Analyysi

Terveystalo Q4'25: Kannattavuus pitää markkinan vastatuulessa

Lataa raportti (PDF)Tämä raportti on vain Inderes Premium -käyttäjille.

Tiivistelmä

Terveystalon Q4-liikevaihto laski 7 % 330 MEUR:oon, alittaen ennusteet, mutta kannattavuus pysyi vahvana, ja oikaistu liikevoitto parani 45,0 MEUR:oon.
Yhtiön ohjeistus vuodelle 2026 on laaja, mikä heijastaa markkinaympäristön epävarmuutta, ja alkuvuonna ei odoteta selvää elpymistä työterveyden tai hyvinvointialueiden osalta.
Osakekohtainen tulos jäi ennusteista kertaluonteisten kulujen vuoksi, mutta osinkoa ehdotetaan jaettavaksi 0,64 euroa osakkeelta, mikä vastaa ennusteita.
Huolimatta lyhyen aikavälin haasteista, yhtiöllä nähdään edellytyksiä maltilliseen tuloskasvuun tulevina vuosina, ja osakkeen arvostus on houkutteleva P/E-luvun ollessa 12x ja osinkotuoton noin 7 %.

Tämä sisältö on tekoälyn tuottamaa. Anna siihen liittyvää palautetta Inderesin foorumilla.

Ennustetaulukko	Q4'24	Q4'25	Q4'25e	Q4'25e	Konsensus			Erotus (%)	2025e
MEUR / EUR	Vertailu	Toteutunut	Inderes	Konsensus	Alin		Ylin	Tot. vs. inderes	Inderes
Liikevaihto	354	330	343	344	341	-	347	-4 %	1279
EBITA (oik.)	47,1	50,7	49,9	49,4	48,6	-	49,8	2 %	238
Liikevoitto (oikaistu)	38,3	45,0	44,0	43,8	42,6	-	44,2	2 %	156
Liikevoitto	30,8	32,3	39,0	42,0	40,1	-	42,7	-17 %	138
EPS (raportoitu)	0,15	0,16	0,21	0,23	0,21	-	0,25	-24 %
Osinko/osake	0,48	0,64	0,64	0,65	0,64	-	0,65	0 %	0,64

Liikevaihdon kasvu-%	3,3 %	-6,7 %	-2,9 %	-2,9 %	-3,6 %	-	-1,9 %	-3,8 %-yks.	-4,6 %
Liikevoitto-% (oik.)	10,8 %	13,6 %	12,8 %	12,7 %	12,5 %	-	12,7 %	0,8 %-yks.	12,2 %

Lähde: Inderes & Bloomberg (6 analyytikkoa, konsensus)

Terveystalon ylärivi laski odotuksiamme enemmän edelleen monilta osin haastavan markkinatilanteen ajamana, mutta tähän nähden kannattavuus oli hyvinkin vahvalla tasolla. Ohjeistus indikoi haastavan markkinan jatkuvan vielä ainakin alkuvuonna, ja tuloskehitys onkin ottamassa välivuoden tänä vuonna. Näemme yhtiöllä pidemmällä aikavälillä kuitenkin edellytyksiä palata tuloskasvuun ja tähän peilaten osakkeen arvostus (oik. P/E 12x & osinkotuotto ~7 %) on mielestämme tarpeeksi houkutteleva pysymään kyydissä. Leikkaamme tavoitehintamme 10,4 euroon (aik. 10,6 euroa) ja toistamme lisää-suosituksemme.

Ylärivin lasku kiihtyi, mihin nähden kannattavuus oli vahva

Terveystalon Q4-liikevaihto laski 7 % 330 MEUR:oon alittaen 343 MEUR:n ennusteemme. Liikevaihto laski kaikissa yhtiön segmenteissä, mutta ennustealitusta ajoi etenkin suurin segmentti Terveydenhuollon palvelut (-5 %). Täällä laskutahti kiihtyi Q4:llä vastoin odotuksiamme, minkä taustalla ovat etenkin työterveyden haasteet (supistunut työterveyskanta ja palveluiden matalampi kysyntä), vertailukautta selvästi matalampi sairastavuus sekä julkisen markkinan hitaus.

Liikevaihtokehitys huomioiden yhtiön kannattavuus oli erittäin vahva. Terveystalon oikaistu Q4-liikevoitto parani 45,0 MEUR:oon (Q4’24: 38,3 MEUR) osin kertaluonteisten (ei-oikaistujen) kulujen painamalta vertailukaudelta. Yhtiö ylsi siten niukasti ohjeistukseensa, missä näimme tiettyjä riskejä. Tulos parani kaikissa Terveystalon segmenteissä Ruotsia lukuun ottamatta, missä tuloskäänne on antanut odottaa itseään. Raportoitu osakekohtainen tulos (0,16 euroa) jäi selvästi ennusteistamme (0,21 euroa) kertaluonteisten kulujen painamana. Osinkoa yhtiön hallitus ehdottaa jaettavaksi ennusteidemme mukaisesti 0,64 euroa osakkeelta (2024: 0,48 euroa).

