Toistamme Telesten vähennä-suosituksen ja laskemme tavoitehintaa 2,3 euroon (aik. 2,6 EUR) heijastellen tulosvaroituksen jäljiltä laskeneita ennusteita. Euroopan vielä odotettua heikompana jatkuvan kysyntätilanteen vuoksi Telesten tulostaso on jäämässä nyt kolmatta vuotta putkeen hyvin vaatimattomaksi, ja käännettä parempaan saadaan vielä odotella. Kasvu Pohjois-Amerikassa tarjoaa edelleen keskipitkällä aikavälillä potentiaalia osakkeelle, mutta tuotto/riski-suhde ei puolla tällä hetkellä nojaamaan siihen.

Euroopan odotettua heikompana jatkunut kysyntänäkymä johti tulosvaroitukseen

Teleste arvioi nyt vuoden 2024 liikevaihdoksi 120-135 MEUR (aik. 140-150 MEUR) ja oikaistuksi liiketulokseksi 1-4 MEUR (aik. 3-6 MEUR). Merkittävimpänä syynä päivitettyyn ohjeistukseen on yhtiön mukaan Broadband Networksin Euroopan markkinakysynnän jatkuminen odotettua alhaisemmalla tasolla ennakoitua kauemmin. Pohjois-Amerikan toimitusvolyymit ovat alkaneet nousta, mutta eivät korvaa täysmääräisesti Euroopan alentunutta volyyminäkymää. Yhtiön mukaan loppuvuoden toimitusten ja projektien ajoitukseen liittyy myös vielä epävarmuutta, ja käsityksemme mukaan tämä koskee myös Public Safety and Mobilitya. Teleste on tänä vuonna lisännyt toimenpiteitä kustannustehokkuuden parantamiseksi ja tehtävien priorisoimiseksi kaikissa toiminnoissaan. Nyt yhtiö kommentoi toimeenpantujen pysyvien kulusäästöjen kokonaismäärän olevan yli 8 MEUR vuositasolla. Uutena toimenpiteenä yhtiö lomauttaa osaa henkilöstöstään loppuvuoden aikana. Investointeja Pohjois-Amerikan markkinoille jatketaan strategian mukaisesti.

Tulosvaroitus aiheutti ennusteisiin laskupainetta

Laskimme kuluvan vuoden ennusteemme (lv 129 MEUR ja EBIT 3,0 MEUR) jonkin verran uuden ohjeistuksen keskikohdan yläpuolelle. Lähivuosien ennusteemme laskivat liikevaihdon osalta noin 8-10 % ja liiketuloksen 12-17 %. Odotamme silti yhä huomattavaa käännettä parempaan ensi vuodesta alkaen, mihin trimmattu kulurakenne ja elpyvä kysyntä luovat myös edellytykset. Euroopan markkinan jatkuva pehmeys kohottaa kuitenkin riskejä hieman pidemmän aikavälin näkymän suhteen, kun operaattorien investoinnit kohdistuvat mahdollisesti suhteellisesti enemmän kuitupohjaisiin verkkoratkaisuihin. Q2-raportin yhteydessä yhtiö kommentoi, että Eurooppa ei välttämättä palaa enää kasvuun markkinan ”normalisoidulta” tasolta. Telesten markkina-asema Euroopassa on erittäin vahva, joten tällä menolla riskinä on, että Pohjois-Amerikan kasvu menee laskevan Euroopan paikkaamiseen. Pohjois-Amerikka on kuitenkin noin 4 kertaa Eurooppaa isompi, mikä tarjoaa myös huomattavia mahdollisuuksia, ja yhtiö vaikuttaa edelleen luottavaiselta lähivuosien merkittävään kasvuun tällä markkinalla.

Lähivuosien tulostasolla arvostus on koholla, eikä nykysuorittamisella ole perusteltua katsoa kovin pitkälle

Kuluvan vuoden ennusteella Telesten arvostus (oik. P/E 24x ja EV/EBIT 21x) on korkea vaatimattoman tulostason vuoksi. Vuonna 2025 Euroopan pehmeys jarruttaa vielä osaltaan kehitystä, jolloin kertoimet (P/E 14x ja EV/EBIT 12x) ovat yhä koholla. Vuonna 2026 P/E-kerroin (9x) painuu jo maltilliseksi ja velkaantuneisuuden huomioiva EV/EBIT (9x) on tuolloin myös kohtuullinen. Kertoimet eivät ole kuitenkaan erityisen houkuttelevia huomioiden Helsingin pörssin yleiset arvostustasot ja nykyinen korkoympäristö. Telesten osakkeen arvostukseen onkin hinnoiteltu jo huomattava tulosparannus, eikä viime vuosien suoritusten valossa arvostukselle ole perusteltua hakea tukea kovin kaukana olevista tuloskertoimista. Pidemmän aikavälin tulospotentiaaliin nähden nykyennusteemme eivät ole erityisen vaativia, joten hyvässä skenaariossa osakkeessa olisi nykytasoilla selkeää potentiaalia.