Solteq Q4'25 -ennakko: Vaikean loppuvuoden jälkeen haetaan parempaa näkymää

Solteq julkaisee Q4-raportin torstaina 12.2.2026. Odotamme yhtiön liikevaihdon laskun jatkuneen loppuvuodesta haastavan markkinatilanteen ja viivästyneiden asiakasprojektien vuoksi. Huomio keskittyy raportissa erityisesti vuoden 2026 näkymiin, tammikuussa ilmoitettujen säästötoimenpiteiden vaikutuksiin sekä yhtiön kireään rahoitusasemaan, jota kuluvana vuonna edessä oleva joukkovelkakirjalainan uudelleenrahoitus entisestään korostaa. Osakkeen arvostuskuva on edelleen kireä. Toistamme osakkeen vähennä-suosituksen ja laskemme tavoitehinnan 0,43 euroon (aik. 0,45€).

Odotamme liikevaihdon laskeneen heikon kysynnän painamana

Ennustamme Solteqin Q4-liikevaihdon laskeneen 6 % 11,7 MEUR:oon ja orgaanisesti -2 %. Tämä tarkoittaisi koko vuoden 2025 liikevaihdon asettuvan 46,4 MEUR:oon (-9 % v/v, orgaaninen -5%). Loppuvuoden kehitystä painaa heikko asiakaskysyntä ja viivästykset uusasiakashankkeiden päätöksenteossa. Erityisesti Retail & Commerce -segmentin markkinatilanne on säilynyt vaikeana, ja Utilities-segmentissä liikevaihtoa on ymmärryksemme mukaan painanut konsultointiliiketoiminnan heikko laskutusaste, vaikka ohjelmistoliiketoiminta onkin kehittynyt suotuisasti. Seuraamme raportilla merkkejä myynnin piristymisestä, sillä liikevaihdon kääntäminen kasvuun on kriittistä tuloskäänteen kestävyyden kannalta.

Kannattavuus on parantunut säästöjen tukemana, mutta rahoituskulut painavat nettotulosta

Arvioimme Solteqin oikaistun liikevoiton olleen Q4:llä 0,5 MEUR, jolloin koko vuoden 2025 oikaistu liikevoitto nousisi 0,8 MEUR:oon. Tämä olisi linjassa yhtiön joulukuun päivitetyn ohjeistuksen kanssa. Kannattavuutta tukevat aiemmin toteutetut tehostamistoimet, mutta tuloskehitystä jarruttaa liikevaihdon lasku ja Utilities-segmentin edelleen heikko suoritustaso. Raportoidulla tasolla tulosta painavat merkittävät rahoituskulut, jotka ovat olleet noin 0,7 MEUR neljänneksessä. Tämän vuoksi ennustamme koko vuoden tuloksen ennen veroja jäävän selvästi pakkaselle -1,7 MEUR:oon. Heikon tuloskunnon myötä yhtiö ei tule jakamaan osinkoa.

Vuoden 2026 näkymät ja rahoitusasema keskiössä

Raportin tärkein anti liittyy vuoden 2026 ohjeistukseen ja tammikuussa ilmoitettuihin uusiin säästötoimenpiteisiin. Solteq käynnisti muutosneuvottelut, joilla tavoitellaan vähintään 2,1 MEUR:n vuotuisia kustannussäästöjä. Olimme jo odottaneet yhtiön tekevän säästötoimenpiteitä, mutta jatkuneet haasteet ja mittakaava yllättivät kuitenkin molemmat hieman ja laskimme ennusteita. Nämä säästöt ovat välttämättömiä, jotta yhtiö saavuttaisi ennustamamme selvän parannuksen vuoden 2026 oikaistuun liikevoittoon (2026e: 2,5 MEUR). Tämä ei kuitenkaan aivan riitä vielä kattamaan korkokuluja. Lisäksi odotamme liikevaihdon edelleen laskevan hienoisesti vuonna 2026.

Sijoittajien katseet kohdistuvat myös yhtiön kassaan ja taseeseen. Solteqin kassavarat olivat Q3:n lopussa vain 1,1 MEUR, ja ne ovat laskeneet huolestuttavaa tahtia vuoden aikana. Edessä oleva joukkovelkakirjalainan (19 MEUR)  uudelleenrahoitus on yhtiölle kriittinen kynnyskysymys, ja heikko tulostaso tekee neuvotteluista haastavia. Seuraamme yhtiön kommentteja rahoitusneuvotteluiden etenemisestä sekä mahdollisista muista toimista, kuten liiketoimintamyynneistä, joilla tasetta voitaisiin vahvistaa.

Arvostuskuva on kireä

Solteq on profiililtaan selkeä käänneyhtiö, ja yhtiön arvonmääritykseen liittyy runsaasti epävarmuutta. Tuloskertoimista P/E-luku huomioi parhaiten kokonaisuuden (myös korkeat rahoituskulut), ja siitä saadaan tukea vasta vuonna 2028e (P/E 19x), mikä edellyttää voimakasta kannattavuusparannusta (EBIT 6 %). EV/liikevaihto-kerroin vuodelle 2025e on 0,7x, mikä on matala ja kuvastaa potentiaalia huomioiden ohjelmistoliiketoiminnan merkittävän osuuden (~25 %). Vasta orastava tuloskäänne ja rahoitusrakenne pitävät meidät kuitenkin varovaisina. Lisäksi DCF-menetelmä (0,47 €) puoltaa varovaisuutta. Näkemyksemme mukaan osakkeen käyvän arvon haarukka on 0,40-0,50 euroa osakkeelta. Korkeamman arvostuksen edellytys olisi parempi näkyvyys tuloskäänteeseen ja uudelleenrahoituksen onnistumiseen.