Analyysi

Springvest H2'25: Kohti suotuisampaa irtaantumismarkkinaa

Lataa raportti (PDF)Tämä raportti on vain Inderes Premium -käyttäjille.

Tiivistelmä

Springvestin H2'25 liikevaihto laski 28 % vertailukaudesta, mutta liikevoitto ylitti odotukset matalampien kulujen ansiosta.
Irtaantumisaktiviteetti on hidastunut, mutta markkinalla on havaittavissa orastavaa piristymistä yritysjärjestely- ja listautumisaktiviteetin osalta.
Rahoituskierrosten palkkiotasoihin tehtiin pieniä ennustelaskuja, mutta kokonaisrahoituksen ennusteita nostettiin laajempien instituutiokierrosten jatkuessa.
Osakkeen nykyhinta (9,4 €) ei tarjoa houkuttelevaa ostopaikkaa, ja tuotto-riskisuhde jää riittämättömäksi, vaikka irtaantumismarkkinan näkymä on hieman parantunut.

Tämä sisältö on tekoälyn tuottamaa. Anna siihen liittyvää palautetta Inderesin foorumilla.

Ennustetaulukko	H2'24	H2'25	H2'25e	H2'25e	Konsensus		Erotus (%)	2025
MEUR / EUR	Vertailu	Toteutunut	Inderes	Konsensus	Alin	Ylin	Tot. vs. inderes	Toteuma
Sijoituspalvelutoiminnan tuotot	3,34	2,89	2,91				-1 %	6,0
Liikevoitto (oik.)	0,87	0,57	0,43				33 %	1,2
Tulos ennen veroja	0,87	0,57	0,43				33 %	1,2
EPS (raportoitu)	0,13	0,08	0,06				33 %	0,16

Sijoituspalvelut. tuottojen kasvu-%	72,3 %	-13,5 %	-12,9 %				-0,6 %-yks.	-15,1 %
Liikevoitto-% (oik.)	26,0 %	19,7 %	14,8 %				4,9 %-yks.	20,1 %

Lähde: Inderes

Springvestin loppuvuosi oli kerätyn rahoituksen osalta kohtalaisen hyvä, ja kasvurahoituksen näkymä on säilynyt vähintään kelvollisena. Donut Labin ympärillä velloneen innostuksen ilmat taas on pitkälti puhallettu ulos osakekurssista, joten näemme nykyisen arvostuksen varsin neutraalina suhteessa osien summaan. Toistammekin 9,5 euron tavoitehintamme sekä vähennä-suosituksen.

Tuotot laskivat, mutta kulukehitys yllätti positiivisesti

Springvestin H2:n raportointijaksolle osuneilla kierroksilla kerättiin vahvaa vertailukautta vähemmän pääomia (H2’25: 23 MEUR, -28 %), mutta kaudelle osuneet ReOrbitin instituutioannin palkkiot tukivat hieman liikevaihtokehitystä. H2-liikevaihto vastasi siten odotuksiamme. Rahapalkkioiden lisäksi Springvest ansaitsi järjestämistään kierroksista optiopalkkioita reilun 3 MEUR:n edestä.

Hyvin kiinteästä kulurakenteesta johtuen tulos laski liikevaihtoavoimakkaammin 0,57 MEUR:oon (H2’24: 0,87 MEUR, -34 %). Sekä henkilöstökulut että hallintokulut olivat kuitenkin ennakoitua matalammat, joten H2:n liikevoitto ylitti odotuksemme.

Irtaantumisaktiviteetti osoittaa pientä piristymistä

Springvest on pääasiassa terveys- ja teknologiasektorin kasvuyritysten valintaan, rahoituskierrosten toteutukseen, sekä rahoitettujen yritysten omistamiseen keskittyvä sijoituspalveluyhtiö. Sen tulovirrat muodostuvat rahoituskierrosten rahapalkkioista sekä optiopalkkioista, joista se voi saada irtaantumisissa merkittäviä tuloja. Yhtiö on onnistunut sitkeästi kasvattamaan keräämäänsä rahoitusta myös heikommassa markkinassa, vaikka vuonna 2025 tästä otettiinkin takapakkia.

