Analyysi

SRV Q4'25: Portfoliomuutos alkaa konkretisoitumaan hiljalleen

Tiivistelmä

SRV:n Q4-raportti oli odotusten mukainen, ja yhtiön ohjeistus kuluvan vuoden liikevaihdosta ja operatiivisesta liikevoitosta vastasi ennusteitamme.
Q4:n liikevaihto nousi 216 MEUR:oon ja operatiivinen liikevoitto oli 3,6 MEUR, mutta raportoitua liikevoittoa tuki merkittävästi SRV Infra Oy:n myynnistä saatu 22 MEUR:n myyntivoitto.
Asuntorakentamisen volyymikasvu odotetaan paikkaavan infrarakentamisen jättämää aukkoa, ja toimitilarakentamisen hankkeet tukevat volyymia etenkin vuoden toisella puoliskolla.
SRV:n osakkeen arvostus on kireä kuluvan vuoden ennusteilla, eikä nykyhinnoittelu tarjoa riittävää turvamarginaalia markkinakäänteen epävarmuuden vuoksi.

Tämä sisältö on tekoälyn tuottamaa. Anna siihen liittyvää palautetta Inderesin foorumilla.

SRV julkaisi Q4-raportin, joka ei aiheuttanut yllätyksiä yhtiön tammikuun positiivisen tulosvaroituksen jäljiltä. Myös kuluvan vuoden ohjeistus oli linjassa aiempaan ennusteeseemme, ja olemme tehneet ennusteisiin vain maltillisia muutoksia. Näkemyksemme mukaan asuntorakentamisen asteittain käynnistyvät hankkeet alkavat tukea jo kuluvana vuonna volyymia ja tulosta, mikä kompensoi SRV Infran myynnin jättämää aukkoa. Yhtiöllä on yhä hyvät lähtökohdat kääntää tulostasonsa merkittävämmin kasvu-uralle vuodesta 2027 eteenpäin, kun toimitilarakentamisen vahva hankeputki (ml. Taysin suurhanke) ja asuntorakentamisen kasvavat volyymit alkavat realisoitua vahvemmin tulokseen. Arvostus nojaa kuitenkin yhä tukevasti tulevaan, eikä osakkeen tuotto-riskisuhde nouse houkuttelevaksi, kun huomioidaan tuloskäänteen ajoitukseen ja toteutumiseen liittyvät epävarmuudet. Säilytämme tavoitehinnan 5,0 eurossa ja suosituksen vähennä-tasolla.

Luvut oli tiedossa, SRV Infran myynti tuki raportoitua tulosta

SRV:n Q4:n liikevaihto nousi 216 MEUR:oon (Q4'24: 209 MEUR). Operatiivinen liikevoitto oli 3,6 MEUR (Q4'24: 3,0 MEUR). Tulostaso oli linjassa yhtiön tammikuussa päivittämän ohjeistuksen kanssa. Operatiivista tulosta paransi toimitila- ja infrarakentamisen vertailukautta korkeampi volyymi, kun taas asuntorakentamisen matalampi volyymi ja painottuminen urakointiin vaikuttivat tulostasoon edelleen negatiivisesti. Raportoitua liikevoittoa (24,8 MEUR) tuki merkittävästi SRV Infra Oy:n myynnistä kirjattu noin 22 MEUR:n myyntivoitto. Myyntivoitto oli karkeasti ennusteidemme tasolla.

Asuntorakentamisen volyymikasvu paikkaamaan infraa

SRV ennustaa kuluvan vuoden liikevaihdon asettuvan 650-750 MEUR:n tasolle ja operatiivisen liikevoiton olevan positiivinen. Koska ohjeistus oli linjassa odotustemme kanssa, olemme tehneet ennusteisiin vain pieniä tarkennuksia. SRV:n infraliiketoiminta kehittyi viime vuonna erittäin vahvasti liikevaihdon noustessa 88,5 MEUR:oon (+ 70 % v/v) ja liikevoiton (EBITA) 7,8 MEUR:n tasolle. Ennusteemme yhtiön liikevaihdoksi säilyy karkeasti ohjeistushaarukan keskivaiheilla, joka tarkoittaa noin 5-6 %:n liikevaihdon kasvua vertailukaudesta (oletuksemme SRV Infran ulkoisesta liikevaihdosta 2025 n. 50 MEUR). Odotamme liikevaihdon kääntyvän vertailukelpoisesti kasvuun toimitilarakentamisen hankkeiden realisoituessa tilauskantaan sekä etenkin omakehitteisten asuntohankkeiden käynnistyessä ensimmäisellä vuosipuoliskolla.

