Vaisala: Markkinakäänteen kynnyksellä

Korkeatasoisia sään, ympäristön ja teollisuuden mittausratkaisuja kehittävän Vaisalan tulos on kehittynyt vakaasti viimeisen vuoden aikana, vaikka markkinaympäristö on ollut haastava. Strategiset muutokset ovat parantaneet Sää- ja ympäristöliiketoiminta-alueen kannattavuutta, joten yhtiöllä on nyt kaksi tuloskasvukykyistä liiketoiminta-aluetta. Sää- ja ympäristöliiketoiminta-alueen ennätysvahva tilauskanta tuo näkyvyyttä kasvuun, mutta Teollisten mittausten puolella odotetaan vielä teollisuuden investointisyklin piristymistä. Tuotto-odotus on nykyisellä arvostustasolla sekä hieman nousseilla tulosennusteillamme riittävä lisää-suositukseen (ennallaan) ja 43 euron tavoitehintaan (aik. 39). Olemme tänään julkaisseet yhtiöstä päivitetyn laajan raportin, joka on luettavissa Inderes.fi:ssä.

Globaali teknologiajohtaja lukuisissa mittausratkaisujen tuotesegmenteissä

Vaisala on korkealaatuisen mittausteknologian johtava valmistaja, jonka vahva markkina-asema perustuu mm. pitkäjänteiseen tuotekehitykseen, asiakastuntemukseen ja osaavaan henkilöstöön. Yhtiö myy ratkaisujaan käytännössä kaikkialla maailmassa, mutta yhtiön tuotekehitys on keskitetty Eurooppaan ja Pohjois-Amerikkaan. Kahdesta liiketoiminta-alueesta Teolliset mittaukset on kasvanut nopeammin lähihistoriassa (CAGR 2018-23: 14 %) ja ollut myös selvästi kannattavampi (EBIT-% 2023: 20 %). Teollisten mittausten liikevaihto koostuu pääosin tuotemyynnistä ja on erittäin hajautunut lukuisten asiakassegmenttien välille. Sää- ja ympäristöliiketoiminta-alueella kasvu ja kannattavuus ovat sen sijaan maltillisemmat (CAGR 2018-23: 6 %, EBIT-% 2023: 6,7 %), joskin kannattavuus on ollut nousujohteisella trendillä. Sää- ja ympäristöliiketoiminta-alueen ydinsegmentit meteorologia ja lentoliikenne kehittyvät vakaasti, mutta myös kasvusegmenttejä löytyy (mm. uusiutuva energia ja säädatapalvelut yrityksille).

Sää- ja ympäristöliiketoiminta-alueella vahvat näkymät, teollinen markkina voisi heräillä H2:lla

Vaisalan tuloskasvu on pitkällä aikavälillä ollut Teollisten mittausten liiketoiminta-alueen varassa, mutta nyt myös Sää- ja ympäristöliiketoiminta-alueen EBIT-marginaali on nousemassa ennusteidemme mukaan kohtuulliselle noin 10 %:n tasolle. Muutoksen taustalla on 2021 esitellyn strategian mukainen kasvupanostusten kohdentaminen kasvusegmentteihin ja samanaikainen kannattavuuden optimointi hitaasti kasvavissa ydinsegmenteissä. Sää- ja ympäristöliiketoiminta-alueen kasvunäkymät ovat vahvat (Q1’24 tilauskanta +23 % v/v) ja nostimme hieman liikevaihdon kasvuennusteita mm. toukokuussa tiedotetun ennätyssuuren säätutkatilauksen myötä (konsernitasolla 2025-26e oik. EBIT nousi 2 %). Teollisten mittausten tulos on laskenut hieman viimeisen vuoden aikana, mutta teollisuuden kysynnän piristyminen voisi tukea myös tätä osa-aluetta 2024 H2:lta alkaen. Odotamme vuoden 2024 liiketuloksen yltävän ohjeistusvaihteluvälin keskivaiheille ja tuloksen kehittyvän nousujohteisesti heikon Q1 jälkeen.

Markkinasyklin käänteen kynnyksellä ostaminen houkuttaa

Vahva asema hajautuneilla ja ripeästi kasvavilla loppumarkkinoilla tekee Vaisalan tuloskasvuprofiilista hyvän ja liiketoiminnan riskitasosta melko matalan. Osakkeen nykyinen arvostustaso (EV/EBIT 2024e: 17,5x) on mielestämme isossa kuvassa lähellä käypää tasoa, vaikka jääkin alle viiden vuoden historiallisen keskiarvon (20x) sekä verrokkiryhmään valittujen korkeaa pääoman tuottoa tekevien globaalien teknologiayhtiöiden arvostustason (23x). Vuoden 2024 tuloskasvu jäänee keskimääräistä vaisummaksi, mutta ohjeistusriskiä emme näe. Markkinasyklin parantuessa uskomme katseiden siirtyvän jo tulevaan vuoteen. Viime kuukausina vahvistuneet teollisuuden PMI-luvut voisivat indikoida suhdanteen kääntyvän jälleen positiiviseksi Vaisalalle seuraavan 12kk aikana, jolloin yhtiöllä voisi olla edellytyksiä ennusteitamme vahvempaankin tuloskasvuun. Nykyisillä ennusteillamme tuotto-odotus syntyy 8 %:n tuloskasvusta (2024-26 CAGR) sekä 2 %:n osinkotuotosta.