Springvest: Innostuminen on vielä ennenaikaista

Springvestin salkkuyhtiö Donut Labista tihkuneiden tietojen perusteella omistuksen tuottopotentiaali on aiempaa arviotamme selvästi korkeampi. Nostammekin tämän myötä Springvestin osakkeen tavoitehintamme 9,5 euroon osakkeelta (aik. 8,0€). Laskemme kuitenkin suosituksemme myy-tasolle (aik. lisää), sillä markkinan antama hintalappu Donut Labille on potentiaalista huolimatta mielestämme ylimitoitettu.

Irtaantumisaktiviteetissa on havaittavissa positiivista kehitystä

Springvest on pääasiassa terveys- ja teknologiasektorin kasvuyritysten valintaan, rahoituskierrosten toteutukseen, sekä rahoitettujen yritysten omistamiseen keskittyvä sijoituspalveluyhtiö. Sen tulovirrat muodostuvat rahoituskierrosten rahapalkkioista sekä optiopalkkioista, joista se voi saada irtaantumisissa merkittäviä tuloja. Yhtiö kasvatti pitkään sitkeästi keräämäänsä rahoitusta myös heikommassa markkinassa, vaikka vuonna 2025 otettiin takapakkia.

Vahvan exit-vuoden 2024 jälkeen myös irtaantumistahti on hidastunut, ja vuonna 2025 Springvest on tiedottanut vain yhdestä irtaantumisesta (Dispelix). Vaikka irtaantumisia ei ole viime aikoina nähty, on markkinalla mielestämme näkyvissä jo orastavaa piristymistä, kun esimerkiksi listautumisaktiviteetti on kasvanut. Yrityskaupat ovat kuitenkin yhä yksittäisten suurempien transaktioiden harteilla, joten laajamittaisempi virkoaminen antaa vielä odottaa itseään.

Rahoituskierrosten kokojen kasvuun tähtäävä strategia toimii, vaikka 2025 oli jäähdyttelyvuosi

Loppuvuodelle ei osunut enää isompia kierroksia, joten kerätyn rahoituksen määrä jäi H2:lla aavistuksen ennusteestamme. Päivitetyn ohjeistuksen perusteella palkkiotaso vaikuttaa kuitenkin olleen vastaavasti odotuksiamme parempi. Kokonaisuudessaan vuoden 2025 tulosennusteemme pysyi siten ennallaan.

Laajemmassa tarkastelussa Springvestin kierroskokojen kasvattamiseen tähtäävä strategia on edennyt vakuuttavasti (kierrosten keskikoko 2021: 3,9 MEUR, 2024: 8,0 MEUR), vaikka 2025 otettiinkin takapakkia (5,2 MEUR). Kesällä toteutettu ReOrbit -kierros instituutioanteineen vahvistanee edelleen Springvestin jalansijaa markkinalla ja tuonee lisää rahoituskohteiden valikoimaa. Tästä osoituksena ovat loppuvuonna toteutetut instituutioannit (Kuva Space ja QuantrolOx), jotka tosin olivat selvästi ReOrbitia pienempiä. Odotammekin yhtiön palaavan selvempään kasvuun vuodesta 2026 alkaen (3–7 % vuodessa).

Sopiva arvostus löytyy perusskenaarion tuntumasta

Springvestille arvioimassamme osien summassa selvä enemmistö (>80 %) muodostuu nykyisistä ja tulevien rahoituskierrosten palkkioina saatavista omistuksista listaamattomissa kasvuyhtiöissä. Näemme osakkeen arvostuksen perustellun tukipisteen löytyvän jo läheltä perusskenaariotamme (9,8 €/osake, aik. 8,8 €), sillä näkymä irtaantumismarkkinalla on hieman parantunut. Osakkeen nykyhinnalla (12,3 €) tuotto-riskisuhde on nähdäksemme kääntynyt heikoksi. Riskinä säilyy exit-markkinan mahdollisuus ottaa selvää takapakkia ja haitata yhtiön arvonluontia. Toisaalta jo yksittäinen erityisen vahva exit tarjoaa option, ja tästä esimerkkinä toimii Donut Labin omistus, joka lupaavien uutisten myötä vaikutti positiivisesti osien summa -laskelmaamme. Mielestämme tämän aiheuttama kurssireaktio on kuitenkin ylimitoitettu, sillä puhtaasti Springvestin markkina-arvon muutoksen kautta laskettuna Donut Labin hintalappu olisi jo yli 5 mrd. euroa. Toistaiseksi julkisuuteen tihkuneet tiedot yhtiöstä ovat kuitenkin hämyisiä, mikä kasvattaa omistuksen potentiaaliin liittyvää epävarmuutta. Selvää kuitenkin on, että perusteltavissa olevien lopputulemien kirjo on laaja. Tämän takia poikkeuksellisen vahva onnistuminenkin (exit-kerroin selvästi yli 10x) on toki mahdollinen, vaikka nykyisten epäselvien tietojen valossa tällaisen skenaarion hinnoittelu osakkeeseen vaikuttaakin mielestämme ennenaikaiselta.