Toistamme Toivon Lisää-suosituksemme, mutta laskemme tavoitehintamme 1,15 euroon (aik. 1,20 €). Toivon Q2-liikevaihto ja hankealoitukset ylittivät odotuksemme, mutta tulos jäi ennusteestamme pienen negatiivisen käyvän arvon muutoksen, vähemmistöerän ja hieman pehmeämmän hankekannattavuuden painamana. Yhtiö toisti ohjeistuksensa ja kommentoi olevansa luottavainen loppuvuoden näkymään. Laskimme kuluvan vuoden tulosennusteitamme vain hieman, sillä Q2:n vahvat noin 60 MEUR:n hankealoitukset tuovat tukea myös loppuvuoteen, vaikka leijonanosa niistä kohdistuukin vuoteen 2027. Jo käynnistettyjen hankkeiden tuella ensi vuodesta on arviomme mukaan tulossa hyvä, erityisesti suhteutettuna edelleen erittäin vaikeaan uudisasuntomarkkinatilanteeseen. Toivon suoritustaso on ollut vahva viime vuosina vaikeassa markkinassa, ja olemmekin luottavaisia lähivuosien tuloskasvumahdollisuuksiin, kun asuntomarkkinan tilanne asteittain paranee. Tähän suhteutettuna yhtiön arvostus onkin mielestämme houkutteleva (Q2'26: P/NAV 0,89x, PE 2026e-27e 16x-9x).

Liikevaihto ja hankealoitukset ylittivät odotuksemme, mutta tulos jäi ennusteestamme

Toivon Q2-liikevaihto yli kaksinkertaistui 24,5 MEUR:oon (Q2'25: 11,6 MEUR) ja ylitti selvästi 21,8 MEUR:n ennusteemme, kun kvartaalilla valmistui 128 asuntoa ja kaksi yhteiskuntakiinteistöä. Kvartaalien välinen heilunta on Toivolle tavanomaista tuloutus- ja luovutusajankohtien mukaan. Kvartaalin tärkein anti oli mielestämme noin 60 MEUR:n hankekäynnistykset, jotka eivät sisällä Helsingin Kalasataman Gemman kohdetta, jonka asunnoista varattiin heti 32/34. Toivon vuokrausaste nousi 94,4 %:iin (Q2'25: 92,3 %), ja yhtiö kommentoi näkevänsä vuokrankorotusmahdollisuuksia vuonna 2027, kun vuokrausaste saavuttaa 96-97 %:n tason. Tulos sen sijaan jäi odotuksistamme: liikevoitto oli 1,8 MEUR (ennuste: 2,7 MEUR; Q2'25: 1,5 MEUR), ja alitusta selittivät negatiivinen käyvän arvon muutos (-0,6 MEUR), suuri vähemmistöerä (0,39 MEUR) sekä hieman arviotamme matalampi projektikannattavuus. Näin ollen EPS jäi matalaksi 0,01 euroon (ennuste: 0,03 €).

Pieniä ennusteleikkauksia vuoteen 2026, mutta vahvat aloitukset tuovat tukevan selkänojan ensi vuodelle

Laskimme kuluvan vuoden tulosennusteitamme hieman Q2-alituksen myötä, ja EPS-ennusteemme laski selvemmin odotuksiamme suuremman vähemmistöerän sekä aloitusten myötä nousseiden korkokuluennusteiden vuoksi. Yhtiö toisti ohjeistuksensa (liikevaihto 65-85 MEUR, liikevoitto 6-11 MEUR), ja H1:n tuloskertymän perusteella vauhti vastaa noin ohjeistuksen alalaitaa, joskin yhtiö kommentoi tuloutusten painottuvan jälleen loppuvuoteen. Ennustamme liikevaihdon asettuvan 81 MEUR:oon ja liikevoiton 7,7 MEUR:oon. Vuosien 2027-2028 ennusteemme nousivat hieman, sillä olemassa oleva hankekanta tuo jo selvää tukea vuodelle 2027, ja näemme volyymiennusteissamme ennemmin nousuvaraa, mikäli yhtiön myynnin hyvä momentum jatkuu. Asuntomarkkinan elpyminen on edelleen hidasta, mutta vuokramarkkinassa on mielestämme pieniä piristymisen merkkejä.

Arvostus on houkutteleva tuloskasvupotentiaaliin suhteutettuna

Olemme arvioineet Toivon osakkeen käyväksi arvoksi 0,78-1,35 euroa (aik. 0,81-1,48 €). Osien summa tarjoaisi 49 %:n nousuvaraa, mikä kertoo yhtiön potentiaalista hyvän trendin jatkuessa. Toivo arvostetaan alle sen osakekohtaisen nettovarallisuuden (Q2'26: P/NAV 0,89x). Nykykurssilla sijoittaja pääsee Toivossa kiinni yhtiön kiinteistöportfolioon alle tasearvostuksen ja saa hyvälaatuisen rakennuttamisliiketoiminnan kaupan päälle. Tämä on mielestämme erityisen relevanttia, kun yhtiön rakennuttamisvolyymit ovat nousseet jälleen hyvälle tasolle. Lähivuosien investointinäkymään ja asuntomarkkinan kehitykseen liittyy edelleen merkittävää epävarmuutta Suomen heikon taloustilanteen ja korkojen nousuvireen takia. Vahva uutisvirta, käynnistetyt hankkeet ja parantunut kilpailuasema tuovat kuitenkin luottamusta lähivuosien tuloskasvunäkymään. Tähän suhteutettuna yhtiön arvostus onkin mielestämme houkutteleva (Q2'26: P/NAV 0,89x, PE 2026e-27e 16x-9x).