Tietoevry Q1'25: Pelkkä osinkotuotto riittää positiiviseen näkemykseen

Toistamme Tietoevryn lisää-suosituksen ja laskemme tavoitehinnan 19,0 euroon (aik. 20,0) heijastellen ennustemuutoksia. Tietoevryn Q1 oli hieman odotuksiamme pehmeämpi ja elpyminen odotettua hitaampaa. Näin laskimme hieman ennusteita ja odotamme uuden rakenteen liikevaihdon laskevan hieman ja kannattavuuden paranevan tehostamistoimien ajamana vuonna 2025. Ennusteemme ovat uuden ohjeistuksen alalaidalla. Osakkeen arvostuskuva on useasta näkökulmasta katsottuna edelleen houkutteleva (DCF 19 €  ja osinko-% 9 %).

Liikevaihto laski orgaanisesti kaikissa liiketoiminnoissa Q1:llä

Tietoevryn Q1-liikevaihto laski -4 % 471 MEUR:oon heikkona jatkuneen IT-markkinan painamana, mikä kuitenkin oli hienoisesti odotuksiamme (466 MEUR) parempi. Kysynnän heikkous laajeni Tietoevryn osalta Q3:lla ja vaikuttaa tavalla tai toisella kaikkiin liiketoimintoihin. Tietoevry Createn liikevaihto laski -6 %, Bankingin -4 %, Care -2 % ja Industry -2 %. Tilauskanta kuitenkin kääntyi nousuun ja kasvoi 4 % edellisestä neljänneksestä Bankingin ja Caren vetämänä, mikä tukee liikevaihdon kääntymistä kasvuun loppuvuonna.

Oikaistu tulos laski vertailukaudesta ja jäi odotuksista

Tietoevryn oikaistu EBITA oli 50 MEUR tai 10,6 % liikevaihdosta (Q1’24: 60 MEUR). Tulosta painoi 1,8 %-yksikköä IFRS 5 –standardiin ja Tietoevry Tech Servicesiin liittyvä erä. Tämä tuo reilu 8 MEUR vastatuulta vielä Q3:een asti ja laskee selvästi Q4:llä ja asteittain edelleen siitä eteenpäin. Kannattavuutta tukivat tehostustoimenpiteet kaikissa liiketoiminnoissa. Yhtiö teki uusia tehostamistoimenpiteitä Tietoevry Createssa (200 fte) Q1:llä ja jatkaa edelleen muita uusia tehostamistoimia Q2:lla. Kannattavuutta rajoitti taas liikevaihdon laskun aiheuttamaa paine laskutusasteisiin, hintapaine asiakashinnoissa ja yksi työpäivä vähemmän kuin vertailukaudella.

Operatiivinen kassavirta oli 97 MEUR (jatkuvat ja lopetetut toiminnot yhteensä) Q1:llä ja nousi selvästi edellisvuoden 72 MEUR:n tasoa korkeammalle. Rahavirtaa tuki 31 MEUR:n nettokäyttöpääoman muutos. Investointien rahavirta oli -20 MEUR.

Odotamme liikevaihdon laskevan ja kannattavuuden paranevan vuonna 2025

Yhtiö antoi nyt Q1:llä uuden ohjeistuksen, joka heijastelee uutta rakennetta. Tietoevry arvioi yhtiön orgaanisen kasvun olevan välillä -2 % ja +1 % ja oikaistun EBITA-%:n olevan 12,0–13,0 %. Q1-raportin myötä laskimme tulosennusteita lähivuosille keskimäärin 7 %. Ennustamme Tietoevryn liikevaihdon laskevan 1,5 % 1851 MEUR:oon (ilman Tech Servicestä). Lisäksi arvioimme oikaistun EBITA-%:n nousevan 12,1 %:iin tehostamistoimien ajamana vuonna 2025. Yhtiö tulee pitämään pääomamarkkinapäivän Q4:llä, jossa se avaa uutta jäävää kokonaisuutta ja sen taloudellisia tavoitteita.

Tietoevryn profiili muuttuu Tech Services myynnin myötä uskottavammaksi tuloskasvuyhtiöksi

Positiivista on, että Tech Services -kaupan myötä Tietoevryn rakenne selkeytyy. Jäljelle jäävät osat ovat positioituneet markkinan kasvaville osa-aleille ja siten yhtiön profiili muuttuu selkeämmin tuloskasvuyhtiöksi. Myytävä Tech Services -liiketoiminta on jo vuosia hidastanut konsernin kehitystä. Tietoevry on nyt puhtaampi kansainvälinen ohjelmistopalveluja sekä kehitys- ja konsultointipalveluja tarjoava yhtiö. Ennusteillamme vuoden 2025-26 oikaistut P/E- kertoimet ovat 13-11x ja EV/EBIT-kertoimet ovat 12-11x. Kertoimet ovat ~25 % alle kansainvälisten verrokkien. Kertaluonteiset kulut laskevat jatkossa ja ovat siten paremmin vertailukelpoisia verrokkien kanssa. Näkemyksemme mukaan osakkeen absoluuttinen arvostus on houkutteleva, ja suhteellinen arvostus jopa erittäin houkutteleva. Lähivuosille konsensuksen alalaidalla olevilla ennusteillamme (konsensus 2025e 1,40 ja Inderes 1,30 euroa osake) osinkotuotto on reilu 8 % ja antaa jo yksinään selkänojaa omistamiselle.