Springvest Q3'24: Hyppäämme mukaan pirteään exit-kauteen

Springvestin vahva strategian toteuttaminen on jatkunut syksyllä ja yritysten exit-markkina jatkaa myös odotuksiamme vahvemmassa vireessä. Otamme asteen myönteisemmän näkemyksen Springvestin portfolion exit-mahdollisuuksiin, jotka toteutuessaan vapauttavat portfoliosta arvoa Springvestin omistajille. Odotamme hyvän exit-kauden jatkuvan, minkä myötä osakkeen tuotto/riski-suhde kääntyy houkuttelevaksi. Nousseen osien summan ja toteutuneiden exit-tapahtumien myötä nostamme tavoitehintamme 8,5 euroon (aik. 7,8 €/osake) ja nostamme suosituksemme lisää-tasolle (aik. vähennä).

Q3 oli vahva, yhtiö jatkaa erinomaisessa vedossa ja lisäosingot lähestyvät

Rahoituskierrosten kokojen vahvan kasvun tuella Springvestin Q3:n liikevaihto oli hyvällä 1,3 MEUR tasolla ja kannattavuuskin oli vahvalla 25 %:n tasolla (oik. EBIT-%). Luvut sinänsä ylittivät odotuksemme, mutta niiden vaikutus yhtiön arvonluonnille on vähäinen. Raportin keskeistä antia oli exit-tuottojen mahdollistamat lisäosingot, joita varten Springvest aikoo hakea yhtiökokoukselta harkinnanvaraisen valtuutuksen jakaa osinkoa yhteensä enintään 0,30 euroa per osake. Osa viimeaikaisista exit tuotoista ei ehtinyt vahvistettuihin voittovaroihin mukaan, joten yhtiölle jää tältä osin vielä noin 0,2 €/osake osingonjakovaraa ensi vuodelle ja vuoden 2024 tuloksesta jaettavaa lisäksi noin 0,2 €/osake. Siten yhtiö pystyy jakamaan tulevan 12 kuukauden aikana omistajilleen osinkona yhteensä noin 0,7 €/osake.

Kerätty rahoitus kehittyy kuin nousumarkkinassa, exit-aktiviteetissa käänne on pintautunut

Springvest on pääasiassa teknologia- ja terveydenhuoltosektorin kasvuyritysten valintaan, rahoituskierrosten toteutukseen, sekä rahoitettujen yritysten omistamiseen keskittyvä sijoituspalveluyhtiö. Sen tulovirrat muodostuvat rahoituskierrosten rahapalkkioista sekä optiopalkkioista, joista se voi saada merkittäviä tuloja exit-tapahtumissa. Pääomamarkkinan vastatuulet eivät näy Springvestin rahoituskierroksilla, joissa sijoittajakysyntä on kestänyt heikompaa markkinasykliä hyvin ja kerätty rahoitus tekee edelleen uusia huippuja (10/2024 viim. 12kk: 62 MEUR). Vuonna 2024 Springvestin salkusta on irtauduttu Finbiosoft, Convion ja Leadoo –omistuksista, ja Solar Foods on myös exit-vuorossa yhtiön teknisen listautumisen jäljiltä (osakkeet jaetaan Springvestin omistajille osinkoina). Nähdäksemme Springvestin salkun exit-kypsyys ja yleinen exit-markkinan on kääntynyt viime kuukausina edelleen positiivisempaan asentoon, vaikka IPO-markkinan piristymistä täytyy vielä odottaa ainakin ensi vuoteen.

Rahoituskierrosten kokojen kasvuun tähtäävä strategia toimii, joskin 2024 voi silti olla poikkeuksellisen kova vuosi

Springvestillä kierroskokojen kasvattamiseen tähtäävä strategia on edennyt vakuuttavasti (Kierrosten keskikoko 1-9/2024: 8,6 MEUR vs. 2023: 4,6 MEUR) ja arvioimme yhtiön vahvistuvan kilpailuaseman tukevan kerätyn rahoituksen tason ylläpitoa ja lievempää kasvua myös jatkossa. Nostimme liikevaihdon ja liikevoiton ennusteitamme 10 % ja 34 % vuodelle 2024, josta on muodostumassa yhtiölle erittäin vahva vuosi. Linjassa ohjeistukseen odotamme vuonna 2024 liikevaihdon kasvavan kierroskokojen kasvun tuella erittäin vahvasti (+85 %). Kannattavuuden odotamme vahvistuvan kasvuinvestoinneista huolimatta selvästi (oik. EBIT-% 28 %) ja odotamme yhtiön antavan ainakin tähän liittyen loppuvuonna vielä positiivisen tulosvaroituksen. Odotamme yhtiön liikevaihdon kuitenkin laskevan erityisen vahvan 2024 jälkeen ennen paluuta kasvuun ja oik. EBIT-%:n tasoittuvan 20-22 %:iin vuosina 2025-27.

Vahva suorittaminen ja hyvä exit kausi kääntävät arvostusta houkuttelevaksi

Springvestille arvioimassamme osien summassa selvä enemmistö (~80 %) muodostuu nykyisistä ja tulevien rahoituskierrosten palkkioina saatavista omistuksista listaamattomissa kasvuyhtiöissä. Näemme osakkeen arvostuksen tukipisteen vielä löytyvän varovaista exit-menestystä hinnoittelevan negatiivisen ja perusskenaarion (6,8-8,9 €/osake, aik. 6,2-8,2 €) välistä, mutta pirteämmän exit-näkymän myötä edelleen aiempaa lähempää perusskenaariota (tavoitehinta 8,5 €). Osakkeen hinnoittelu (7,40 €) kääntyy siten vahvempaa exit-näkemystä ottaessamme jälleen houkuttelevaksi, sillä tuottopotentiaali (15 %) vastaa jälleen tuottovaadetta (15 %). Exit-markkinan piristyminen voi luonnollisesti myös ottaa takapakkia ja haitata Springvestin arvonluontia, mutta vastaavasti yksittäinen odotuksia vahvempi exit on myös mahdollinen positiivinen optio.