Suomisen Q2-luvut olivat heikkoja, kun tullien epäsuora vaikutus iski sen kysyntään USA:ssa. Yhtiö toisti ohjeistuksen paranevasta koko vuoden tuloksesta, mutta laskimme ennusteemme ohjeistuksen alapuolelle. Yhtiön tilanne jatkuu mielestämme haastavana ja osakkeen arvostus on korkea. Toistamme myy-suosituksen ja laskemme tavoitehinnan 1,7 euroon (aik. 1,8e) ennustelaskujen myötä.

Lähde: Inderes & Vara Research, 3 analyytikkoa (konsensus)

Q2:n luvut olivat heikkoja

Suominen raportoi Q2-liikevaihdon laskeneen 16 %, joka on toimialan yleensä tasainen luonne huomioiden huomattava pudotus. Tämä tuli myös odotuksiin nähden täytenä yllätyksenä. Laskun takana on pääasiassa yhtiön suurin markkina eli USA, jossa asiakkaat hankkivat Kiinasta enemmän tavaraa ennen tullien nousua. Tämä heikensi Suomisen tuotteiden kysyntää. Liikevaihdon laskun syynä oli siis pitkälti volyymien lasku.

Selvästi heikomman liikevaihdon myötä yhtiön tuloskin jäi jälleen sekä analyytikoiden ennusteista että yhtiön omista odotuksista. Oik. käyttökate oli vain 3,2 MEUR (Q2’24: 4,9 MEUR, Inderes: 4,1 MEUR). 

Ohjeistuksessa selvä tulosvaroituksen riski

Suominen toisti koko vuoden ohjeistuksensa oik. käyttökatteen paranemisesta vertailukauteen nähden (17,0 MEUR). H1:n osalta se on kuitenkin 2 MEUR vertailukautta jäljessä, joten ohjeistukseen pääseminen vaatisi vertailukautta parempaa suoritusta H2:lla. Tätä tukee käynnissä oleva 10 MEUR:n säästöohjelma, jonka vaikutukset alkavat näkyä H2 aikana. Samoin H2:n vertailuluvut ovat hieman H1:tä helpommat. Toisaalta Q2:lla painanut volyymiheikkous voi näkyä osin vielä Q3:n aikana ja heikentää tulosta. Meidän ennusteemme odottaakin H2:n oik. käyttökatteen päätyvän noin vertailukauden tasolle ja siten koko vuoden tuloksen jäävän 15 MEUR:n tasoon, jossa se oli myös 2022-23. Siten odotamme yhtiön joutuvan laskemaan ohjeistustaan jossain vaiheessa vuotta.

Tase on heikko, mutta rahoitus uusittiin heinäkuussa

Heikon tuloksen, negatiivisten käyttöpääomamuutosten sekä käynnissä olevien investointien myötä Suomisen vapaa rahavirta oli H1:llä selvästi negatiivinen (yli -20 MEUR). Yhtiön nettovelka/oik. käyttökate oli Q2’25 lopussa yli 5x, joka on mielestämme jo huolestuttavan korkea etenkin tuloskehityksenkin ollessa viime kvartaaleina negatiivinen. Arvioimme tämän olevan lähellä lainojen kovenanttitasoja. Toisaalta, yhtiö uusi kuukausi sitten pankkirahoituksensa, joka on nyt voimassa 2028 asti. Lisäksi Suomisella on 2027 erääntyvä joukkovelkakirjalaina. Siten sillä ei ole ainakaan vuoteen jälleenrahoitustarvetta, mikä helpottaa hieman rahoitustilannetta.

Osake hinnoittelee merkittävää tulosparannusta, tuotto-odotus jää mielestämme heikoksi

Yhtiön tuloskertoimet ovat lähivuosille korkeat ja hyväksyttävien kertoimiemme suuruusluokassa vasta vuosien päästä, eli näemme monen vuoden odotetun tuloskasvun menevän kertoimien sulatteluun. Vähäiset kilpailuedut huomioiden emme usko, että yhtiö pystyy pitkällä aikavälillä kestävästi tuottovaatimuksen ylittävään pääoman tuottoon. Selkeästi nykyistä parempaa marginaalia pidemmällä aikavälillä olettava DCF-mallimme arvo on 1,7 euroa eli tavoitehintamme mukainen. Uskomme, että 11.8. yhtiön toimitusjohtajana aloittava Charles Heaulme tulee käynnistämään lisää toimia kannattavuuden parantamiseksi. Ennusteemme odottavat jo oik. käyttökatteen tuplaamista 2028 mennessä, mikä vaatikin mielestämme uusia toimia tuloksen junnatessa tänä vuonna samoilla tasoilla jo neljättä vuotta.