Springvest H1'25: Arvostus on palannut houkuttelevaksi

Springvestin kevät oli kerätyn rahoituksen osalta hyvä, joskin vahvaa viime vuotta hiljaisempi. Yhtiön liiketoiminta on nähdäksemme hyvällä polulla heikommasta markkinatilanteesta huolimatta, ja laskeneen arvostuksen myötä näemme tuotto-riskisuhteen kääntyneen houkuttelevaksi. Toistamme 8,0 euron tavoitehintamme ja nostamme suosituksemme lisää-tasolle (aik. vähennä).

Yllättävän hiljainen vuosipuolisko sai kiinnostavan päätöksen

Springvestin H1:n raportointijaksolle osuneilla kierroksilla kerättiin vahvaa vertailukautta kevyemmin 24 MEUR pääomia (H1’24: 32 MEUR, -23 %), mutta neuvonantopalkkioiden myötä liikevaihto laski maltillisemmat 17 % 3,05 MEUR:oon. Kausi loppui ReOrbit:in 45 MEUR:n (josta 8 MEUR kerättiin Springvestin alustalla) kierrokseen, jossa Springvest oli ensi kertaa laajemmassa järjestysvastuussa. Tämä avaa yhtiöille mahdollisuuden suurempiin rahoituskokonaisuuksiin (~30–60 MEUR) Springvestin kautta ja Springvestille siten uuden kohdeyhtiöryhmän sekä palkkiotulojen lähteen (rahoituskierroksen järjestelypalkkiot). Yhtiön antamien kommenttien valossa kerta tuskin jää yksittäiseksi, ja uskomme tämän vahvistavan Springvestin kohdeyhtiöiden keskimääräistä laatua muutamien vuosien aikajänteellä.

Kerätyn rahoituksen kasvutrendi on jäähyllä, exit-aktiviteetissa väreilee riski heikommasta kaudesta

Springvest on pääasiassa terveys- ja teknologiasektorin kasvuyritysten valintaan, rahoituskierrosten toteutukseen, sekä rahoitettujen yritysten omistamiseen keskittyvä sijoituspalveluyhtiö. Sen tulovirrat muodostuvat rahoituskierrosten rahapalkkioista sekä optiopalkkioista, joista se voi saada exit-tapahtumissa merkittäviä tuloja. Yhtiö kasvatti pitkään sitkeästi keräämäänsä rahoitusta myös heikommassa markkinassa, vaikka vuonna 2025 tahti on hidastunut. Vahvan exit-vuoden 2024 jälkeen Springvest ei myöskään ole tiedottanut irtautumisista vuonna 2025. Tämä ja Yhdysvaltojen tullipolitiikan käynnistämä epävarmuus pitävät nähdäksemme riskejä yllä yhtiön kasvuyhtiöportfolion hiljaisemmasta exit-kaudesta.

Rahoituskierrosten kokojen kasvuun tähtäävä strategia toimii, mutta 2025 on muodostumassa jäähdyttelyvuodeksi

Nostimme Springvestin liikevaihdon ja liikevoiton ennusteitamme noin 0–10 ja 30–80 % laajentuneiden kierrosvastuiden kohottaman palkkiotason tuella. Laajemmassa tarkastelussa Springvestin kierroskokojen kasvattamiseen tähtäävä strategia on edennyt vakuuttavasti (kierrosten keskikoko 2023: 4,6 MEUR, 2024: 8,0 MEUR), vaikka H1/2025 otettiinkin takapakkia (4,9 MEUR). Näemme H2:lla edelleen edellytykset jälleen suuremmille kierroksille, sillä onnistunut  ReOrbit -kierros kertoo rahoitusta olevan edelleen saatavilla ja tuonee Springvestille lisää rahoituskohteiden valikoimaa. Ennustamme liikevaihdon laskevan 15 % (Ohjeistus: lähellä edellisvuoden tasoa) ja liikevoitto-%:n 18 %:iin (Ohjeistus: lähelle 20%:a) vuonna 2025. Riski tulosvaroitukseen on siten etenkin ylärivin osalta ilmassa ja siltä välttyminen vaatisi huomattavasti vahvempaa rahoituskertymää H2:n aikana. Odotamme yhtiön palaavan selvempään kasvuun vuodesta 2026 alkaen (3–8 % vuodessa) ja EBIT-%:n tasoittuvan 19–22 %:iin vuosina 2026–2030.

Arvostus on nähdäksemme palannut houkuttelevaksi, vaikka exit-rintamalla on ollut hiljaisempaa

Springvestille arvioimassamme osien summassa selvä enemmistö (~80 %) muodostuu nykyisistä ja tulevien rahoituskierrosten palkkioina saatavista omistuksista listaamattomissa kasvuyhtiöissä. Näemme osakkeen arvostuksen perustellun tukipisteen löytyvän hieman epävarmassa exit-markkinassa jonkin verran perusskenaariomme (8,8 €/osake, aik. 8,5 €) alta (tavoitehinta 8,0 €). Nykyhinnalla osake (6,9 €) tarjoaa nähdäksemme jälleen houkuttelevan tuotto-riskisuhteen. Riskinä säilyy exit-markkinan mahdollisuus ottaa selvää takapakkia ja haitata yhtiön arvonluontia. Toisaalta jo yksittäinen erityisen vahva exit tarjoaa option.