SRV Q3'25: Markkinakäännettä vaille valmis
Lataa raportti (PDF)Tämä raportti on vain Inderes Premium -käyttäjille.
Tiivistelmä
- SRV:n Q3'25 liikevaihto oli 160 MEUR, mikä alitti hieman ennustetun 164 MEUR:n tason, johtuen volyymien laskusta sekä toimitila- että asuntorakentamisessa.
- Operatiivinen liikevoitto oli 1,3 MEUR, jääden ennusteesta 1,9 MEUR, ja EPS oli -0,11 EUR, alittaen ennustetun -0,05 EUR.
- Vuoden 2025 ohjeistusta tarkennettiin, ja liikevaihdon arvioidaan olevan 650–680 MEUR, mutta markkinakäänteen ajoituksen epävarmuus ja toimintaympäristön riskit rajoittavat osakkeen nousuvaraa.
- SRV:n osakkeen arvostus on korkea heikon tulostason vuoksi, ja mahdollinen vaihtovelkakirjalainan konversio voi aiheuttaa merkittävää diluutiota.
Tämä sisältö on tekoälyn tuottamaa. Anna siihen liittyvää palautetta Inderesin foorumilla.
| Ennustetaulukko | Q3'24 | Q3'25 | Q3'25e | Erotus (%) | 2025e | |
| MEUR / EUR | Vertailu | Toteutunut | Inderes | Tot. vs. inderes | Inderes | |
| Liikevaihto | 184 | 160 | 164 | -2 % | 662 | |
| Liikevoitto (oik.) | 4.5 | 1.3 | 1.9 | -32 % | 4.7 | |
| Liikevoitto | 4.5 | 1.3 | 1.9 | -32 % | 4.2 | |
| Tulos ennen veroja | 1.7 | -1.6 | -0.1 | -1822 % | -4.0 | |
| EPS (raportoitu) | 0.04 | -0.11 | -0.05 | -143 % | -0.29 | |
| Liikevaihdon kasvu-% | 24.9 % | -13.0 % | -10.9 % | -2.1 %-yks. | 0.0 % | |
| Liikevoitto-% (oik.) | 2.5 % | 0.8 % | 1.2 % | -0.4 %-yks. | 0.7 % | |
Lähde: Inderes
SRV:n Q3-tulos jäi odotuksistamme. Yhtiön projektikannan rakenne painottui edelleen vahvasti toimitilarakentamisen urakointiin, asuntorakentamisen ollessa tyhjäkäynnillä. Tämä rokotti tulostasoa vielä ennakoituakin vahvemmin. SRV on näkemyksemme mukaan hyvässä asennossa hyötymään yksityisen markkinan piristymisestä. Tahmea suhdannekuva kuitenkin siirtää potentiaalin realisoitumista ja merkittävämpää vetoapua saadaan vielä odottaa. Arvostus on koholla tämän ja ensi vuoden ennusteisiimme pohjaten. Maltillisista negatiivisista ennustetarkistuksista huolimatta toistamme vähennä-suosituksen 4,9 euron tavoitehinnalla.
Tulos jäi ennusteista, mutta odotetuista syistä
SRV:n Q3-liikevaihto oli 160 MEUR, mikä alitti marginaalisesti 164 MEUR:n ennusteemme. Liikevaihdon lasku vertailukaudesta (-13 %) johtui volyymien laskusta sekä toimitila- että asuntorakentamisessa. Operatiivinen liikevoitto oli 1,3 MEUR, mikä jäi selvemmin 1,9 MEUR:n ennusteestamme. Kannattavuutta painoi odotetusti matalampi volyymi sekä projektikannan rakenne. Positiivisena näyttäytyi edelleen yhtiön infrarakentamisen parantunut katekertymä. Urakoinnin hyvällä tasolla jatkunut tekeminen ei kuitenkaan näy konsernitasolla omaan hankekehitykseen perustuvien kohteiden matalan volyymin vuoksi. Alemmilla riveillä rahoituskulut olivat ennusteitamme korkeammalla tasolla. Näin ollen EPS painui -0,11 euron tasolle, alittaen -0,05 euron ennustamamme tason.
