Lähde: Inderes

Sunborn Internationalin Q1-raportti jäi odotuksistamme Gibraltarin heikon suorituksen painamana. Lontoon jahtihotelli jatkoi vahvaa kehitystään, mutta Gibraltarilla yllättivät odotettua vaisumpi huonekysyntä ja geopoliittisista syistä johtuneet peruutukset. Sijoitustarinan kannalta nykyinen tuloskunto on kuitenkin toissijaisessa roolissa, sillä huomiomme kiinnittyy jatkossa etenkin erääntyneen joukkovelkakirjan uudelleenrahoitukseen sekä suunniteltujen kehityshankkeiden rahoitusratkaisuihin. Tarkistamme tavoitehintamme 0,20 euroon (aik. 0,21 eur) ja laskemme kurssinousun myötä suosituksemme Myy-tasolle (aik. Vähennä).

Lontoo kehittyi hyvin, Gibraltar heikosti

Sunborn Internationalin vuosi alkoi kaksijakoisesti kausiluonteisesti heikolla Q1:llä. Huonekohtainen liikevaihto supistui hieman edellisvuodesta, mutta vahva ravintolamyynnin kehitys mahdollisti varovaisen liikevaihdon kasvun. Lontoon liikevaihto kasvoi vahvasti ja suhteellinen kannattavuus säilyi edellisvuoden tasolla inflaatiopaineista huolimatta. Gibraltarin liikevaihto laski kuitenkin selvästi, mikä painoi suhteellista kannattavuutta ja koko konsernin tuloksen vertailukautta heikommalle tasolle. Gibraltarin jahtihotelli kärsi eritoten maaliskuussa geopoliittisista jännitteistä seuranneista peruutuksista, mikä selittää sen vaisua kehitystä. Lyhennetyissä liiketoimintakatsauksissaan Sunborn International ei jaa konsernin tuloslaskelmaa tai tasetta, joten saamme seuraavan päivityksen yhtiön taseasemaan H1-raportin yhteydessä. Vuoden 2025 lopussa taseasema oli erittäin vivutettu, mikä aiheuttaa selvän rahoitusriskin ja rajoittaa yhtiön kykyä edistää sen kasvustrategiaa. Taseriskin pienentämiseksi on kriittistä, että yhtiö onnistuu uudelleenrahoittamaan Gibraltarin tytäryhtiön erääntyneen joukkovelkakirjalainan. Yhtiö odottaa tämän tapahtuvan 4.5. alkavalla viikolla. Investointikyvykkyyden parantamiseksi Gibraltarin jahtihotellin osittainen myynti ja yhteisyrityksen perustaminen XNS Holdingsin kanssa olisivat keskeisessä roolissa. Toivomme hankkeeseen tilannepäivitystä tulevan pääomamarkkinapäivän yhteydessä. Pääomamarkkinapäivää siirrettiin juuri 4.5. -> 9.6.

Kunnianhimoiset tavoitteet kaipaavat vielä katetta

Olemme laskeneet lähivuosien ennusteitamme Euroopan heikentyneen talouskasvunäkymän ja Q1:n tulospettymyksen myötä. Käsityksemme mukaan uuden jahtihotellin rakennuttaminen kestää 18-22 kuukautta. Sitä ennen Sunborn Internationalin on toteutettava Gibraltarin jahtihotellin osittainen myyntitransaktio tai kerättävä merkittävä määrä uutta pääomaa investointien mahdollistamiseksi. Yhtiö tavoittelee noin 70 MEUR:n liikevaihtoa ja 28-30 MEUR:n käyttökatetta vuoteen 2028 mennessä. Tavoite nojaa uusien Lontoon ja Vancouverin jahtihotellien käyttöönottoon sekä nykyisen Lontoon jahtihotellin siirtämiseen Sevillaan. Nähdäksemme tavoite on erittäin aggressiivinen, kun huomioi yhtiön kireän taseaseman ja etteivät uudet sijainnit ehdi saavuttaa kypsää käyttöastettaan vuoteen 2028 mennessä. Nykyinen 13 MEUR:n vuoden 2028 käyttökate-ennusteemme onkin merkittävästi yhtiön tavoitetason alapuolella.

Riskit ja korkea arvostus painavat potentiaalia enemmän

Sunborn Internationalin ennusteisiimme pohjautuvat lähivuosien EV/EBITDA-kertoimet ovat sekä absoluuttisesti että verrokkeihin nähden erittäin korkeat. Gibraltarin aluksen ehdollisen kaupan toteutuminen muuttaisi osakkeen arvostuskuvaa ja mahdollistaisi strategiakauden investointiaallon edistämisen. 0,20 euron osakekohtaista arvoa viitoittava DCF-mallimme indikoi osakkeen olevan oikein hinnoiteltu. Mallimme nojaa kuitenkin yhtiön kykyyn investoida tuleviin hotellihankkeisiin, joten investointisyklin lykkääntyminen syö mallin viitoittamaa arvoa. Toistaiseksi osakkeen tuottoriskisuhdetta heikentää vielä likviditeettiriski, joka aiheutuu Gibraltarin jahtihotellin erääntyneestä joukkovelkakirjalainasta.