Suominen: Kustannusten nousu kumuloi huolia

Uskomme öljypohjaisten raaka-aineiden hinnan nousun iskevän Suomisen tulokseen lähikvartaaleina ja pitävän tulostason heikkona. Jo valmiiksi heikon tasetilanteen ja heikentyneiden ennusteiden myötä, uskomme yhtiön hankkivan oman pääoman ehtoista rahoitusta tänä vuonna. Lisäsimme tässä raportissa hybridilainan ennusteisiimme. Laskemme matalampien ennusteiden myötä tavoitehintamme 1,1 euroon (aik. 1,3e), mutta osakkeen voimakkaan laskun takia nostamme suosituksen tasolle vähennä (aik. myy).

Uskomme energiahintojen nousun iskevän lähikvartaalien tulokseen

Iranin sodan aiheuttama öljyn, kaasun ja niiden johdannaisten hinnannousu tulee arviomme mukaan nostamaan merkittävästi Suomisen kuluja. Suomisen pääraaka-aineena toimivista kuiduista viime vuonna 38 % oli öljypohjaisia, ja niiden hinnat ovat nousseet maaliskuun aikana 20-30 %. Lisäksi yhtiö käyttää maakaasua tehtaillaan, joskin tämän osalta vaikutus rajoittuu tällä hetkellä vain Suomisen Italian tehtaaseen (yksi kolmesta Euroopan tehtaasta).

Suomisella on etenkin sen päämarkkinalla USA:ssa sopimuksissaan mekanismeja, joiden myötä myyntihinnat nousevat automaattisesti raaka-ainekulujen noustessa. Luonnollisesti yhtiö tekee myös muihin sopimuksiinsa hinnankorotuksia kulutason noustessa selvästi. Uskomme kuitenkin, että hinnankorotuksissa on jonkin verran viivettä, ja siten raaka-ainekulujen nousu tulee vaikuttamaan negatiivisesti yhtiön tulokseen Q2-Q3’26 ennen kuin hinnankorotukset tulevat voimaan. Olemmekin tämän takia laskeneet vuoden 2026 tulosennusteitamme noin 3 MEUR. Ennusteemme koko vuoden oik. käyttökatteeksi on nyt 16 MEUR, joka on yhä yhtiön ohjeistuksen mukainen.  

Lisäsimme hybridilainan ennusteisiin heikon tasetilanteen takia

Päivitetyillä ennusteillamme Suomisen 12 kuukauden rullaava oik. käyttökate pysyy suunnilleen viime vuoden tasolla Q3’26 asti. Ennustamme yhtiön kassavirran jäävän tänä vuonna negatiiviseksi. Tätä selittävät tehostamisohjelman kertakulut ja investoinnit sekä raaka-aineiden hinnannousun kasvattama käyttöpääoma. Yhtiön nettovelka/oik. käyttökate oli jo vuoden 2025 lopussa yli 6x ja yhtiö kertoi neuvottelevansa rahoittajiensa kanssa kovenanteista. Ennusteillamme velkaisuus ei parane tämän vuoden aikana operatiivisen kehityksen avulla. Tämän vuoksi olemme lisänneet ennusteisiimme, että yhtiö laskee liikkeelle tänä vuonna 25 MEUR:n hybridilainan (joka lasketaan kirjanpidossa omaksi pääomaksi). Uskomme yhtiön pystyvän tämän tukemana järjestämään myös ensi vuonna erääntyvän 50 MEUR:n joukkovelkakirjalainan uudelleenrahoituksen, kun hybridilaina vahvistaisi yhtiön kassaa ja taseen tunnuslukuja. Hybridilainan korot laskevat ennusteissamme osakekohtaista tulosta. Vaihtoehtona hybridilainalle näemme osakeannin.

Osake hinnoittelee selvää tulosparannusta, tuotto-odotus heikko

Osakkeen hinta on tulokseen nähden niin korkea, että vaatii useamman vuoden vahvan tuloskasvun, ennen kuin arvostus on perustellulla tasolla. Päivitetyillä ennusteilla yhtiön osakekohtainen tulos kääntyy positiiviseksi vasta vuonna 2029. Vähäiset kilpailuedut huomioiden emme usko, että yhtiö pystyy pitkällä aikavälillä kestävästi tuottovaatimuksen ylittävään pääoman tuottoon. Selkeästi nykyistä parempaa marginaalia pidemmällä aikavälillä olettava DCF-mallimme arvo on 1,3 euroa.