Springvestin kevät oli kerätyn rahoituksen osalta odotuksiamme selvästi heikompi. Toisaalta järjestysvastuu juuri toteutuneesta ReOrbitin suuresta rahoituskokonaisuudesta tuo nähdäksemme yhtiölle option nousta merkittävämmäksi toimijaksi yritysten kasvurahoituskentässä. Laskeneiden ennusteiden ja irronneen osingon myötä tarkistamme tavoitehintamme 8,0 euroon (aik. 8,5 €) ja toistamme vähennä-suosituksen.

Yllättävän hiljainen vuosipuolisko sai kiinnostavan päätöksen

Springvestin H1:n raportointijaksolle osuneilla kierroksilla kerättiin 24,5 MEUR pääomia (H1’24: 31,8 MEUR, -23 %). Pääoma jäi selvästi alle aiemman ennusteemme (36 MEUR), mikä johtui täyttöasteeltaan vajaaksi jääneiden kierrosten pienemmästä keskikoosta (4,9 MEUR vs. Inderes: 7,2 MEUR). Kausi kuitenkin loppui ReOrbit:in kierrokseen, jossa 8 MEUR kerättiin Springvestin kautta 4,5 tunnissa ja kokonaisrahoitusta 50 MEUR. Kierros oli erityisen kiinnostava, sillä Springvest oli ensi kertaa laajemmassa järjestysvastuussa myös muun kuin oman alustansa kautta kerätyn rahoituksen osalta. Tämä avaa yhtiöille Springvestin kautta mahdollisuuden suurempiin rahoituskokonaisuuksiin (~30–60 MEUR) ja Springvestille toisaalta uuden kohdeyhtiöryhmän sekä palkkiotulojen lähteen (rahoituskierroksen järjestelypalkkiot).

Kerätyn rahoituksen kasvutrendi on jäähyllä, exit-aktiviteetissa väreilee riski heikommasta kaudesta

Springvest on pääasiassa terveys- ja teknologiasektorin kasvuyritysten valintaan, rahoituskierrosten toteutukseen, sekä rahoitettujen yritysten omistamiseen keskittyvä sijoituspalveluyhtiö. Sen tulovirrat muodostuvat rahoituskierrosten rahapalkkioista sekä optiopalkkioista, joista se voi saada exit-tapahtumissa merkittäviä tuloja. Pääomamarkkinan vastatuulista huolimatta yhtiö kasvatti pitkään sitkeästi keräämäänsä rahoitusta, vaikka vuonna 2025 tahti on hidastunut. Vahvan exit-vuoden 2024 jälkeen Springvest ei myöskään ole tiedottanut irtautumisista vuonna 2025. Tämä ja Yhdysvaltojen tullipolitiikan käynnistämä epävarmuus nostavat nähdäksemme riskejä hiljaisemmasta exit-kaudesta yhtiön kasvuyhtiöportfoliossa.

Rahoituskierrosten kokojen kasvuun tähtäävä strategia toimii, mutta 2025 on muodostumassa jäähdyttelyvuodeksi

Laskimme Springvestin liikevaihdon ja liikevoiton ennusteitamme noin 5–15 ja 20–50 % alkuvuoden pienempien kierrosten myötä, joskin tarkistimme samalla tiettyjen omistusten exit-potentiaalia paremmaksi. Laajemmassa tarkastelussa Springvestin kierroskokojen kasvattamiseen tähtäävä strategia on silti edennyt vakuuttavasti (kierrosten keskikoko 2023: 4,6 MEUR, 2024: 8,0 MEUR), vaikka H1/2025 otettiinkin takapakkia (4,9 MEUR). Näemme H2:lla edellytykset jälleen suuremmille kierroksille, sillä onnistunut  ReOrbit -kierros kertoo rahoitusta olevan edelleen saatavilla ja tuonee Springvestille lisää rahoituskohteiden valikoimaa. Ennustamme vuoden 2025 liikevaihdon laskevan 24 % (Ohjeistus: lähellä edellisvuoden tasoa) ja liikevoitto-%:n 11 %:iin (Ohjeistus: lähelle 20%:a). Tulosvaroitusriski on siten selvä ja siltä välttyminen vaatisi huomattavasti vahvempaa rahoituskertymää H2:n aikana. Odotamme yhtiön palaavan selvempään kasvuun vuodesta 2026 alkaen (3–8 % vuodessa) ja EBIT-%:n tasoittuvan 18–20 %:iin vuosina 2026–2030.

Arvostus ei ole nähdäksemme riittävän houkutteleva, vaikka optioitakin löytyy

Springvestille arvioimassamme osien summassa selvä enemmistö (~80 %) muodostuu nykyisistä ja tulevien rahoituskierrosten palkkioina saatavista omistuksista listaamattomissa kasvuyhtiöissä. Näemme osakkeen arvostuksen perustellun tukipisteen löytyvän hieman epävarmassa exit-markkinassa jonkin verran perusskenaariomme (8,5 €/osake, aik. 8,8 €) alta (tavoitehinta 8,0 €). Nykyhinnalla osake (7,46 €) ei nähdäksemme tarjoa riittävää tuotto-odotusta. Riskinä säilyy exit-markkinan mahdollisuus ottaa selvää takapakkia ja haitata Springvestin arvonluontia. Toisaalta jo yksittäinen erityisen vahva exit, tai useampien uusien ReOrbitin kaltaisten laajojen rahoituskierrosten järjestäminen ovat kiinnostavia optioita odotuksiamme vahvemmalle arvonluonnille.