Telesten Q2-luvut ylittivät odotuksemme etenkin tuloksen osalta. Pohjois-Amerikan laajeneminen ja Euroopan markkinan piristyminen tukee yhtiön näkymiä jatkossakin, mille vahva tilausvirta antaa konkretiaa. Kauppasota ja tullit aiheuttavat lyhyellä aikavälillä vielä riskejä, mutta ilman suurempia yllätyksiä pidämme ohjeistuksen nostoa tuloksen osalta hyvin mahdollisena. Nousseiden ennusteiden myötä nostamme tavoitehintamme 4,0 euroon (aik. 3,3 euroa) ja toistamme lisää-suosituksemme. Useiden vuosien haasteiden jälkeen Telesten sijoittajatarinassa on nyt tänä vuonna kääntymässä uusi sivu, kun Pohjois-Amerikan markkinan tarjoama tuloskasvu alkaa realisoitua. Arvioimme tämän positiivisen käänteen tukevan osakkeen arvostusta (2026e EV/EBIT 10x, P/E 11x) lähivuosina.

Tulos selvästi yli ennusteiden ja vahva tilausvirta

Telesten Q2-liikevaihto kasvoi 21,5 % 35,9 MEUR:oon ylittäen hieman 34,9 MEUR:n ennusteemme. Kasvu syntyi odotetusti Broadband Networksissa (22,6 MEUR, +33 %), missä Pohjois-Amerikan toimitukset kasvoivat voimakkaasti. Maanosan osuus segmentin liikevaihdosta nousi myös uudelle tasolle (32 % vs. Q2’24: 9 %). Public Safety and Mobilityssa kehitys (13,2 MEUR, +5 %) oli tasaisempaa. Molemmissa segmenteissä tilauskertymä oli vahvaa ja konsernitasolla saadut tilaukset kasvoivat 48 % luvaten hyvää jatkoa ajatellen. Oikaistu liikevoitto Q2:lla oli 2,2 MEUR (Q2’24: 0,4 MEUR), mikä ylitti selvästi 0,9 MEUR:n ennusteemme. Liikevoittomarginaali ylsi siten yhtiölle hyvälle 6,0 %:n tasolle. Tulosparannuksen taustalla oli etenkin liikevaihdon kasvu (kiinteät kulut kasvoivat hitaammin) sekä parantunut bruttomarginaali yhtiön optimoidessa materiaalihankintojaan. Myös rahavirta oli H1:n aikana hyvällä tasolla käyttöpääoman vapautumisen myötä ja taseasema on kohentunut selvästi (nettovelka/oik. käyttökate 2,1x). Kokonaisuudessaan Q2 oli vahva suoritus, ja myös yhtiö kommentoi neljänneksen olleen jossain määrin odotuksiaan vahvempi. Taustalla saattaa olla osaltaan yhdysvaltalaisten asiakkaiden tullien voimaantuloa edeltävä aikaistettu kysyntä.

Ohjeistuksen nosto tuloksen osalta hyvin mahdollinen

Telestoi toisti 135-150 MEUR:n liikevaihtoa ja 4-7 MEUR:n oikaistua liikevoittoa odottavan ohjeistuksen. Ohjeistus vaikuttaa etenkin tuloksen osalta varovaiselta, kun H1:ltä kasassa on jo 3,6 oikaistua liikevoittoa. Yhtiö myös aiemmin odotti tuloksen painottuvan tänä vuonna H2:lle, mutta tämä oletus on luonnollisesti poistettu (indikoisi ohjeistuksen nostoa). Syynä ohjeistuksen ennalleen jättämiseen oli etenkin epävarmuus tullitilanteeseen liittyen, sillä yhtiön näki nykyisessä EU:n ja Yhdysvaltojen välisessä kauppasovussa olevan vielä paljon epäselvyyttä ja uuden käänteet kauppasodassa eivät ole myöskään poissuljettuna. Ohjeistukseen vaikuttaa myös vuoden vaihteen tienoolle ajoittuvien suurten projektien toimitusten ajoitukset. Vahvan Q2-tuloksen ja tilausvirran jälkeen olemme tehneet lähiennusteisiimme selviä nostoja. Odotamme nyt kuluvan vuoden liikevaihdon nousevan 9 % 144 MEUR:oon ja oikaistun liikevoiton 7,4 MEUR:oon, mikä tarkoittaisi siten ohjeistuksen nostoa. Loppuvuoden kehitystä tukee etenkin Pohjois-Amerikan kasvavat toimitusmäärät, minkä päälle DOCSIS 4.0. -toimitukset käynnistyvät myös Euroopassa.

Pysymme kyydissä liiketoiminnan vahvassa trendissä

Kuluvan vuoden ennusteella Telesten arvostus (EV/EBIT 12x) on vielä kireän puoleinen, mutta Q2-raportti jälleen vahvisti sitä, että Pohjois-Amerikan tuloskasvujuna on nyt kiihdytysvaiheessa. Samalla Euroopan markkina on piristymässä, minkä lisäksi kasvu heijastuu aiempia odotuksiamme paremmin tulokseen. Ennusteillamme vuosien 2026-2027 P/E-kertoimet laskevat maltilliselle 11x-10x tasolle ja EV/EBIT-kertoimet (10x-9x) ovat myös kohtuullisia. Hyvässä skenaariossa tulosennusteissa voisi olla vielä nousupainetta. Kurssinoususta huolimatta selvästi parantunut liiketoiminnan trendi ja näkymät huomioiden pidämmekin osakkeen arvostusta ja riski-tuottosuhdetta edelleen varovaisen kiinnostavana.