Analyysi

SRV Q4'25 -ennakko: Vahva lopetus vuodelle, jatko epävarmempi

Tiivistelmä

SRV:n Q4 kehittyi odotuksia vahvemmin, ja yhtiö antoi positiivisen tulosvaroituksen vuoden 2025 liikevaihdon ja tuloksen osalta hankkeiden edetessä ennakoitua nopeammin.
Vuoden 2026 näkymät ovat haastavat, ja osakkeen arvostus on vaativalla tasolla, mutta ennusteiden mukaan arvostus laskee neutraalimmalle tasolle vuoteen 2027 mennessä.
SRV:n vuoden 2025 liikevaihdon arvioidaan olevan 700–715 MEUR ja operatiivisen liikevoiton 6,0–7,5 MEUR, mikä johtuu hankkeiden nopeammasta etenemisestä.
Toimitilarakentamisen tilauskannan laskeva trendi ja SRV Infran myynti heikentävät vuoden 2026 näkymiä, mutta odotetaan kasvua vuodelle 2027 Taysin hankkeen ja mahdollisten areenahankkeiden myötä.

Tämä sisältö on tekoälyn tuottamaa. Anna siihen liittyvää palautetta Inderesin foorumilla.

Ennustetaulukko	Q4'24	Q4'25	Q4'25e	2025e
MEUR / EUR	Vertailu	Toteutunut	Inderes	Inderes
Liikevaihto	209		218	708
Liikevoitto (oik.)	3,0		3,8	7,0
Liikevoitto	4,7		25,8	28,5
Tulos ennen veroja	3,3		23,8	20,3

Liikevaihdon kasvu-%	15,1 %		4,3 %	-5,1 %
Liikevoitto-% (oik.)	1,5 %		1,7 %	1,0 %

Lähde: Inderes

SRV raportoi vuoden 2025 tilinpäätöstiedotteen keskiviikkona 11.2. Yhtiön Q4 kehittyi odotuksiamme vahvemmin, ja SRV antoi positiivisen tulosvaroituksen vuoden 2025 liikevaihdon ja tuloksen osalta hankkeiden edetessä ennakoitua nopeammin. Vuoden lopun vahvemmasta suorituksesta huolimatta näkymät vuodelle 2026 säilyvät haastavina. Tulostason jäädessä kuluvana vuonna ennusteissamme maltilliselle tasolle on osakkeen arvostus vaativalla tasolla. Vuonna 2027 arvostus laskee ennusteillamme neutraalimmalle tasolle (EV/EBIT 11x, P/E 12x). Ennusteet sisältävät kuitenkin merkittävää epävarmuutta liittyen markkinan käänteen ajoitukseen sekä toisaalta yhtiön kykyyn hyödyntää sitä. Täten osakkeen tuotto-riskisuhde jää näkemyksemme mukaan yhä vaisuksi. Säilytämme tavoitehinnan 5,0 eurossa ja suosituksen vähennä-tasolla.

Hankkeet etenivät yhtiön odotuksia vauhdikkaammin

Uuden ohjeistuksen mukaan yhtiön vuoden 2025 liikevaihdon arvioidaan olevan 700–715 MEUR (aik. 650–680 MEUR) ja operatiivisen liikevoiton 6,0–7,5 MEUR (aik. positiivinen). Liikevaihdon ylitys selittyy tiedotteen mukaan hankkeiden odotettua nopeammalla etenemisellä, mikä on luonnollisesti valunut myös tulosriville parantuneen volyymin myötä. Olemme päivittäneet ennusteemme viime vuoden osalta vastaamaan nostettua ohjeistushaarukkaa liikevaihdon sekä liikevoiton osalta. Vaikka kyseessä on projektien etenemisen ajoitukseen liittyvä tekijä, on operatiivisen tulostason selkeä parannus suhteessa odotuksiin rohkaisevaa. Ennustamme nyt SRV:n liikevaihdon kasvaneen Q4:llä 4 % 218 MEUR:oon operatiivisen liikevoiton noustessa 3,8 MEUR:oon 1,7 %:n marginaalilla. Neljännen kvartaalin suoritus on siis selkeä tasonnosto heikoksi jääneen kolmannen kvartaalin tuloksesta. Neljännen kvartaalin osalta huomionarvoista on, että yhtiön raportoitua tulosta tulee lisäksi tukemaan SRV Infran myynnistä kirjattava yli 20 MEUR:n myyntivoitto.

