Lähde: Inderes & Bloomberg (6 analyytikkoa)

Terveystalo julkaisee Q1-tuloksensa perjantaina 24.4.2026 kello 9.00. Kysyntäympäristö yksityisellä terveydenhuoltomarkkinalla on ollut alkuvuonna heikko useamman julkisen datapisteen perusteella. Tämän lisäksi Iranin sodan heijastevaikutukset ovat nostaneet epävarmuutta Suomen ja Ruotsin talouskehitykseen, mikä vaikuttaa Terveystalon kohdalla etenkin työterveyden näkymiin. Näitä peilaten olemme leikanneet Q1:n ja myös hieman lähivuosien ennusteitamme ennen raporttia. Maltillisesta arvostuksesta huolimatta jäämme tarkkailemaan tuotto-riskisuhteelta parempia ostohetkiä. Leikkaamme tavoitehintamme 9,3 euroon (aik. 10,4 euroa) ja laskemme suosituksemme vähennä-tasolle (aik. lisää). 

Kysyntä on ollut alkuvuonna heikkoa

Ennustamme Terveystalon Q1-liikevaihdon laskeneen 8 % ja olleen 320 MEUR. Yksityisten terveyspalveluiden kysyntäympäristö on ollut alkuvuonna heikko, mistä viitteitä antaa muun muassa Terveystalon raportoimat viime vuodesta vähentyneet ylähengitystieinfektiot, Nordean luottokorttidata ja THL:n data. Myös Terveystalon Kela65-volyymit eivät ole varsinaisesti lähteneet kasvamaan. Terveystalon osalta suurimmat haasteet ovat edelleen työterveydessä, missä Suomen heikko taloustilanne vaikuttaa sekä työllisyyden että asiakkaiden sopimuskokonaisuuksien supistumisen kautta. Näiden tekijöiden myötä odotamme Terveydenhuollon palveluiden liikevaihdon laskeneen 7 % 261 MEUR:oon vahvalta vertailukaudelta. Portfolioliiketoimintojen liikevaihdon odotamme laskeneen 14 % 44 MEUR:oon, missä laskua ajavat ulkoistusten päättyminen. Lisäksi arvioimme henkilöstövuokrauksen liikevaihdon laskevan edelleen selvästi vuokralääkäripalveluiden ollessa yksi hyvinvointialueiden säästökohteista. Ruotsin liikevaihdon odotamme pysyneen vakaana 20,6 MEUR:ssa, mikä tarkoittaisi valuuttamuutokset huomioiden vertailukelpoisesti pientä laskua.

Tulos kohtaa kovan vertailukauden

Odotamme Terveystalon oikaistun Q1-liikevoiton olleen 38,8 MEUR (Q1'25: 47,8 MEUR), mikä tarkoittaisi 12,1 %:n oikaistua liikevoittomarginaalia (Q1'25: 13,8 %). Odotamme tuloksen siis heikkenevän selvästi, mutta tässä on syytä huomioida, että Q1'25 oli kannattavuuden osalta poikkeuksellisen vahva neljännes. Suurin tekijä laskevan tuloksen taustalla ovat luonnollisesti laskevat volyymit. Erityisesti työterveyden heikkous ja alkuvuoden heikko kysyntä huomioiden, Terveystalo on arvioinut kannattavuuden jäävän H1:llä vertailukaudesta ja Q1:llä heikentyminen tulee olemaan arviomme mukaan selkein. Odotamme Terveydenhuollon palveluiden oik. liikevoiton laskeneen 38,6 MEUR:oon (Q1'25: 47,3 MEUR). Portfolioliiketoimintojen oik. liikevoiton odotamme laskeneen 2,4 MEUR:oon (Q1'25: 2,8 MEUR), mutta suhteellisen kannattavuuden pysyneen ennallaan saaden tukea supistuvista heikkokatteisista ulkoistuksista. Ruotsin oik. liikevoiton odotamme pysyneen ennallaan -0,2 MEUR:ssa.

Terveystalo on ohjeistanut kuluvan vuoden oikaistun liikevoiton olevan 135-165 MEUR. Alalaita heijastelee heikompaa kysyntäympäristöä. Yhtiö odottaakin kysyntätilanteen paranevan H2:lla, minkä osalta näemme riskejä etenkin työllisyystilanteen osalta. Tähän sekä sairastuvuuden kehitykseen yhtiöllä ei ole varsinaisesti vaikutusvaltaa, ja yhtiö voikin huolehtia vain omasta tehokkuudestaan ja palvelujen kilpailukyvystä. Joka tapauksessa, leikattujen ennusteidemme myötä, pidämme haarukan alalaitaa todennäköisempänä. Odotamme nyt kuluvan vuoden oikaistun liikevoiton olevan 142 MEUR (2025: 156 MEUR).

Astetta maltillisempi näkemys

Osinko huomioiden Terveystalon osake on laskenut 4 % edellisestä päivityksestä. Samalla yksityinen terveys-palvelumarkkina on kehittynyt hyvin vaisusti, ja epävarmuus Suomen talouden ja työllisyyden elpymiseen on kasvanut jälleen Iranin kriisin myötä. Arvostus on maltillinen (oik. P/E 12x), mutta liiketoiminnan edelleen vaisu trendi huomioiden pidämme astetta maltillisempaa näkemystä nykytilanteessa perusteltuna ja jäämme odottamaan tuotto-riskisuhteelta parempia tilaisuuksia.