Teleste Q2'24: Pohjois-Amerikassa askel kerrallaan eteenpäin

Teleste onnistui Q2:lla suojelemaan kohtuullisesti kannattavuuttaan voimakkaasti laskeneista volyymeista huolimatta. Euroopan heikon kysynnän vuoksi liikevaihto-ohjeistusta tarkennettiin alaspäin, mutta näkymät vaativat yhä selvää käännettä parempaan loppuvuodesta. Tähän tukea pitäisi tulla Pohjois-Amerikasta, missä Broadband Networksin toimitukset ovat edenneet ja volyymit asteittaisessa kasvussa. Pohjois-Amerikan kasvaessa lähivuosina ennusteidemme mukaisesti, painuu myös osakkeen arvostus kohtuulliseksi vuosina 2025-2026. Kaikki tähän liittyvät epävarmuustekijät huomioiden riski/tuotto-suhde ei ole kuitenkaan tällä hetkellä vielä riittävä. Toistamme 2,60 euron tavoitehinnan ja vähennä-suosituksen.

Liikevaihto tuli voimakkaasti alas, mihin nähden tulostaso piti kohtalaisesti

Telesten Q2-liikevaihto laski odotuksiamme voimakkaammin 26 % 29,5 MEUR:oon. Laskun taustalla oli odotetusti Broadband Networks (-31 %, 17,0 MEUR) eurooppalaisten operaattorien heikon kysynnän vuoksi. Pohjois-Amerikan toimitukset tukivat jo jossain määrin liikevaihtoa, mutta eivät riitä vielä paikkaamaan Euroopan heikkoutta. Pohjois-Amerikka vastasi Q2:lla jo 11 % konsernin liikevaihdosta (Q2’23: 6 %). Teleste teki Q2:lla odotuksiemme vastaisesti lievästi positiivisen oikaistun liiketuloksen (toteuma 0,2 MEUR, ennuste -0,4 MEUR). Raportoiduin luvuin liikevoitto sen sijaan jäi tappiolle (-0,8 MEUR) organisaation uudelleenjärjestelykulujen vuoksi. Mielestämme yhtiö onnistui suojelemaan kannattavuuttaan kohtuullisesti voimakkaasti laskeviin volyymeihin nähden.

Ohjeistus vaatii loppuvuonna selvästi elpyviä volyymeja

Teleste tarkensi liikevaihto-ohjeistustaan ja odottaa nyt kuluvan vuoden liikevaihdon olevan 140-150 MEUR (aik. 140-165 MEUR). Oikaistun liikevoiton ennuste (3-6 MEUR) on ennallaan. Hieman laskenut ennusteemme odottaa nyt 142 MEUR:n liikevaihtoa, mikä vaatii 15 %:n kasvua H2:lla. Kasvusta suurin osa jää vielä Q4:n varaan, sillä Teleste ennakoi Q3:sta vielä suhteellisen pehmeää neljännestä. Euroopan heikkona pysyvästä kysynnästä huolimatta loppuvuoden näkymiä tukee Pohjois-Amerikan toimitusten kasvu Broadband Networksissa sekä Public Safety and Mobilityssa loppuvuoteen ajoittuvat suuret julkisen liikenteen projektitoimitukset. Telestellä on nyt 5 asiakasta Pohjois-Amerikassa, joille toimitetaan uuden sukupolven älyvahvistimia. Isossa kuvassa lähivuosien ennusteemme ovat ennallaan. Euroopan markkina pysynee Broadband Networksissa haastavana ja pidemmällä aikavälillä rakenteellisessa laskussa. Samalla kuitenkin Pohjois-Amerikan toimitusvolyymit tulevat asteittain kasvamaan ja Teleste odottaakin Pohjois-Amerikan osuuden liikevaihdosta olevan vuonna 2026 jo merkittävällä tasolla (useita kymmeniä prosentteja). Ennusteemme odottaa myös Pohjois-Amerikan kasvavien volyymien siivittämänä Telesten liikevoittoon  (2025-2026 6,1 MEUR ja 7,8 MEUR) lähivuosina merkittävää parannusta.

Tulosparannusta hinnoiteltu jo sisään osakkeeseen

Kuluvan vuoden ennusteellamme Telesten arvostus (oik. P/E 18x ja EV/EBIT 17x) on korkea, mikä johtuu vielä vaatimattomaksi jäävästä tulostasosta. Vuonna 2025 Euroopan pehmeys jarruttaa vielä osaltaan kehitystä, joten P/E-kerroin (12x) on melko neutraali, mutta EV/EBIT-kerroin (11x) vielä koholla. Vuonna 2026 P/E-kerroin (8,5x) painuu jo matalaksi ja velkaantuneisuuden huomioiva EV/EBIT (8x) on tuolloin myös kohtuullinen. Kertoimet eivät ole kuitenkaan erityisen houkuttelevia huomioiden Helsingin pörssin yleiset arvostustasot ja nykyinen korkoympäristö. Telesten osakkeen arvostukseen onkin hinnoiteltu jo huomattava tulosparannus.