Vuodelle 2026 vielä rajatusti kasvuajureita

SRV tiedotti kvartaalilla useista suuremmista toimitilarakentamisen urakkasopimuksista. Suurin Q4:llä tilauskantaan kirjattu hanke oli LUMI AI Factory –datakeskushanke, n. 54 MEUR:n tavoitebudjetilla SRV:lle. Lisäksi yhtiö tiedotti mittavista hankkeista, jotka kirjautuvat tilauskantaan tulevina vuosina. Lyhyellä aikavälillä toimitilarakentamisen tilauskannan laskeva trendi ja SRV Infran myynti heikentävät kuitenkin toimitilarakentamisen 2026 näkymiä. Toisaalta odotamme SRV:n toimitilarakentamisen liikevaihdon palaavan kasvupolulle 2027 mm. Taysin hankkeen käynnistyessä täysimääräisesti. Suunnitteilla olevien areenahankkeiden toteutuminen tukisi myös toimitilarakentamista. Asuntorakentamisessa SRV käynnisti Q4 lopussa uuden omaperusteisen kohteen. Vaikka kohde on maltillinen, tukee se valmistuessaan kannattavuutta jo vuoden 2026 lopulla. Asuntorakentamisen yhä heikosta näkymästä huolimatta odotamme yhtiön pystyvän käynnistämään tänä vuonna viime vuotta enemmän omaperusteisia asuntokohteita, joka tukee tuloskasvuennustettamme vuodelle 2027. Maltillisten ennustemuutosten lisäksi olemme lisänneet Q4:n aikana onnistuneesti liikkeeseen lasketun hybridin ennusteisiimme. Hybridin meidän odotuksiimme nähden hieman suurempi kokoluokka sekä kustannus painavat hybridin korolla oikaistua EPS-ennustettamme vuosina 2026-2028.

Arvostus nojaa yhä vahvasti tulevaisuuteen

SRV:n arvostuskertoimet ovat yhä koholla tulostason jäädessä kuluvana vuonna ennusteissamme vaatimattomalle tasolle (EV/EBIT 18x). Ennusteissamme piristyvä markkina tukee kuitenkin tuloskasvua, joka painaa kertoimet neutraalimmalle tasolle vuoteen 2027 mennessä (2027e EV/EBIT 11x, P/E 12x). Markkinakäänteen ajoituksen epävarmuus huomioiden tämä ei kuitenkaan mielestämme tarjoa osakkeeseen vieläkään riittävää nousuvaraa.

Sisäänkirjautuminen vaadittu

Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille

Luo ilmainen tunnus

SRV on vuonna 1987 perustettu projektinjohtourakoitsija ja kiinteistöhankkeiden kehittäjä. Yhtiön liiketoiminta on keskittynyt rakentamisen ja kiinteistökehityksen osalta Suomeen. SRV:n liiketoiminta kattaa kokonaisvaltaisesti koko rakennushankkeen toteuttamisen ja kaupallistamisen arvoketjun. Yhtiö vastaa hankkeiden sopimusmallista riippuen kohteiden kehityksestä, kaupallistamisesta ja rakentamisesta. Yhtiö on toiminut suuremmissa kiinteistökehityshankkeissa myös sijoittajan roolissa kumppaneiden kanssa ja omaperustaisissa kauppakeskushankkeissa liiketoiminnan operoijana. SRV:n toteuttamien hankkeiden laajuus vaihtelee noin vuoden mittaisista muutaman miljoonan euron projektinjohtourakoista aina jopa yli 10 vuotta kestäviin miljardiluokan aluekehityshankkeisiin.

Lue lisää yhtiösivulla

Tunnusluvut20.01.

	2024	25e	26e
Liikevaihto	745,9	707,8	703,3
kasvu-%	22,3 %	−5,1 %	−0,6 %
EBIT (oik.)	10,3	7,0	10,1
EBIT-% (oik.)	1,4 %	1,0 %	1,4 %
EPS (oik.)	0,08	−0,15	−0,03
Osinko	0,00	0,00	0,00
Osinko %
P/E (oik.)	61,8	neg.	neg.
EV/EBITDA	10,1	5,2	14,4