Markkinatilanne säilyy ainakin alkuvuonna haastavana

Terveystalo odottaa vuoden 2026 oikaistun liikevoiton (EBIT) olevan 135–165 MEUR (2025: 156 MEUR). Ohjeistushaarukka on varsin leveä, ja etenkin alalaita oli odotuksiamme selvästi alhaisemmalla tasolla. Leveän haarukan taustalla on haastava markkinaympäristö ja sen elpymisen aikatauluun liittyvä epävarmuus. Yhtiön vahvan operatiivisen vivun kautta ylärivin kehitys heijastuukin voimalla tulokseen. Työterveydessä ei ole alkuvuonna odotettavissa selvää elpymistä Suomen yleistä työllisyys- ja taloustilannetta heijastellen. Hyvinvointialueiden ostokäyttäytymisen kehitys on vaikeasti ennakoitavissa, mutta yhtiö ei odota selvää parantumista lähitulevaisuudessa, vaikka varovaisia positiivisia merkkejäkin on. Myös vakuutusyhtiöasiakkaiden kysyntänäkymä on rauhoittunut hieman näiden muuttuessa omien terveysvakuutusten kannattavuushaasteiden myötä tiukemmiksi ostajiksi. Kuluttajakysynnän yhtiö odottaa jatkavan maltillista paranemistaan ostovoiman kehityksen myötä. Joka tapauksessa yhtiö odottaa kannattavuuden olevan H1:llä vertailukautta alhaisempi ja kehityksen paranevan H2:lla markkinatilanteen elpyessä hieman (myös heikommat vertailukaudet). Alkuvuotta painaa yleisesti myös vertailukautta alhaisempi sairastuvuus. Odotamme nyt Terveystalon liikevaihdon laskevan tänä vuonna 1 % 1263 MEUR:oon ja oikaistun liikevoiton laskevan 150 MEUR:oon (11,9 % lv:sta) ollen linjassa ohjeistuksen kanssa.

Lyhyen aikavälin haasteista huolimatta pysymme kyydissä

Tuloskasvun kääntyessä negatiiviseksi H1:llä voi osakkeen lyhyen aikavälin nousuajurit voivat olla vähissä. Lyhyen aikavälin haasteista huolimatta näemme yhtiöllä kuitenkin edellytykset maltilliseen tuloskasvuun tulevina vuosina terveydenhuollon markkinan ajureiden ja Suomen taloustilanteen maltillisen elpymisen tukemana. Siten emme näe ulkoisten tekijöiden lisäksi sijoitustarinassa varsinaisesti suurempia negatiivisia muutoksia aiempaan (luottamus Ruotsin liiketoimintaan on jo varsin matala). Tähän peilaten osakkeen hinnoittelu on mielestämme maltillisella tasolla kuluvan vuoden oikaistun P/E-luvun ollessa 12x (raportoitu P/E 13x). Odottaessa paluuta tuloskasvuun, saa sijoittaja noin 7 %:n osinkotuottoa.

Sisäänkirjautuminen vaadittu

Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille

Luo ilmainen tunnus

Terveystalo on vuonna 2001 perustettu suomalainen terveyspalveluyritys. Yhtiö tarjoaa monipuolisia perusterveydenhuollon ja erikoissairaanhoidon sekä hyvinvoinnin palveluja yritys- ja yksityisasiakkaille ja julkiselle sektorille. Yhtiön terveyspalveluiden palveluvalikoimaan kuuluvat yleislääketieteen ja erikoissairaanhoidon palvelut, diagnostiikkapalvelut, päiväkirurgia, suunterveyden palvelut ja muut liitännäispalvelut. Terveystalon valtakunnallinen verkosto kattaa noin satoja toimipaikkoja eri puolilla Suomea, jonka lisäksi toimipaikkaverkostoa täydentävät ympärivuorokautiset digitaaliset palvelut.

Lue lisää yhtiösivulla

Tunnusluvut15.02.

	2025	26e	27e
Liikevaihto	1 278,8	1 263,0	1 278,1
kasvu-%	−4,6 %	−1,2 %	1,2 %
EBIT (oik.)	156,3	150,3	157,2
EBIT-% (oik.)	12,2 %	11,9 %	12,3 %
EPS (oik.)	0,85	0,82	0,88
Osinko	0,64	0,66	0,70
Osinko %	6,5 %	6,9 %	7,3 %
P/E (oik.)	11,5	11,6	10,9
EV/EBITDA	7,3	7,3	6,7