Lähde: Inderes & Vara Research, 3 analyytikkoa (konsensus)

Suomisen Q1-tulos oli heikko. Yhtiö toisti ohjeistuksensa koko vuoden tulosparannuksesta, mutta ennusteemme laski viime vuoden tasoon. Odotamme edelleen yhtiöltä oman pääoman ehtoista rahoitusratkaisua tänä vuonna tukemaan heikkoa tasetta. Matalampien ennusteiden myötä laskemme tavoitehinnan 1,0 euroon (aik. 1,1e) ja toistamme vähennä-suosituksen.

Q1-liikevaihto ja tulos laskivat odotuksia enemmän

Q1-liikevaihto oli 96 MEUR, mikä alitti odotuksemme noin 5 % ja vertailukauden peräti 19 %. Laskun taustalla ovat USA:n tuotantohäiriöiden jälkivaikutukset, joiden seurauksena osa asiakkaista jäi käyttämään muita toimittajia, Euroopan kapasiteettimuutokset sekä noin 5 %-yksikön negatiivinen valuuttakurssivaikutus.  Vertailukelpoinen käyttökate jäi 2,2 MEUR:oon, mikä alitti odotuksemme (3,1 MEUR) ja vertailukauden tason (4,1 MEUR) selvästi. Raportoitu käyttökate painui negatiiviseksi (-0,3 MEUR) kannattavuusohjelmaan ja säästöohjelmaan liittyvien 2,5 MEUR:n kertaerien vuoksi. Osakekohtainen tulos oli -0,10 EUR vs. odotuksemme -0,04 EUR, mikä heijastaa sekä heikompaa operatiivista tulosta että kertaluonteisia eriä.

Ohjeistus toistettiin, ennusteemme laski viime vuoden tasoon

Yhtiö toisti ohjeistuksensa koko vuodelle. Näkymät Q2:lle olivat ristiriitaiset. Toisaalta Suominen uskoo, että se pystyy voittamaan takaisin puolet USA:ssa tuotantohäiriöiden takia menetetyistä volyymeista jo Q2:lla. Lisäksi se kertoi tilauskannan olevan kokonaisuudessaan nousussa, mikä saattaa johtua asiakkaiden varastojen kasvattamisesta ennen hintojen nousua ja mahdollisia saatavuusongelmia. Siten volyymikehityksen pitäisi Q2:lla olla hyvää, etenkin kahteen viime kvartaaliin verrattuna. Toisaalta öljypohjaisten raaka-aineiden ja energian hintojen nousu alkaa näkyä yhtiön kuluissa Q2:n aikana. Yhtiö kertoi siirtyneensä kuukausihinnoitteluun kustannusten noustessa jyrkästi, mikä auttaa siirtämään nousseita kuluja asiakkaille. Nousun ollessa jyrkkää, uskomme kuitenkin kulujen noususta syntyvän vastatuulta Suomisen tulokseen Q2:n ja Q3:n aikana.

Heikon Q1-tuloksen myötä laskimme ennusteita selvästi sekä tälle että ensi vuodelle. Tämän vuoden oik. käyttökate-ennusteemme on nyt käytännössä vertailukauden tasolla (13 MEUR), ja siten ohjeistuksessa on mielestämme selvä riski alaspäin. Odotamme kuitenkin oik. käyttökatteen kehityksen olevan nousevaa vuoden loppua kohti.

Tase vaatii mielestämme korjausta tänä vuonna

Yhtiön nettovelka/oik. käyttökate oli jo vuoden 2025 lopussa yli 6x ja yhtiö on neuvotellut kovenanttinsa uudestaan. Ennusteillamme velkaisuus ei parane tämän vuoden aikana operatiivisen kehityksen avulla. Tämän vuoksi odotamme, että yhtiö laskee liikkeelle tänä vuonna 25 MEUR:n hybridilainan (joka lasketaan kirjanpidossa omaksi pääomaksi). Uskomme yhtiön pystyvän tämän tukemana järjestämään myös ensi vuonna erääntyvän 50 MEUR:n joukkovelkakirjalainan uudelleenrahoituksen, kun hybridilaina vahvistaisi yhtiön kassaa ja taseen tunnuslukuja. Hybridilainan korot laskevat ennusteissamme osakekohtaista tulosta. Vaihtoehtona hybridilainalle näemme osakeannin.

Osake hinnoittelee selvää tulosparannusta, tuotto-odotus heikko

Osakkeen hinta on tulokseen nähden niin korkea, että vaatii useamman vuoden vahvan tuloskasvun, ennen kuin arvostus on perustellulla tasolla. Ennusteillamme yhtiön osakekohtainen tulos kääntyy positiiviseksi vasta vuonna 2029. Vähäiset kilpailuedut huomioiden emme usko, että yhtiö pystyy pitkällä aikavälillä kestävästi tuottovaatimuksen ylittävään pääoman tuottoon. Selkeästi nykyistä parempaa marginaalia pidemmällä aikavälillä olettava DCF-mallimme arvo on 1,0 euroa.