pois.

Ennustamme yhtiön joutuvan tulosvaroittamaan

Solteq ohjeistaa vertailukelpoisen liikevaihdon pysyvän samalla tasolla ja liiketuloksen paranevan selvästi vuonna 2026. Q2-raportin myötä pidimme absoluuttisesti ennusteet lähes ennallaan. Ennustamme liikevaihdon laskevan 6 % ja oikaistun liiketuloksen kasvavan 1,4 MEUR:oon vuonna 2026 (2025: 0,7 MEUR). Solteqin operatiivinen käänne on ottanut pienen askeleen oikeaan suuntaan kannattavuuden osalta. Liikevaihdon lasku uhkaa kuitenkin syödä äsken toteutettujen tehostamistoimien hyötyä. Näin yhtiön tarina on näkemyksemme mukaan edelleen sama: yhtiön on kriittistä kääntää liikevaihto takaisin kasvuun, jotta tuloskasvun kulmakerroin saadaan paremmaksi ja korkeat rahoituskulut saadaan katettua. Tase on velkainen (nettovelka/käyttökate 2027e 8x) ja tällä hetkellä ennusteissamme tulostaso kattaa rahoituskulut vasta vuoden 2028 lopulla.

Osakesijoittajan kannattaa seurata sivusta

Solteq on profiililtaan selkeä käänneyhtiö, ja yhtiön arvonmääritykseen liittyy runsaasti epävarmuutta. Odotamme uudelleenrahoituksen menevän läpi, mutta sen kalliin rakenteen syövän osakkeenomistajien mahdolliset tuotot lähivuosina ja operatiivinen käänne jää osakkeenomistajien kannettavaksi. Tätä kuvastaa myös osakkeen arvostuskuva, josta saadaan tartuntapintaa vasta vuonna 2028. P/E-luku on lähivuosille negatiivinen ja EV/EBIT-kerroin ei huomioi korkeita rahoituskustannuksia (2028e 12x). EV/liikevaihto-kerroin vuodelle 2026e on 0,7x, mikä on matala ja kuvastaa pientä potentiaalia huomioiden ohjelmistoliiketoiminnan merkittävän osuuden (~26 % viim. 12kk). Liikevaihtopohjainen arvostus sivuuttaa kuitenkin yhtiön heikon tulostason, mikä hankaloittaa siihen tukeutumista yhtiön tuntuvat rahoituskustannukset huomioiden. Lisäksi DCF-menetelmä (0,23 €) puoltaa varovaisuutta, vaikka soveltaisimme terminaalissa 7 %:n EBIT-%. Parhaassakin tapauksessa osakkeen kyytiin ehtii kyllä takaisin, mikäli rahoitustilanne saadaan ratkaistua jvk-lainalla ja liiketoiminta käännettyä.