Suominen varoitti odotetusti tuloksestaan ja kertoi koko vuoden oik. käyttökatteen jäävän vertailukaudesta. Varoitus ja Q3-tuloksesta annetut ennakkotiedot olivat pitkälti odotustemme mukaisia. Laskimme hieman ennusteitamme. Nostamme suosituksen vähennä-tasolle (aik. myy) ja laskemme tavoitehinnan 1,6 euroon (aik 1,7e) hieman matalampien ennusteiden myötä.

Q3 oli heikko ja yhtiö laski odotetusti ohjeistustaan

Suominen antoi eilen ennakkotietoja Q3-tuloksestaan. Q3-liikevaihto jäi noin 100 MEUR:oon eli yli 10 % vertailukaudesta, kun ennusteemme oli 106 MEUR. Oik. käyttökate oli 3,4 MEUR, joka jäi hienoisesti ennustamastamme 3,7 MEUR:sta. Konsensusennuste ainakin Q2-raportin jälkeen oli tosin selvästi korkeampi 4,8 MEUR. Q3:n tulos on käytännössä sekä edellisen kvartaalin että vertailukauden tasolla. Samalla yhtiö laski ohjeistustaan ja odottaa nyt koko vuoden oik. käyttökatteen laskevan, kun se aiemmin odotti sen paranevan vertailukauden 17,0 MEUR:oon nähden. Olimme odottaneet tulosvaroitusta, ja aiempi ennusteemme oli jo vertailukauden alapuolella. Laskimme hieman ennustettamme koko vuodelle, joka on nyt 15 MEUR. Laskimme hieman myös vuosien 2026-27 ennusteita.

Varoituksen syyksi Suominen kertoo USA:n tullitilanteesta aiheutuneiden toimitusketjuhäiriöiden vaikutuksen pitkittymisen, mikä vaikuttaa negatiivisesti volyymeihin. Tämäkin oli odotuksemme mukaista. Lisäksi yhtiö kertoo kvartaalin liiketoimintaa häirinneen laiterikko yhdellä tehtaalla ja vesivahinko, joka tuhosi sen varastoja. Näiden taloudellisten vaikutusten suuruutta yhtiö ei kuitenkaan avannut. Laiterikon suhteen huomioimme, että yhtiöllä oli myös viime vuonna operatiivisia haasteita tuotannossa ja se on indikoinut tuotantoverkostonsa tarvitsevan investointeja. Siten tuotannon haasteet eivät nähdäksemme ole vain satunnaisia tekijöitä vaan ainakin osin historiallisen ali-investoinnin syytä, jonka korjaaminen vaatii rahaa.

Heikko tulos korostaa tasehuolia

Heikon tuloksen, negatiivisten käyttöpääomamuutosten sekä käynnissä olevien investointien myötä Suomisen nettovelka/oik. käyttökate oli Q2’25 lopussa yli 5x, mikä on mielestämme jo huolestuttavan korkea. Uuden ohjeistuksen perusteella tulos ei ainakaan oleellisesti parane H2:lla, joten tiukka tasetilanne jatkunee. Siten kassavirran kehitys tulee olemaan kiinnostuksen kohteena Q3-raportissa. Toisaalta, yhtiö uusi kesällä 2025 pankkirahoituksensa, joka on voimassa vuoteen 2028 asti. Lisäksi Suomisella on 2027 erääntyvä joukkovelkakirjalaina. Siten sillä ei ole seuraavaan vuoteen jälleenrahoitustarvetta, mikä helpottaa hieman rahoitustilannetta. Joukkovelkakirjalainan uudelleenrahoitus tulee joka tapauksessa tapahtumaan selvästi nykyistä lainaa korkeammalla korolla, ja tase voi mielestämme vaatia myös oman pääoman ehtoista rahoitusta.

Osake hinnoittelee selvää tulosparannusta, tuotto-odotus edelleen heikko

Yhtiön tuloskertoimet ovat lähivuosille korkeat ja hyväksyttävien kertoimiemme suuruusluokassa vasta vuosien päästä, eli näemme monen vuoden odotetun tuloskasvun menevän kertoimien sulatteluun. Vähäiset kilpailuedut huomioiden emme usko, että yhtiö pystyy pitkällä aikavälillä kestävästi tuottovaatimuksen ylittävään pääoman tuottoon. Selkeästi nykyistä parempaa marginaalia pidemmällä aikavälillä olettava DCF-mallimme arvo on 1,6 euroa eli tavoitehintamme mukainen. Uskomme, että elokuussa yhtiön toimitusjohtajana aloittanut Charles Heaulme tulee käynnistämään lisää toimia kannattavuuden parantamiseksi. Ennusteemme odottavat jo oik. käyttökatteen tuplaamista vuoteen 2028 mennessä, mikä vaatisi mielestämme uusia toimia tuloksen junnatessa tänä vuonna suunnilleen samoilla tasoilla jo neljättä vuotta.