Toivo Group Q4'25: Vuosi 2025 oli näyte yhtiön potentiaalista nykymarkkinassa

Toistamme lisää-suosituksemme ja 1,20 euron tavoitehintamme. Toivon Q4-tulos ylitti odotuksemme ja operatiivinen tekeminen oli erinomaista. Käänsimme kuitenkin lähivuosien ennusteitamme asteen konservatiivisempaan suuntaan hankeuutisiin nähden varovaisen puoleisen ohjeistuksen ja yhä heikon markkinatilanteen johdosta. Arvioimme yhtiön kykenevän nyt aiempaa pääomakevyempään kasvuun. Näemme arvostuksen (26-27e PE 13-11x) houkuttelevana tasona suhteessa lähivuosien tuloskasvupotentiaaliin asteittain elpyvässä markkinassa. Erityisesti nyt kun voimme nojata nyt myös toteutuneeseen tulostasoon (2025 PE 13,5x) ja taseeseen (P/NAV 0,94x).

Q4-raportti ylitti odotuksemme

Toivon liikevaihto kasvoi Q4:llä erittäin vahvasti 24,7 MEUR:oon (Q4'24: 7,2 MEUR) ylittäen ennusteemme. Myös kehittämisen ja rakentamisen volyymi nousi 27,2 MEUR:oon ennusteemme ollessa 23 MEUR. Kasvua ajoi 5 hankkeen valmistuminen. Liikevoitto nousi 3,0 MEUR:oon ylittäen 2,7 MEUR:n ennusteemme; käyvän arvon muutoksista oikaistu liikevoitto oli 3,2 MEUR. Operatiivinen kannattavuus oli erinomaisella tasolla, sillä Storebrandille tehdystä asuntoportfoliokaupasta vaikutti tuloutuneen ennakoimaamme isompi noin -1 MEUR myyntitappio. Kuluttajakohteiden myynti on sujunut hyvin ja myymättömiä valmiita asuntoja oli vain 1 vuoden lopussa. EPS asettui 0,04 euroon (Q4'24: 0,01 €, Inderes-ennuste: 0,03 €). Pitkäaikainen NAV nousi 9 % ja oli 1,04 euroa, mikä ylitti odotuksemme. Yhtiö käynnistää voitonjaon 0,03 euron osingolla sekä 0,5 MEUR:n omien osakkeiden osto-ohjelmalla, jotka vastaavat 4,0 %:n voitonjakoa omistajille. Lisäksi yhtiö tavoittelee 16,8 MEUR:n pääomalainojen (korko nousee 4 %:iin 2026) asteittaista takaisinmaksua vuosina 2026–2028, mikä selkeyttää pääomarakennetta mutta rajoittaa investointikapasiteettia.

Ennusteisiin hieman konservatiivisempi linja

Vuoden 2026 ohjeistus (liikevaihto 65–85 MEUR, liikevoitto 6–11 MEUR) oli odotuksiamme jonkin verran varovaisempi ja aiempi tulosennusteemme oli aivan ohjeistuksen ylälaidassa. Ohjeistus olettaa käypien arvojen säilyvän ennallaan. Kuluvan vuoden EBIT-ennusteemme laski 8,1 MEUR:oon (aik. 10,4 MEUR). Pääkaupunkiseudun asuntomarkkinan heikon vuokrakehityksen takia emme näe edellytyksiä positiivisille käyvän arvon muutoksille (aik. +0,9 MEUR). Lisäksi laskimme volyymiennustettamme 5 MEUR:lla. Toivo kulkee selvästi pääomakevyempää liiketoimintamallia kohti ja keskittyy oman taseen ulkopuolisiin hankkeisiin, minkä takia muokkasimme ennusteidemme hankeprofiilia. Kasvu-ennusteemme pohjautuvat nyt vahvemmin omistus-asuntohankkeisiin ja yhteiskuntakiinteistöihin. Oletamme yhteiskuntakiinteistöissä katteiden olevan jonkin verran asuntoja matalammat, mikä laski kannattavuusennustettamme. Omistusasuntohankkeissa, jotka taas ovat kannattavuudeltaan korkeimpia, näemme edellytyksiä positiivisiinkin yllätyksiin lähivuosina. Keskeisessä roolissa on 40–50 MEUR:n Sompasaaren hanke. Tulosennustelaskusta huolimatta NAV/osake -ennusteemme vuodelle 2026 nousi 1 %:n Q4:n ennusteylityksen myötä. Yhtiöllä on mielestämme edellytykset kuoriutua vaikeasta rakennusmarkkinan syklistä yhtenä suhteellisista voittajista, ja vuosi 2025 oli ensimmäinen näyte tästä.

Arvostus kääntynyt asteen houkuttelevammaksi

Olemme arvioineet Toivon osakkeen käyväksi arvoksi 0,91–1,45 euroa (aik. 0,96–1,40 €). Osien summa tarjoaisi 47 %:n nousuvaraa, mikä kertoo yhtiön potentiaalista hyvän trendin jatkuessa. Toivo arvostetaan alle sen osakekohtaisen nettovarallisuuden (Q4'25e: P/NAV 0,94x). Nykykurssilla sijoittaja pääsee Toivossa kiinni yhtiön kiinteistöportfolioon alle tasearvostuksen ja saa rakennuttamisliiketoiminnan pidemmän aikavälin kehityspotentiaalin kaupan päälle. Tämä on mielestämme erityisesti nyt relevanttia, kun volyymit ovat kasvaneet selvästi. Lähivuosien investointinäkymään ja asuntomarkkinan kehitykseen liittyy edelleen merkittävää epävarmuutta, mutta vahva uutisvirta, toteutunut volyymien kasvu ja parantunut kilpailuasema ovat nostaneet luottamustamme yhtiöön. Arvostus on kääntynyt asteen houkuttelevammaksi, kun voimme nojata myös toteutuneeseen tulostasoon (PE 13,5x).