Tecnotree Q3'25: Tulosriveillä muuttujia, mutta kassavirta vakaampi
Lataa raportti (PDF)Tämä raportti on vain Inderes Premium -käyttäjille.
Tiivistelmä
- Tecnotreen Q3'25 liikevaihto laski 2 % 18,6 MEUR:oon, mikä jäi selvästi ennusteista, ja liikevoitto oli 3,6 MEUR, mikä oli alle puolet odotetusta 8,3 MEUR:sta.
- Yhtiön ohjeistus ennustaa vahvaa loppuvuotta, mutta Q3-tulospettymys tekee kannattavuuden saavuttamisesta haastavaa, vaikka kassavirta on pysynyt vakaana.
- Osakkeen arvostus on noussut, mutta se on edelleen kireä suhteessa kassavirran luontikykyyn, mikä on herättänyt huolta sijoittajien keskuudessa.
- Inderes toistaa 4,5 euron tavoitehinnan ja vähennä-suosituksen, sillä osakkeen nykyinen arvostus ei täysin vastaa kassavirtanäkymiä.
Tämä sisältö on tekoälyn tuottamaa. Anna siihen liittyvää palautetta Inderesin foorumilla.
| Ennustetaulukko | Q3'24 | Q3'25 | Q3'25e | Q3'25e | Erotus (%) | 2025e | |
| MEUR / EUR | Vertailu | Toteutunut | Inderes | Konsensus | Tot. vs. inderes | Inderes | |
| Liikevaihto | 19,0 | 18,6 | 20,1 | -8 % | 71,8 | ||
| Liikevoitto (oik.) | 5,0 | 3,6 | 8,3 | -56 % | 24,0 | ||
| Liikevoitto | 5,0 | 3,6 | 8,3 | -56 % | 24,0 | ||
| Tulos ennen veroja | 4,9 | 4,0 | 6,3 | -36 % | 17,2 | ||
| EPS (raportoitu) | 0,24 | 0,20 | 0,29 | -31 % | 0,76 | ||
| Liikevaihdon kasvu-% | -10,9 % | -2,3 % | 5,8 % | -8,1 %-yks. | 3,1 % | ||
| Liikevoitto-% (oik.) | 26,1 % | 19,4 % | 41,1 % | -21,7 %-yks. | 33,5 % |
Lähde: Inderes
Tecnotreen Q3-luvut jäivät selvästi odotuksistamme, mutta tulospettymystä selitti osin myyntisaamisiin tehdyt varaukset. Tuloksen osalta erittäin vahvaa loppuvuotta indikoiva ohjeistus jätettiin ennalleen, mutta pidämme mahdollisena, että ohjeistuksesta jäädään hieman. Kassavirta on pysynyt edelleen positiivisena, mutta nykyiseen tasoon nähden osakkeen arvostus on mielestämme edelleen kireä. Toistamme 4,5 euron tavoitehintamme ja vähennä-suosituksemme.
Q3-luvut jäivät selvästi ennusteistamme
Tecnotreen Q3-liikevaihto laski 2 % 18,6 MEUR:oon, kun olimme odottaneet noin 6 %:n kasvua. Dollarin heikentymisestä tuli ylärivin kehitykseen selvää vastatuulta ja kiintein valuuttakurssein liikevaihto kasvoi 5 %, mutta valuuttakurssimuutoksista huolimatta liikevaihtokehitys oli odotuksiamme pehmeämpää. Liikevoitto jäi vielä selvemmin ennusteistamme sen ollessa Q3:lla 3,6 MEUR, eli alle puolet ennustamastamme 8,3 MEUR:sta. Alituksesta ison osan selitti myyntisaamisiin liittyvä varaus (ei vielä alaskirjaus), joka rasitti liikevoittoa käsityksemme mukaan noin 2,5 MEUR. Lisäksi kehittyneissä maissa tapahtuviin suurempiin toimituksiin liittyvät panostukset toimituskykyyn kasvattivat kulumassaa Q3:lla, mikä osaltaan korostaa ettei kasvu länsimarkkinoilla tule ilmaiseksi. Vapaa kassavirta Q3:lla oli 1,2 MEUR ja siten yhtiö jatkoi viime neljänneksinä nähtyä tasaista noin 1 MEUR:n tahtia kassavirrassa. Tilauskanta pysyi edelleen korkealla tasolla (105,5 MEUR).
