Suomisella on käynnissä merkintäoikeusanti. Päivitimme annin vaikutukset ennusteisiimme, mutta operatiivisesti oletuksemme pysyivät ennallaan. Annilla rahoitetaan Suomisen käänneohjelmaa, jonka avulla uskomme yhtiön nousevan viime vuosien tappioista takaisin voitolliseksi lähivuosina. Arvostus on kuitenkin tämäkin huomioiden kallis. Toistamme vähennä-suosituksen ja tarkistamme tavoitehinnan 0,6 euroon (aik. 0,62e osakeantioikaistuna).

Merkintäoikeusanti etenee

Suominen julkisti tällä viikolla aiemmin ilmoitetun 28 MEUR:n merkintäoikeusantinsa ehdot. Merkintäoikeus irtosi osakkeesta 9.6., joten osaketta voi nyt arvostaa ikään kuin anti olisi jo toteutettu. Varsinainen merkintäaika, kuten myös kaupankäynti merkintäoikeuksilla, alkaa 15.6. Annin tulos selviää kesä-heinäkuun vaihteessa. Koska annissa on pääomistajien merkintätakaus, sen läpimeno on jo varmaa.

Lisäsimme käynnissä olevan osakeannin ennusteisiimme

Olemme päivittäneet ennusteemme nyt, kun annin yksityiskohdat ovat varmistuneet. Olemme poistaneet ennusteistamme aiemman oletuksemme 25 MEUR:n hybridilainasta ja sisällyttäneet noin 25 MEUR:n nettotulot merkintäoikeusannista. Siten ennusteemme oman pääoman ja velan suhteen ovat ennallaan. Tämän johdosta osakekohtaisen tuloksen vuosien 2026-28 ennusteet ovat nousseet, kun ne eivät enää sisällä hybridilainan korkoja. Huomioimme ennusteissamme osakemäärän merkittävän nousun 58 miljoonasta noin 135 miljoonaan osakkeeseen. Suurempi osakemäärä pienentää laskennallista osakekohtaista tappiota vuosina 2026–2027. Myöhempinä vuosina korkeampi osakemäärä näkyy osakekohtaista tulosta laskevana. Lisäksi sisällytimme 2 MEUR:n kertakulut osakeannista vuodelle 2026 ja tarkistimme hieman rahoituskuluennusteitamme vuosille 2027-28. Emme tehneet tässä raportissa muutoksia operatiivisiin ennusteisiimme

Yhtiö on ohjeistanut paranevaa tulosta vuodelle 2026

Suomisen Q1-tulos jäi vertailukaudesta, mutta se ohjeistaa koko vuoden oik. käyttökatteen paranevan. Näkymät Q2:lle ovat ristiriitaiset. Toisaalta Suominen uskoo, että se pystyy voittamaan takaisin puolet USA:ssa tuotantohäiriöiden takia menetetyistä volyymeista jo Q2:lla. Lisäksi se kertoi tilauskannan olevan kokonaisuudessaan nousussa, mikä saattaa johtua asiakkaiden varastojen kasvattamisesta ennen hintojen nousua ja mahdollisia saatavuusongelmia. Siten volyymikehityksen pitäisi Q2:lla olla hyvää, etenkin kahteen viime kvartaaliin verrattuna. Toisaalta öljypohjaisten raaka-aineiden ja energian hintojen nousu alkaa näkyä yhtiön kuluissa Q2:n aikana. Yhtiö kertoi siirtyneensä kuukausihinnoitteluun kustannusten noustessa jyrkästi, mikä auttaa siirtämään nousseita kuluja asiakkaille. Koska kustannusten nousu on jyrkkää, uskomme sen aiheuttavan vastatuulta Suomisen tulokseen toisella ja kolmannella vuosineljänneksellä. Tämän vuoden oik. käyttökate-ennusteemme on käytännössä vertailukauden tasolla (13 MEUR), ja siten ohjeistuksessa on mielestämme selvä riski alaspäin. Odotamme kuitenkin oik. käyttökatteen kehityksen olevan nousevaa vuoden loppua kohti.

Osake hinnoittelee selvää tulosparannusta, tuotto-odotus heikko

Osakkeen hinta on tulokseen nähden niin korkea, että se vaatii useamman vuoden vahvan tuloskasvun, ennen kuin arvostus on perustellulla tasolla (EV/EBIT neutraalihko 10x vasta 2030-luvulla) . Ennusteillamme yhtiön osakekohtainen tulos kääntyy positiiviseksi vasta vuonna 2028. Vähäisten kilpailuetujen vuoksi emme usko, että yhtiö pystyy pitkällä aikavälillä sellaiseen pääoman tuottoon, joka ylittäisi kestävästi tuottovaatimuksen. DCF-mallimme arvo on 0,6 euroa osakeanti huomioiden; malli olettaa yhtiölle selvästi nykyistä parempaa marginaalia pidemmällä aikavälillä.