Vahvan exit-vuoden 2024 jälkeen myös irtaantumistahti on hidastunut, ja vuonna 2025 salkusta ei nähty yhtään positiivista irtaantumista. Markkinalla on kuitenkin mielestämme havaittavissa orastavaa piristymistä sekä yritysjärjestely- että listautumisaktiviteetin osalta. Markkinaa tärkeämmässä roolissa on kuitenkin potentiaalisimpien salkkuyhtiöiden kehitys, ja tämän osalta tilinpäätös ei tarjonnut olennaista uutta informaatiota.

Pieniä ennustelaskuja rahoituskierrosten palkkiotasoihin

Nostimme hieman kokonaisrahoituksen ennusteitamme, sillä arvioimme laajempien instituutiokierrosten jatkuvan tasaisesti myös tulevina vuosina. Lähivuosien liikevoittoennusteemme kuitenkin laskivat 3–5%, sillä laskimme hieman arviotamme Springvestin palkkiotasoista. Samalla tarkastimme alaspäin kuluennusteitamme, mikä vaimensi liikevaihtoennusteiden laskun vaikutusta.

Odotamme nyt yleisöanneissa kerätyn rahoituksen palaavan kasvuun vuodesta 2026 alkaen. Kokonaisrahoitus kuitenkin laskee ennusteissamme vuoden 2025 tasolta, sillä emme odota ReOrbitin kierrosta vastaavia suurempia järjestelyjä. Laajemmassa tarkastelussa Springvestin kierroskokojen kasvattamiseen tähtäävä strategia on edennyt vakuuttavasti (kierrosten keskikoko 2021: 3,9 MEUR, 2024: 8,0 MEUR), vaikka 2025 otettiinkin takapakkia (5,2 MEUR). Kesällä toteutettu ReOrbit -kierros instituutioanteineen (37 MEUR) vahvistanee edelleen Springvestin jalansijaa markkinalla ja tuonee lisää rahoituskohteiden valikoimaa. Tästä osoituksena ovat loppuvuonna 2025 toteutetut instituutioannit (Kuva Space ja QuantrolOx), jotka tosin olivat selvästi ReOrbitia pienempiä.

Nykyinen kurssitaso ei tarjoa houkuttelevaa ostopaikkaa

Springvestille arvioimassamme osien summassa selvä enemmistö (>80 %) muodostuu nykyisistä ja tulevien rahoituskierrosten palkkioina saatavista omistuksista listaamattomissa kasvuyhtiöissä. Näemme osakkeen arvostuksen perustellun tukipisteen löytyvän läheltä perusskenaariotamme (9,6 €/osake, aik. 9,8 €), sillä näkymä irtaantumismarkkinalla on hieman parantunut. Pieni lasku edellisestä päivityksestämme johtuu negatiivisista tarkastuksista nykyisten portfolioyhtiöiden arvoon. Osakkeen nykyhinnalla (9,4 €) tuotto-riskisuhde jää siten riittämättömäksi. Riskinä säilyy exit-markkinan mahdollisuus ottaa takapakkia ja haitata yhtiön arvonluontia. Toisaalta jo yksittäinen erityisen vahva exit tarjoaa sijoittajalle option merkittävään arvonluontiin.

Sisäänkirjautuminen vaadittu

Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille

Luo ilmainen tunnus

Springvest tarjoaa kasvurahoitusta yrityksille ja sijoittajille mahdollisuuden sijoittaa listaamattomiin osakkeisiin. Springvest sijoittaa muiden sijoittajien tapaan kohdeyhtiöihin, joiden kasvurahoitusalustana se toimii. Springvestin tulovirrat muodostuvat rahoituskierrosten rahallisista palkkioista sekä osakeoptioista kohdeyhtiöissä. Yhtiöllä on toimipisteet Helsingissä ja Tampereella.

Lue lisää yhtiösivulla

Tunnusluvut11.02.

	2025	26e	27e
Liikevaihto	6,0	6,0	6,4
kasvu-%	−15,1 %	−0,1 %	7,9 %
EBIT (oik.)	1,2	1,1	1,4
EBIT-% (oik.)	20,1 %	18,9 %	21,2 %
EPS (oik.)	0,17	0,16	0,19
Osinko	0,20	0,16	0,18
Osinko %	2,9 %	1,7 %	1,9 %
P/E (oik.)	40,9	59,2	49,5
EV/EBITDA	30,2	41,6	34,8