Taaleri Q4'25 -ennakko: Strategiassa otettu tärkeitä askeleita

Taaleri julkaisee Q4-raporttinsa keskiviikkona 08.00. Odotamme yhtiöltä kohtuullista tulosta, jota siivittävät erityisesti Garantian ja Uusiutuvan Energian vahvat suoritukset. Yhtiö on ottanut reippaita askeliaan strategiansa toteuttamisessa Q4 aikana, ja strategian eteneminen onkin selvästi Q4-numeroita tärkeämpi asia. Olemme tehneet jonkin verran ennustemuutoksia ennen Q4-raporttia, mutta niillä ei ole vaikutusta näkemykseemme. Toistamme 8,5 euron tavoitehinnan ja lisää-suosituksen.

Ennusteissa pieniä viilauksia ennen raporttia

Olemme tehneet paljon pieniä ennustemuutoksia ennen Q4-raporttia. SolarWind3-rahaston viimeinen sulkeminen oli odotuksiamme suurempi, ja tällä on positiivinen vaikutus ennusteisiimme. Garantian sijoitussalkku on myös laskelmiemme mukaan kehittynyt odotettua paremmin Q4:llä. Olemme poistaneet ennusteitamme kokonaan vanhoihin tuulirahastoihin liittyvät tuottopalkkiot vuodelta 2026. Tuulivoiman markkinatilanne Suomessa on säilynyt hyvin haastavana, ja näemme nykytilanteessa jopa riskin siitä, että Taaleri joutuisi alaskirjaamaan osan aiemmin kirjaamistaan noin 14 MEUR:n tuottopalkkioista. Kokonaisuutena lähivuosien ennustemuutokset ovat vain muutamia prosentteja.

SolarWind 3:n catch-up-palkkiot tukevat liikevaihtoa

Taalerin liikevaihto antaa yleensä varsin huonon kuvan konsernin liiketoiminnan kehityksestä, sillä valtaosa kvartaaleittain heilahtelevista sijoitustuotoista näkyy myös liikevaihdossa. Suosittelemmekin tarkastelussa keskittymään yksittäisten segmenttien kehitykseen. Konsernitasolla odotamme Taalerilta 14,9 MEUR:n liikevaihtoa (Q4’24: 20,7 MEUR). Jatkuvat palkkiot kasvavat noin 5 %:lla Uusiutuvan Energian catch-up palkkioiden ansiosta. Katsauskaudella ei ole käsityksemme mukaan osunut kummempia kertatuottoja, ja tulos nojaa jatkuviin palkkioihin sekä Garantian sijoitustuottoihin.

Garantia tekee Q3:lla erinomaisen tuloksen, ja se näyttelee valtaosaa Taalerille ennustamastamme 6 MEUR:n liikevoitosta. Taalerin tavoitteena on jakaa vähintään 60 % tuloksesta osinkoina, mutta pääoman allokaatiossa painopiste on selvästi kasvuinvestoinneissa. Ennustamme osingon olevan 0,39 euroa, eli 60 % tuloksesta.

Operatiivisesti hyvä kvartaali

Segmenttien osalta Uusiutuvan Energia tekee erittäin hyvän kannattavuuden (Q4’25e: 42 %), kun SolarWind3-rahasto on nostanut liiketoiminnan kannattavuuden seuraavalle tasolle. Muissa pääomarahastoissa odotamme marginaalista kasvua Kevan kiinteistömandaatin sijoitusasteen nousun myötä, mutta kannattavuus on edelleen heikko ylösajovaiheesta johtuen.

Garantian vakuutusmaksutuottojen odotamme jatkaneen  pienessä kasvussa asuntomarkkinan varovaisen piristymisen sekä yhtiön omien toimien ansiosta. Vakuutusteknisen tuloksen ennustamme olevan totutun vahva, ja lisäksi Garantian tulos saa tukea sijoitussalkun vahvasta kehityksestä. Kokonaisuutena Garantia jatkaa vahvaa suorittamistaan.

Strategian eteneminen ollut katsauskauden tärkein asia

Taalerin strategian toteutus on ottanut tärkeitä askelia eteenpäin Q4:n aikana. Yhtiö teki joulukuussa noin 5 MEUR:n sijoituksen Nordic Ren-Gasiin, mikä oli ensimmäinen oman taseen pääomasijoitus syksyllä päivitetyn strategian puitteissa. Garantia on puolestaan ottanut ensimmäisen konkreettisen askeleen kansainvälisillä markkinoilla. Odotamme Taalerin antavan raportin yhteydessä jälleen varsin tarkat segmenttikohtaiset näkymät vuodelle 2026. Näkymissä keskeiset kiinnostuksen kohteemme ovat Garantian kasvu, varainkeruu Muissa pääomarahastoissa sekä Joensuun biohiilitehtaan ylösajo. Kokonaisuutena näkymät sekä strategian eteneminen ovat raportissa päähuomion kohteena.