Lähde: Inderes

Springvestin alkuvuosi sujui rahoituskierrosten osalta mallikkaasti, vaikka kasvupanostukset painoivatkin tulostasoa. Yhtiön arvonluonnin kannalta tärkeä irtaantumismarkkina vaikuttaa niin ikään olevan vähintään kelvollisessa asennossa. Toistammekin 9,2 euron tavoitehintamme ja lisää-suosituksen, sillä osakkeen nykyinen arvostus tarjoaa houkuttelevan tuotto-odotuksen.

Henkilöstökulujen kasvu painoi tuloksen alle odotusten

Springvestin H1:n raportointijaksolle osuneilla kierroksilla kerättiin vertailukautta enemmän pääomia (H1’26: 29,4 MEUR, H1’25: 24,3 MEUR), mutta henkilöstökulujen reipas kasvu painoi tuloksen alle vertailukauden ja ennusteemme. Uusia kohdeyhtiöomistuksia yhtiö kirjasi taseeseensa 5,1 miljoonan euron edestä, joten koko vuodelle asetetun 5–7 miljoonan euron tavoitehaarukan alaraja on jo saavutettu. Näin ollen Springvest tarkastanee näkymiään ylöspäin vuoden edetessä. Tämä toki selittyi osittain ajoituksellisilla tekijöillä, sillä osa omistusten rekisteröinneistä siirtyi viime vuodelta. Taloudellisten tavoitteiden mukainen alaraja on niin ikään 5 MEUR, joten kuluvasta vuodesta on tulossa tämän osalta varsin kelvollinen.

Kasvuyhtiöiden rahoituskierrokset muodostavat liiketoiminnan selkärangan

Springvest on pääasiassa terveys- ja teknologiasektorin kasvuyritysten valintaan, rahoituskierrosten toteutukseen, sekä rahoitettujen yritysten omistamiseen keskittyvä sijoituspalveluyhtiö. Sen tulovirrat muodostuvat rahoituskierrosten rahapalkkioista sekä optiopalkkioista, joista se voi saada irtaantumisissa merkittäviä tuloja. Yhtiö on onnistunut sitkeästi kasvattamaan keräämäänsä rahoitusta myös heikommassa markkinassa. Vahvan exit-vuoden 2024 jälkeen irtaantumistahti on kuitenkin hidastunut, ja tämän jälkeen salkusta ei ole nähty yhtään positiivista irtaantumista. Yleisesti yrityskauppa- ja listautumisaktiviteetti on kuitenkin piristynyt markkinalla, mikä mielestämme tukee näkymää sekä rahoituksen järjestämisen että irtaantumisten osalta.

Kulupanostukset laskivat tulosennusteitamme

Nostimme kuluennusteitamme H1-raportin jäljiltä henkilöstömäärän kasvettua kasvupanostuksista johtuen. Tämän takia myös lähivuosien tulosennusteemme laskivat selvästi. Sijoittajien kannalta tuloskehityksen merkitys on kuitenkin vähäisempi nykyisten ja tulevien portfolioyhtiöiden vastatessa valtaosasta Springvestin arvoa.

Odotamme yleisöanneissa kerätyn rahoituksen palaavan kasvuun vuodesta 2026 alkaen. Kokonaisrahoitus kuitenkin laskee ennusteissamme vuoden 2025 tasolta, sillä emme odota ReOrbitin kierrosta vastaavia suurempia järjestelyjä. Laajemmassa tarkastelussa Springvestin kierroskokojen kasvattamiseen tähtäävä strategia on edennyt vakuuttavasti (kierrosten keskikoko 2021: 3,9 MEUR, 2024: 8,0 MEUR), vaikka 2025 otettiinkin takapakkia (5,2 MEUR). Vuonna 2025 toteutettu ReOrbit -kierros instituutioanteineen (37 MEUR) arviomme mukaan vahvistaa edelleen Springvestin jalansijaa markkinalla ja tarjoaa lisää rahoituskohteiden valikoimaa. Ennusteissamme Springvest saa vuosittain taseeseensa kasvuyhtiöiden osakkeita 6–7 MEUR:lla.

Arvostus näyttäytyy houkuttelevana

Springvestille soveltamassamme osien summassa selvä enemmistö (>80 %) muodostuu nykyisistä ja tulevien rahoituskierrosten palkkioina saatavista omistuksista listaamattomissa kasvuyhtiöissä. Arvioimme lähivuosina olevan vähintään kelvolliset edellytykset arvoa luoviin irtaantumisiin Springvestin salkusta. Tämä perustelee lähellä perusskenaariota (9,3 €) olevan tavoitehinnan. Aiemmista irtaantumisista Springvest on saanut kelpo tuotot, mutta samalla nykyisen salkun omistusten keskimääräinen ikä on jatkanut kasvuaan. Nykyistä vahvempi näkemys vaatisikin taakseen onnistuneita exitejä, sillä toistaiseksi osakkeenomistajille realisoituneet kassavirrat ovat jääneet maltillisiksi. Tuotto-odotus on kuitenkin nykykurssilla houkutteleva suhdanteen ollessa paranemaan päin.