Tuloskausiyhteenveto: Puolustus piti

Helsingin pörssin Q1-tuloskauden anti oli isossa kuvassa odotuksien mukaista. Keskimääräinen liikevaihto pysyi edelleen laskussa, mutta operatiivinen tulos kasvoi niukasti kulukuurien ansiosta. Lähivuosien tulosennusteissa muutokset olivat marginaalisia, ja näkymissä oli jo suhteellisen laajasti varhaisia signaaleja paremmasta. Tukea pörssille antaa edelleen kohtuullinen arvostus ja yleisesti maltilliset odotukset, jos talouskasvu oikeasti piristyy. Pitkäjänteiselle osakepoimijalle Helsingin pörssi tarjoaa edelleen mielenkiintoisia mahdollisuuksia, vaikka indeksien alla monissa yhtiöissä on nähty jo komeita nousuja. 

Kysynnässä ei vielä piristymistä, mutta merkkejä siitä on näkyvissä

Seuraamiemme yhtiöiden keskimääräinen liikevaihdon kasvu oli -2 % eli lasku pysyi käytännössä vakaana. Orgaanisesti kuva on astetta heikompi yritysostojen tukiessa edelleen useiden yhtiöiden kasvua. Kollektiivinen kysyntätilanne on edelleen heikko, vaikka positiivisia osa-alueita on joka markkinatilanteessa. Taustalla on päämarkkina-alueen eli Euroopan vaisu talouskehitys, jossa näkyy kuitenkin jo selkeää piristymistä. Investointien suhteen oltiin silti edelleen varovaisia, mutta pienemmissä T&K-hankkeissa pohja voi olla jo takana. Suuret konepajat selvisivät tuloskaudesta kuitenkin jälleen puhtain paperein ja metsäsektorilla pahin vaikuttaisi olevan takana. Kuluttajilla menee jo kohtuullisesti reaalipalkkojen noustessa. Hankaluudet keskittyvätkin nyt erityisesti rakentamiseen ja kiinteistösektorille, minne ainakin ensiapua toisivat EKP:lta kesällä odotetut koronlaskut.

Kannattavuudessa puolustus piti

Seurantamme keskimääräinen operatiivinen tuloskasvu oli Q1:lla +1 %, mikä oli myös ennusteemme. Liikevaihdon laskua vasten tätä voidaan pitää hyvänä suorituksena, kun vastassa oli vielä hyvä Q1’23-vertailukausi. Ylityksien selkeä ”ylipaino” kääntyi kuitenkin ”alipainoksi”, kun katsomme puhtaasti raportoituja lukuja (vrt. oikaistut). Isossa kuvassa kehitys oli kuitenkin odotuksiemme mukaista. Vaikka tuloskehitys on ollut pitkään aneemista, seurantamme keskimääräinen operatiivinen tulos on parantunut nyt kolme neljännestä peräkkäin. Yleisesti näkymissä ei ole tapahtunut oleellisia muutoksia, ja valtaosa odottaa kysynnän ja sitä kautta tuloksen parantuvan vuoden 2024 jälkipuoliskolla. Euroopan ja jopa Suomen talousnäkymien vihreät versot sekä EKP:n kesällä odotettu koronlasku tuovat näkymiin aiempaa enemmän konkretiaa. Viimeaikainen kehitys onkin rohkaisevaa, vaikka vuoden 2024 tuloskasvuennusteet laskivat vielä marginaalisesti. Inderesin mediaani tuloskasvuennuste on edelleen noin 8 % vuonna 2024 yhtiöissä, jotka ovat tehneet positiivisia tuloksia. Trimmatut kulurakenteet ja piristyvä kysyntä (ml. monissa arvoketjuissa alhaiset varastot) antavat mielestämme tähän edellytykset.

Myötätuulta myös Helsingin pörssissä

Maailman osakeindeksien vahva myötätuuli on tarttunut viime aikoina myös Helsingin pörssiin, mutta arvostus on edelleen maltillinen. Pörssin kuumemittarina historiassa hyvin toiminut P/B-luku on keskimäärin 1,5x, mikä on selvästi alle 2000-luvun mediaanitasonsa (1,7-1,8x). Refinitivin konsensuksella mediaani eteenpäin katsova P/E luku on 14x eli 2000-luvun keskiarvossa. Mielestämme Suomessa osakkeiden arvostus ei ole ongelma, jos Euroopan talous piristyy odotetusti ja tätä kautta tulosennusteet kestävät. Pidemmän aikavälin tuotto-odotusta nostaa tällä hetkellä ”laskusuhdanteessa” olevat markkinoiden odotukset, joilla on tapana myös nousta talouden syklien mukana. Helsingin pörssin tuotto-odotus onkin mielestämme edelleen keskipitkällä aikavälillä hyvä.