Vaikka toimitilarakentamisen tilauskanta on viimeisen vuoden aikana laskenut, odotamme putkessa olevien mittavien hankkeiden siirtyvän vuoden mittaan tilauskantaan, mikä tukee volyymia etenkin toisella vuosipuoliskolla. Asuntorakentamisessa SRV on tiedottanut aloittavansa kahden omakehitteisen asuntokohteen rakentamisen alkuvuodesta, mutta johdon kommenttien perusteella odotamme vielä useamman hankkeen käynnistyvän seuraavien kvartaalien aikana. Lisäksi tänä vuonna valmistuu kaksi omaperusteista kohdetta jotka maltillisesta koosta huolimatta tukevat tulosta. Jotta ennustettu tuloskasvu konkretisoituisi vuonna 2027, yhtiön tulee käynnistää tänä vuonna viime vuotta enemmän myös omaperusteisia asuntohankkeita.

Ensi vuoden tulosparannus jo kurssissa

SRV:n tulospohjaiset arvostuskertoimet ovat kuluvan vuoden ennusteellamme kireät. Ennustamamme tuloskasvun turvin arvostuskertoimet painuvat neutraalimmalle tasolle vuonna 2027. Markkinakäänteen epävarmuus huomioiden nykyhinnoittelu ei tarjoa näkemyksemme mukaan vielä tarvittavaa turvamarginaalia. Myös tavoitehintamme tienoilla oleva DCF-mallin arvo tukee näkemystämme siitä, että osaketta on syytä seurata vielä toistaiseksi sivusta. Toisaalta yhtiön vahvistunut tase mahdollistaa aiempien hybridilainojen lunastuksen ensi kesänä, mikä poistaa näkemyksemme mukaan osakkeen merkittävimmän riskitekijän.

Sisäänkirjautuminen vaadittu

Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille

Luo ilmainen tunnus

SRV on vuonna 1987 perustettu projektinjohtourakoitsija ja kiinteistöhankkeiden kehittäjä. Yhtiön liiketoiminta on keskittynyt rakentamisen ja kiinteistökehityksen osalta Suomeen. SRV:n liiketoiminta kattaa kokonaisvaltaisesti koko rakennushankkeen toteuttamisen ja kaupallistamisen arvoketjun. Yhtiö vastaa hankkeiden sopimusmallista riippuen kohteiden kehityksestä, kaupallistamisesta ja rakentamisesta. Yhtiö on toiminut suuremmissa kiinteistökehityshankkeissa myös sijoittajan roolissa kumppaneiden kanssa ja omaperustaisissa kauppakeskushankkeissa liiketoiminnan operoijana. SRV:n toteuttamien hankkeiden laajuus vaihtelee noin vuoden mittaisista muutaman miljoonan euron projektinjohtourakoista aina jopa yli 10 vuotta kestäviin miljardiluokan aluekehityshankkeisiin.

Lue lisää yhtiösivulla

Tunnusluvut12.02.

	2025	26e	27e
Liikevaihto	705,6	697,8	794,8
kasvu-%	−5,4 %	−1,1 %	13,9 %
EBIT (oik.)	6,8	9,6	18,3
EBIT-% (oik.)	1,0 %	1,4 %	2,3 %
EPS (oik.)	−0,44	−0,03	0,43
Osinko	0,00	0,00	0,15
Osinko %			2,9 %
P/E (oik.)	neg.	neg.	11,9
EV/EBITDA	5,5	14,5	9,4