SRV tiedotti maanantaina myyvänsä tytäryhtiönsä SRV Infra Oy:n Kreatelle. Kaupan yritysarvo on noin 30 MEUR, Infran toteutuneella tuloksella kauppahintaa voidaan pitää neutraalina (EV/EBIT 11,5x). Toisaalta Infra on kehittynyt tänä vuonna yhä suotuisasti ja tulos on parantunut todennäköisesti ainakin absoluuttisesti. Kauppa tulee vahvistamaan SRV:n tasetta, mutta irrottaa konsernista tuloksellisesti viime vuosina hyvin suoriutuneen yksikön. Transaktion myötä kuitenkin näkemyksemme mukaan osakkeen riskitaso madaltuu ottaen huomioon ensi kesänä erääntyvän vaihtovelkakirjalainan. Päivitämme SRV:n tavoitehintamme 5,0 euroon (aik. 4,9 euroa) ja säilytämme suosituksen vähennä-tasolla.

Myy infraliiketoiminnan Kreatelle

SRV tiedotti 27.10. myyvänsä tytäryhtiönsä SRV Infra Oy:n koko osakekannan Kreate Oy:lle. Kaupan yritysarvo on noin 30 MEUR. Infran palveluksessa oli syyskuun 2025 lopussa 106 työntekijää eli karkeasti hieman yli 10 % SRV:n henkilöstöstä. Infran liikevaihto tilikaudella 2024 oli 52 MEUR, josta 23 MEUR muodostui konsernin ulkopuolisille asiakkaille toteutettavista hankkeista. Viime vuonna Infran liikevoitto oli 2,6 MEUR ja marginaali 5,0 %. SRV kirjaa kaupasta toteutuessaan yli 20 MEUR:n myyntivoiton. Kaupalla ei ole vaikutusta SRV:n operatiiviseen liikevoittoon tai ohjeistukseen kuluvalle vuodelle.

Tase vahvistuu, tulos laskee lyhyellä aikavälillä

SRV on viime vuosina strategiansa mukaisesti todennut keskittyvänsä omakehitteiseen ja -perusteiseen asunto- ja toimitilarakentamiseen. Kaupalla yhtiö pyrkii vahvistamaan tasettaan ja vapauttamaan pääomia mahdollistamaan tavoiteltu projektiportfolion rakenne. Kääntöpuolena kauppa poistaa SRV:n konsernirakenteesta tuloksellisesti hyvin pärjänneen yksikön. SRV:n infrarakentamisen osuus konsernin liikevaihdosta on ollut viime vuosina maltillinen, noin 7 % viime vuonna (sisältäen sekä sisäiset että ulkoiset asiakkaat). Sen kannattavuus on kuitenkin merkittävä, sillä infrarakentamisen liikevoitto muodosti noin viidesosan koko konsernin raportoidusta liikevoitosta viime vuonna. Lisäksi Infran tulos tulee muodostamaan merkittävän osan yhtiön tämän vuoden tuloksesta. Suhteessa SRV Infran vuoden 2024 toteutuneeseen liikevoittoon (2,6 MEUR) kaupan yritysarvopohjainen arvostuskerroin (EV/EBIT) on noin 11,5x. Näkemyksemme mukaan kaupasta saatava hinta on kokonaisuudessaan toteutuneella tuloksella neutraali ja linjassa sektorille hyväksymäämme arvostukseen (EV/EBIT 10-12x). Toisaalta jos Infran tulos paranee kuluvan vuoden aikana merkittävästi, kauppahinta näyttäytyy huomattavasti maltillisempana. Kysyntä omaperusteisille sekä omakehitteisille toimitila sekä asuntohankkeille jatkuu yhä vaisuna. Infran poistumisesta aiheutuvan tulosvajeen paikkaaminen lyhyellä aikavälillä nykyisessä markkinatilanteessa on näkemyksemme mukaan haastavaa ja olemmekin laskeneet tulosennusteita etenkin ensi vuodelle selvästi.

Arvostus säilyy haastavana tuleville vuosille

SRV:n sijoitustarina on säilynyt viime vuodet muuttumattomana yhtiön omaan hankekehitykseen perustuvien hankkeiden volyymien ollessa alhaisella tasolla. Toisaalta urakointiliiketoiminta on kannatellut yhtiötä vaikeamman markkinan yli. Infran myynti muokkaa SRV:n profiilia hieman yhtiön keskittyessä jatkossa puhtaasti talonrakentamiseen. Kokonaisuudessaan kaupan vaikutuksesta tulospohjaiset kertoimet nousevat ensi vuodelle. Toisaalta SRV:n riskiprofiili madaltuu ottaen huomioon ensi vuoden kesällä erääntyvän vaihtovelkakirjalainan. Ennusteissamme asteittain piristyvä markkina tukee lähivuosien tuloskasvua, joka painaa kertoimet neutraalimmalle tasolle vuoteen 2027 mennessä (2027e EV/EBIT 10x).