Toistamme Telesten lisää-suosituksen ja 4,2 euron tavoitehinnan. Telesten Networks-segmentin Pohjois-Amerikan valloitus etenee hyvää vauhtia ja selvästi laajentuneen asiakaskunnan myötä tuleva kasvu lepää aiempaa leveämmillä hartioilla. Tänä vuonna epävarmuutta luo lähinnä pääasiakkaan Coxin ja Charterin fuusio, joka heiluttaa tilausten ajoitusta, mutta isossa kuvassa DOCSIS 4.0 -investoinnit jatkuvat. Euroopassa markkina on samalla piristynyt aiemman varovaisuuden jälkeen, mistä Teleste hyötyy vahvan markkina-asemansa ansiosta. Myös Public Safety and Mobilityn uudet asiakkuudet ja tehdyt tehostamistoimet tukevat kannattavan kasvun jatkumista. Lähivuosien tuloskasvunäkymään peilattuna Telesten osakkeen arvostus (2026e oik. P/E 9,5x) näyttää hyvin maltilliselta.

Pohjois-Amerikkaan laajentuminen edennyt viime vuodet erittäin hyvin Networks-segmentissä

Networks-segmentissä (2025: 60 % lv:sta) Telesten vuosia tekemä työ Pohjois-Amerikan laajentumisen osalta alkoi kantaa kunnolla hedelmää viime vuoden aikana, kun liikevaihto kasvoi tällä alueella yli 100 % ja muodosti jo 31 % segmentin liikevaihdosta. Kahden merkittävän puitesopimuksen (Cox ja Rogers) lisäksi yhtiöllä on jo yli 20 asiakasta Pohjois-Amerikassa. Samalla Euroopan markkinanäkymä on viime aikoina piristynyt, ja todennäköisesti tukee lähivuosina Telesten kasvua, vaikka pitkän aikavälin näkymä on edelleen asteittain laskeva. Pitkän aikavälin kasvun kannalta laajentuminen Pohjois-Amerikkaan on kuitenkin erittäin tärkeää, ja viime vuosien hyvän kehityksen valossa tähän liittyvä riskitaso on madaltunut selvästi. Tehtyjen tehostustoimien ansiosta kasvu näkyy nyt myös Networksin kannattavuudessa (2025 oik. EBIT 10,1 % vs. 2024: 7,9 %).

Public Safety and Mobilityssa vakaat kasvunäkymät

Public Safety and Mobilityssa (2024: 40 % lv:sta) matkustajainformaatioratkaisuihin painottuva tilauskanta (Q1’26: 90,8 MEUR) on hyvällä tasolla ja tukee yksikön vakaata kasvunäkymää. Segmentin laajentunut asiakaspohja, tasaisesti kasvava markkina sekä tehdyt liiketoiminnan tehostamistoimet luovat hyvän pohjan kannattavan kasvun jatkumiselle. Viime vuosien hyvä tekeminen hankinnan ja projektihallinnan tehostamisen osalta näkyy siinä, että segmentin oikaistu liikevoittomarginaali nousi viime vuonna 6,0 %:iin (2024: 3,5 %). Näemme kannattavuudessa edelleen parantamisen varaa, joskin kovasti kilpailluissa suurissa junavalmistaja-asiakkuuksissa marginaalit ovat aina tiukassa puristuksessa.

Tuloskasvu jatkuu tänä vuonna

Teleste ohjeistaa tälle vuodelle 140-160 MEUR:n liikevaihtoa ja 7-10 MEUR:n oikaistua liiketulosta. Tuloksen odotetaan painottuvan H2:lle, mikä hyvän Q1:n jälkeen on rohkaisevaa koko vuoden kehitystä ajatellen. Ennustamme tälle vuodelle 145 MEUR:n liikevaihtoa ja 9,2 MEUR:n oikaistua liikevoittoa (6,4 % lv:sta). Teleste tavoittelee keskimäärin yli 10 %:n liikevaihdon kasvua vuosina 2025-2030 ja oikaistun liikevoittomarginaalin nousevan 7-12 %:n tasolle vuoteen 2030 mennessä. Viime vuosina tehostuneen kulurakenteen valossa pidämme ainakin kannattavuustavoitteen alalaidan saavuttamista realistisena. Kasvun osalta ennusteemme ovat vielä selvästi yhtiön tavoitteita varovaisempia.

Arvostus näyttää lähivuosille hyvin maltilliselta

Useiden vuosien haasteiden jälkeen Telesten sijoittajatarinassa kääntyi viime vuonna uusi sivu, kun Pohjois-Amerikan markkinan tarjoama tuloskasvu alkoi realisoitua kunnolla. Parantuneen tuloskunnon myötä osakkeen arvostus saa jo tukea vuoden 2025 toteutuneesta tuloksesta (EV/EBIT 11x). Kuluvan vuoden ennusteillamme Telesten oikaistu P/E-kerroin on 9,5x ja vastaava EV/EBIT-kerroin 8x. Nämä ovat mielestämme maltillisia tasoja, sillä Telesten keskipitkän aikavälin tulospotentiaali on vielä tätä vuotta korkeammalla. Myös DCF-mallimme arvo (4,7 EUR) indikoi nousuvaraa.