Ensi vuodelle haastava löytää erityisen positiivisia ajureita
SRV tarkensi vuoden 2025 ohjeistustaan. Yhtiö arvioi nyt liikevaihdon olevan 650–680 MEUR (aik. 630–680 MEUR). Operatiivisen liikevoiton yhtiö odottaa edelleen olevan positiivinen. Tarkennettu ohjeistus on hyvin linjassa kuluvan vuoden ennusteisiimme joihin olemme tehneet vain maltillisia tarkistuksia. Ennustamme nyt tämän vuoden liikevaihdon olevan 662 MEUR:n tasolla ja operatiivisen liikevoiton 4,7 MEUR:n tasolla. Odotamme sekä asunto- että toimitilarakentamisen liikevaihdon olevan vielä laskutrendillä vuoden viimeisellä kvartaalilla. SRV:n tilauskanta laski vertailukaudesta 931 MEUR:oon, mutta pysyi vakaana edelliseen neljännekseen nähden. Yhtiöllä on kuitenkin voitettuja ja esi- tai kehityssopimuksin sidottuja, vielä tilauskantaan kirjaamattomia hankkeita noin 1,1 miljardin euron arvosta. Olemme laskeneet kannattavuusennusteitamme hieman vuodelle 2026. SRV ei aloittanut Q3:n aikana omaperusteisia asuntokohteita, mikä oli linjassa ennusteisiimme. Lisäksi sijoittajakysyntä omakehitteisille asuntokohteille vaikuttaa olevan edelleen maltillista, joskin pientä piristymistä on havaittavissa. Täten yhtiön asuntorakentaminen lepää vielä suurilta osin matalakatteisen urakoinnin harteilla ensi vuonna. Toimitilarakentamisen tilauskanta on ollut laskevalla trendillä tämän vuoden ajan. Markkinan piristyminen myös yksityisellä toimitilapuolella sekä uudet voitetut projektit tukevat kuitenkin ennusteissamme maltillista kasvua ensi vuonna.
Arvioimme riskikorjatun tuotto-odotuksen jäävän heikoksi
Kuluvan vuoden ennusteillamme SRV:n osakkeen arvostus on korkea (EV/EBIT: 41x, P/E: neg.) johtuen yhtiön heikosta tulostasosta. Ennusteissamme asteittain piristyvä markkina tukee lähivuosien tuloskasvua, joka painaa kertoimet neutraalimmalle tasolle vuoteen 2027 mennessä (2027e EV/EBIT 10x). Markkinakäänteen ajoituksen epävarmuus ja toimintaympäristön riskit huomioiden tämä ei kuitenkaan mielestämme tarjoa osakkeeseen nousuvaraa. Arvostuksessa tulee myös huomioida yhtiön ensi kesänä erääntyvä vaihtovelkakirjalaina, jonka mahdollinen konversio voisi aiheuttaa merkittävän diluution. Näin ollen osakkeen arvostus on mielestämme toistaiseksi melko haastava, eikä osingostakaan saada tällä hetkellä tukea osakkeen tuotto-odotukselle. Tavoitehintamme tienoilla oleva DCF-mallin arvo tukee myös näkemystämme siitä, että osaketta on syytä seurata vielä toistaiseksi sivusta.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
SRV on vuonna 1987 perustettu projektinjohtourakoitsija ja kiinteistöhankkeiden kehittäjä. Yhtiön liiketoiminta on keskittynyt rakentamisen ja kiinteistökehityksen osalta Suomeen. SRV:n liiketoiminta kattaa kokonaisvaltaisesti koko rakennushankkeen toteuttamisen ja kaupallistamisen arvoketjun. Yhtiö vastaa hankkeiden sopimusmallista riippuen kohteiden kehityksestä, kaupallistamisesta ja rakentamisesta. Yhtiö on toiminut suuremmissa kiinteistökehityshankkeissa myös sijoittajan roolissa kumppaneiden kanssa ja omaperustaisissa kauppakeskushankkeissa liiketoiminnan operoijana. SRV:n toteuttamien hankkeiden laajuus vaihtelee noin vuoden mittaisista muutaman miljoonan euron projektinjohtourakoista aina jopa yli 10 vuotta kestäviin miljardiluokan aluekehityshankkeisiin.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut24.10.2025
| 2024 | 25e | 26e | |
|---|---|---|---|
| Liikevaihto | 745,9 | 661,8 | 715,0 |
| kasvu-% | 22,3 % | −11,3 % | 8,0 % |
| EBIT (oik.) | 10,3 | 4,7 | 13,4 |
| EBIT-% (oik.) | 1,4 % | 0,7 % | 1,9 % |
| EPS (oik.) | 0,08 | −0,26 | 0,20 |
| Osinko | 0,00 | 0,00 | 0,00 |
| Osinko % | |||
| P/E (oik.) | 61,8 | neg. | 25,9 |
| EV/EBITDA | 10,1 | 19,2 | 10,4 |
Foorumin keskustelut
