Toistamme Telesten lisää-suosituksen ja 4,2 euron tavoitehinnan. Yhtiön Q1-tulos ylitti ennusteemme ja olemme tarkistaneet ennusteitamme lievästi ylöspäin. Vaikka Networks-segmentissä suurimman asiakkaan fuusio luo vielä lähineljänneksinä epävarmuutta tilausten kehitykseen, tarjoaa Euroopan markkinan piristyminen sekä molemmissa liiketoiminnoissa laajentunut asiakaspohja ja tehdyt tehostamistoimet eväät tuloskasvun jatkumiselle. Tätä myös Telesten näkymät ennakoivat. Lähivuosien tuloskasvunäkymään peilattuna Telesten osakkeen arvostus (2026e oik. P/E 10x) näyttää maltilliselta.

Q1-tulos ylitti ennusteemme selvästi

Telesten Q1-liikevaihto pysytteli vertailukauden tasolla 32,2 MEUR:ssa alittaen hieman ennusteemme. Networks-segmentin liikevaihto kasvoi odotustemme mukaisesti 4 %. Liikevaihdon kasvu tosin oli Euroopan DOCSIS 4.0 -toimitusten harteilla, kun Pohjois-Amerikassa Telesten suurimman asiakkaan Coxin ja Charterin välinen fuusio aiheuttaa lyhyellä tähtäimellä tilausten siirtymää. Public Safety and Mobilityn kehitys (-6,5 %) jäi ennusteestamme, mutta tämä johtui enemmän projektien ajoituksellisista tekijöistä, ja koko vuoden näkymä on vakaa. Oikaistu liikevoitto oli Q1:llä 1,9 MEUR (Q1’25: 1,5 MEUR), mikä ylitti selvästi 1,4 MEUR:n ennusteemme. Teleste onnistui puolustamaan bruttomarginaaliaan odotuksiamme paremmin vahvasta vertailukaudesta, mitä osaltaan tuki suotuisa liikevaihdon jakauma. Samalla yhtiön aiemmin tekemät tehostamistoimet ja edelleen jatkuva kustannuskuri näkyvät oikaistun liikevoittomarginaalin (5,8 % vs. 4,5 %) parantumisessa, vaikka liikevaihto oli vakaa.

Näkymät odotetusti ennallaan

Teleste odotetusti toisti näkymänsä ja ohjeistaa tälle vuodelle 140-160 MEUR:n liikevaihtoa ja 7-10 MEUR:n oikaistua liiketulosta. Tuloksen odotetaan edelleen painottuvan H2:lle, mikä hyvän Q1:n jälkeen on rohkaisevaa koko vuoden kehitystä ajatellen. Nostimme Q1-raportin myötä lievästi lähivuosien ennusteitamme ja odotamme nyt tälle vuodelle 145 MEUR:n liikevaihtoa ja 9,2 MEUR:n oikaistua liikevoittoa. Coxin ja Charterin fuusion arvioidaan nyt valmistuvan vuoden jälkipuoliskolla (aik. vuoden puoliväliin mennessä), joten pääasiakkaan lyhyen aikavälin investointitasoon liittyy epävarmuutta. Kyseessä on kuitenkin tilausten ajoituksellista siirtymistä, sillä Cox ei ole lopettanut projektejaan DOCSIS 4.0 -investointien suhteen. Telesten mukaan Networks-segmentissä Euroopan markkinanäkymä on piristynyt, mikä on aiemman varovaisemman näkymän jälkeen positiivista. Telesten Pohjois-Amerikan kasvunäkymä on myös edelleen erittäin hyvä muutamaa neljännestä pidemmälle katsottuna, sillä yhtiöllä on jo yli 20 asiakasta mantereella. Lisäksi Public Safety and Mobilityn laajentunut asiakaspohja sekä tehdyt liiketoiminnan tehostamistoimet luovat hyvän pohjan kannattavan kasvun jatkumiselle. Komponenttien saatavuuteen ja hintoihin liittyvät haasteet tuovat tiettyä epävarmuutta näkymien ylle, mutta yhtiö on ennakoivasti hankkinut komponentteja varastoon.

Maltillinen arvostus ja tuloskasvun jatkuminen tekevät riski-tuottosuhteesta kiinnostavan

Useiden vuosien haasteiden jälkeen Telesten sijoittajatarinassa kääntyi viime vuonna uusi sivu, kun Pohjois-Amerikan markkinan tarjoama tuloskasvu alkoi realisoitua kunnolla. Parantuneen tuloskunnon myötä osakkeen arvostus saa jo tukea vuoden 2025 toteutuneesta tuloksesta (EV/EBIT 11x). Kuluvan vuoden ennusteillamme Telesten oikaistu P/E-kerroin on 10x ja vastaava EV/EBIT-kerroin 9x. Nämä ovat mielestämme maltillisia tasoja, sillä Telesten keskipitkän aikavälin tulospotentiaali on vielä tätä vuotta korkeammalla. Myös DCF-mallimme arvo (4,6 EUR) indikoi nousuvaraa ja ennusteemme ovat vielä alle yhtiön tavoitetason.