Suominen Q3'26: Kannattavuus paranee hitaasti
Tiivistelmä
- Suomisen Q3-liikevaihto kasvoi vain 1 % ja jäi 8 % ennusteista, johtuen tuotantohäiriöistä ja toimitusten keskeytyksistä.
- Oikaistu käyttökate nousi 5,1 MEUR:oon, ylittäen ennusteet, mutta liiketoiminnan rahavirta oli negatiivinen ja nettovelka kasvoi.
- Yhtiö toisti ohjeistuksensa paranevasta oikaistusta käyttökatteesta, mutta ennustamme liikevaihdon laskevan vuosina 2026-28.
- Osakkeen arvostus on korkea, eikä osinko tue tuotto-odotusta, mikä rajoittaa nousuvaraa positiivisessakin skenaariossa.
Tämä sisältö on tekoälyn tuottamaa. Anna siihen liittyvää palautetta Inderesin foorumilla.
| Ennustetaulukko | Q3'25 | Q3'26 | Q3'26e | Q3'26e | Erotus (%) | 2026e | |
| MEUR / EUR | Vertailu | Toteutunut | Inderes | Konsensus | Tot. vs. inderes | Inderes | |
| Liikevaihto | 99,8 | 101 | 109 | 109 | -8 % | 408 | |
| Käyttökate (oik.) | 3,4 | 5,1 | 4,6 | 4,7 | 12 % | 15,6 | |
| Käyttökate | 3,3 | 3,5 | 2,6 | - | 37 % | 8,5 | |
| Liikevoitto (oik.) | -0,7 | 1,0 | 0,4 | 0,3 | 175 % | -0,7 | |
| EPS (raportoitu) | -0,03 | -0,02 | -0,02 | -0,02 | -6 % | -0,10 | |
| Liikevaihdon kasvu-% | -10,5 % | 1,3 % | 9,7 % | 9,2 % | -8,4 %-yks. | -1,1 % | |
| Liikevoitto-% (oik.) | -0,7 % | 1,0 % | 0,3 % | 0,3 % | 0,7 %-yks. | -0,2 % |
Lähde: Inderes & Vara Research, 2 analyytikkoa (konsensus)
Suomisen Q3-tulos oli hieman odotuksiamme parempi, mutta liikevaihto jäi selvästi ennusteestamme ja heikko rahavirta nosti velkaantumista. Ennustamamme tehostamisohjelman ajama tulosparannus menee kertoimien sulatteluun, ja näemme tuotto-odotuksen edelleen heikkona. Toistamme vähennä-suosituksen ja laskemme tavoitehinnan 0,52 euroon (aik. 0,60 euroa) tuottovaatimuksen nousun myötä.
Kannattavuus parani vaisusta myynnistä huolimatta
Suomisen liikevaihto kasvoi Q3:lla vain 1 % heikosta vertailukaudesta 101 MEUR:oon ja jäi noin 8 % ennusteestamme ja konsensuksesta. Myyntiä painoivat häiriöt kahdella Yhdysvaltain tuotantolinjalla ja toimitusten keskeyttäminen maksuvaikeuksissa olleelle asiakkaalle. Oikaistu käyttökate nousi silti 5,1 MEUR:oon (Q3'25: 3,4 MEUR) ja ylitti 4,6 MEUR:n ennusteemme, kun korkeammat tuotantomäärät, alemmat kiinteät kulut ja tehostamisohjelman ensimmäiset hyödyt tukivat marginaalia. Vertailukauden tulosta painoivat merkittävät tuotantohäiriöt. Rahoituskulujen jälkeen yhtiö teki edelleen tappiota.
Liiketoiminnan rahavirta oli -8,5 MEUR, kun raaka-ainevarastot ja Yhdysvaltain häiriöt sitoivat käyttöpääomaa. Nettovelka nousi 74 MEUR:oon, ja nettovelka/oik. käyttökate oli noin 5,5x. Yhtiö neuvotteli katsauskauden jälkeen lisäjoustoa vuoden 2026 lopun velkaantumiskovenanttiin, ja kovenantit kiristyvät vuonna 2027. Lisäksi 50 MEUR:n joukkovelkakirjalainan uudelleenrahoitus on edessä ennen kesäkuuta 2027.
Tulosennusteisiin lievä nosto
Suominen toisti ohjeistuksensa paranevasta oik. käyttökatteesta, ja ohjeistus täyttyy jo hieman yli 1 MEUR:n Q4-tuloksella. Ennustamme koko vuoden oik. käyttökatteeksi 15,7 MEUR, vaikka syyskuussa nousseet raaka-ainehinnat painavat Q4:ää. Laskimme liikevaihtoennusteitamme noin 4 % vuosille 2026-28 heikomman volyymin ja tuotevalikoiman myötä. Tulosennusteemme nousivat etenkin vuodelle 2027, kun odotamme tehostamisohjelman hyötyjen näkyvän aiempaa nopeammin. Tulos jää kuitenkin ensi vuonna heikoksi ja nousee selvemmin vasta 2028-29. Lisäksi uudelleenrahoitus nostaa rahoituskuluja lähivuosina merkittävästi.
Odotamme lähivuosina nousevaa tulosta, mutta selvästi alle yhtiön tavoitteen
Odotamme Suomiselta selvää tulosparannusta lähivuosina tehostamisohjelman tukemana, joskaan emme usko yhtiön pääsevän kovin lähelle 10 %:n oik. käyttökatemarginaalitavoitettaan. Vuosien 2028-29 oik. käyttökatemarginaaliennusteemme on 6-7 %. Uskomme tehostamisen hyötyjen valuvan ainakin osittain asiakashintoihin ja kuluvan normaalin kustannusinflaation kattamiseen. Keskipitkällä ja pitkällä aikavälillä odotamme kuitenkin marginaalin asettuvan lähivuosia korkeammalle tasolle.
Tuloskertoimet korkealla lähivuodet
Osakkeen tulospohjainen arvostus on korkea läpi ennustevuosien (2028e EV/EBIT 13x ja P/E ~50x), ja hyväksyttävälle tasolle kertoimet laskevat ennusteillamme vasta 2030-luvulla. Osinko ei myöskään tue tuotto-odotusta, sillä ennustamme sen olevan lähivuosina nolla. Vähäisten kilpailuetujen vuoksi emme usko, että yhtiö pystyy kestävästi ylittämään tuottovaatimuksensa, mikä rajaa nousuvaraa positiivisessakin skenaariossa. DCF-mallimme arvo laski 0,55 euroon (aik. 0,61 euroa) riskittömän koron noston myötä.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille