Toivo Group Q3'25: Hankevolyymit kasvussa

Toivon Q3-raportti jäi kokonaisuutena hieman odotuksistamme, minkä seurauksena laskimme hieman lyhyen aikavälin ennusteitamme. Yhtiöllä on nyt käynnissä enemmän hankkeita (15 työmaata) kuin pitkään aikaan, mikä tuo hyvää selkänojaa tulokselle loppu- ja ensi vuoteen. Yhtiön kilpailukyky nykymarkkinassa on mielestämme hyvä, jonka myötä näemme edellytykset tasaiselle volyymikasvulle lähivuosina, vaikka markkinan parantuminen jäisikin hitaaksi. Näemme arvostuksen (25-26e PE 16-10x) houkuttelevana tasona suhteessa lähivuosien tuloskasvupotentiaaliin asteittain elpyvässä markkinassa. Toistamme lisää-suosituksemme ja 1,20 euron tavoitehintamme. 

Q3-raportti oli hieman odotuksia pehmeämpi

Toivon Q3-liikevaihto ja sijoitusvolyymi kasvoivat odotetun vahvasti vertailukaudesta 13,8 MEUR:oon (Q3’24: 4,2 MEUR). Hankekannattavuus oli arviomme mukaan hyvällä tasolla, mutta päälistasiirtoon liittyvät liiketoiminnan muut kulut sekä vuokraportfolion hoitokulut ylittivät odotuksemme, ja myös kehitysvoitot jäivät odotettua matalammiksi. Liiketulos jäi jonkin verran odotuksistamme, mutta parani kuitenkin selvästi heikosta vertailukaudesta ja nousi noin 1,6 MEUR:oon. Nettorahoituskulut laskivat edelleen korkotason ja velan pienentymisen ansiosta, mutta odotuksia korkeampi verorasitus painoi EPS:n 0,005 euroon (ennuste 0,02 €; Q3’24: -0,00 €). Osakekohtainen nettovarallisuus kasvoi 6 % vuodentakaisesta 1,00 euroon, mutta hankesalkun arvo supistui 286 MEUR:oon (Q2’25: 328 MEUR), kun yhtiö antoi strategiaansa sopimattomien ja heikosti kannattavien sopimusten raueta.

Vielä pieniä ennustelaskuja, mutta volyymit ovat nyt nousseet hyvälle tasolle

Laskimme kuluvan vuoden ja lähivuosien oik. liikevoittoennusteitamme 3-4 % Q3:n jäätyä hieman odotuksistamme. Ennustemuutosten seurauksena osakekohtainen NAV laski lähivuosille 2 %. Yhtiö on nyt päässyt kuitenkin selvästi nostamaan volyymejaan ja sillä on 15 työmaata käynnissä, mikä tuo lähitulevaisuuden ennusteillemme hyvää selkänojaa. Toivo ohjeistaa liikevoiton olevan tänä vuonna 6–11 MEUR ja ennusteemme on nyt hieman alle haarukan keskikohdan 7,7 MEUR:ssa. Alkuvuodelta yhtiöllä on kasassa 5,0 MEUR, ja loppuvuodelle pitäisi ajoittua useiden hankkeiden valmistumiset, minkä ansiosta arvioimme Q4:stä tulevan vahva. Yhteensä Q4:lle on valmistumassa 7 hanketta. Hankkeiden valmistumisen siirtyminen ensi vuodelle on mahdollista, mutta tässä olisi puhtaasti kyse ajoituksellisista tekijöistä. Yhtiön tuloskasvunäkymä ensi vuoteen katsottaessa onkin mielestämme positiivinen. Lähivuosille tärkeä ajuri on erityisesti asteittainen omistusasuntomarkkinan parantuminen.

Arvostus houkutteleva suhteessa erittäin heikkoon sykliin

Olemme arvioineet Toivon osakkeen käyväksi arvoksi 0,96-1,40 euroa (aik. 0,99-1,43 e). Osien summa tarjoaisi 47 %:n nousuvaraa, mikä kertoo yhtiön potentiaalista tuloskasvun realisoituessa ja epävarmuuden väistyessä. Toivo arvostetaan alle sen osakekohtaisen nettovarallisuuden (Q3’25e: P/NAV 0,95x). Nykykurssilla sijoittaja pääsee Toivossa kiinni yhtiön kiinteistöportfolioon alle tasearvostuksilla ja saa rakennuttamisliiketoiminnan pidemmän aikavälin kehityspotentiaalin kaupan päälle. Tämä on mielestämme erityisesti nyt relevanttia, kun volyymit ovat kasvaneet selvästi. Tavoitehintamme vastaa PE 12x arvostusta vuodelle 2026 ja lähivuosien osinkotuottoennusteemme on keskimäärin noin 4 %. Lähivuosien investointinäkymään ja asuntomarkkinan kehitykseen liittyy edelleen merkittävää epävarmuutta, mutta vahva uutisvirta, toteutunut volyymien kasvu ja parantunut kilpailuasema ovat nostaneet luottamustamme yhtiöön.