Ohjeistus indikoi vahvaa loppuvuotta tuloksen osalta
Tecnotree toisti monivaiheisen ohjeistuksensa, joka odottaa päärivien osalta liikevaihdon kasvavan matalasta korkeaan olevalla yksinumeroisella prosenttiluvulla kiintein valuuttakurssein, liikevoittomarginaalin paranevan vähintään 2 % ja vapaan kassavirran olevan yli 4 MEUR. Ohjeistus on mielestämme kasvun ja kassavirran osalta hyvin saavutettavissa, mutta Q3-tulospettymyksen myötä kannattavuuden osalta haastava. Rima Q4-liikevoiton osalta onkin erittäin korkealla, kun huomioidaan, että liikevoittomarginaalin pitää parantua jo erittäin vahvan kannattavuuden vertailukaudelta (Q4’24: 62 %). Ohjeistuksen pitäminen ennallaan tässä vaiheessa viestii nähdäksemme yhtiön korkeista odotuksista loppuvuoden osalta, joka saanee tukea Q4:lle ajoittuvasta tilauskannan toimittamisesta. Ennusteissamme yhtiö jää hiukan ohjeistuksesta liikevoittomarginaalin osalta. Teimme muutenkin negatiivisia tarkennuksia lähivuosien ennusteisiimme. Odotamme Tecnotreen vuoden 2025 liikevaihdon pysyvän noin viime vuoden tasolla 71,8 MEUR:ssa (kiintein valuutoin kasvua) ja liikevoiton päätyvän 24,0 MEUR:oon, mikä tarkoittaisi 33,5 %:n (2024: 33,3 %) liikevoittomarginaalia. Tecnotreen kannalta tulosta tärkeämpää on kuitenkin tuloksen konversio kassavirraksi. Tämän osalta yhtiö on edistynyt selvästi viimeisen reilun vuoden aikana, mutta kassavirta on vielä varsin kaukana tulostasosta. Kassavirran osalta suuri kiinnostus kohdistuukin aikanaan ensi vuoden ohjeistukseen.
Pysymme tarkkailuasemissa
Vaikka Tecnotreen kassavirta on parantunut, on osakkeen tänä vuonna noussut arvostus mielestämme nykyiseen kassavirran luontikykyyn nähden turhan kireä kassavirtatuoton ollessa selvästi yksinumeroinen. Turhan paljon kohonneista odotuksista viestii myös tämän vuoden tulospäivien negatiiviset kurssireaktiot (Q1, Q2 ja Q3). Lähivuosina merkittävää kassavirran parantumista indikoiva DCF-mallimme indikoi 4,2 euron osakekohtaista arvoa. Tämä ei kuitenkaan huomioi yhtiön vaihtovelkakirjojen aiheuttamaa diluutiota, jonka määrään tulee vaikuttamaan merkitseekö yhtiön pääomistaja loput vaihtovelkakirjat loppuvuonna. Mielestämme tämän vuoden kurssinousun jälkeen paranevaa kassavirtanäkymää on hinnoiteltu osakkeeseen jo tuntuvasti ja siten seuraammekin kassavirtaprofiilin kehitystä edelleen sivusta.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Tecnotree on vuonna 1978 perustettu kansainvälisesti operoiva ja teleoperaattoreiden palvelemiseen keskittynyt IT-ratkaisutoimittaja. Asiakkailleen Tecnotree tarjoaa pilvipohjaisia järjestelmiä nykyisten tuotteiden, asiakkaiden ja laskutuksen hallintaan, näiden taustalla olevien prosessien digitalisoimisiin sekä asiakkaan kokeman arvon kasvattamiseen. Yhtiön tuoteportfolio kattaa kaikki teleoperaattoreiden keskeiset liiketoiminnan hallintajärjestelmät ja niiden elinkaarten vaiheet. Yleisesti ratkaisujen päätoiminnallisuuksiin kuuluu esimerkiksi tuotteen, asiakkaan, tulovirran sekä tilausten hallintaan liittyvät ratkaisut. Tecnotreen pääkonttori sijaitsee Espoossa. Tämän lisäksi yhtiöllä on yhteensä kymmenen tuotekehitys- ja myyntikonttoria viidellä eri mantereella.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut28.10.
| 2024 | 25e | 26e | |
|---|---|---|---|
| Liikevaihto | 71,6 | 71,8 | 81,0 |
| kasvu-% | −8,7 % | 0,3 % | 12,8 % |
| EBIT (oik.) | 26,7 | 24,0 | 26,9 |
| EBIT-% (oik.) | 37,3 % | 33,5 % | 33,3 % |
| EPS (oik.) | 0,97 | 0,76 | 0,61 |
| Osinko | 0,01 | 0,03 | 0,04 |
| Osinko % | 0,4 % | 0,7 % | 0,9 % |
| P/E (oik.) | 2,7 | 5,9 | 7,4 |
| EV/EBITDA | 1,7 | 2,8 | 2,3 |
Foorumin keskustelut
