Vaisala Q2'24: Vahva tilauskasvu enteilee poutasäitä

Toinen kvartaali sujui laaja-alaisesti odotuksia vahvemmissa merkeissä. Odotuksia parempi tilauskasvu molemmilla liiketoiminta-alueilla ja kohonneet marginaalit ennakoivat kysyntähaasteiden asteittaista hälvenemistä ja parantuvaa tuloskasvua lähivuosille. Teollisen asiakaskunnan aktiivisuus on yhä osittain vaisua, mutta suotuisa kehitys H2:lla voisi arviomme mukaan jopa mahdollistaa nykyistä ohjeistusta vahvemman tuloskehityksen. Toistamme lisää-suosituksen ja nostamme tavoitehinnan 48 euroon ennustemuutoksia mukaillen (aik. 43 euroa).

Q2 kaikin puolin odotettua vahvempi

Vaisalan liikevaihto Q2:lla kasvoi 13 % v/v, kun me ja konsensus ennustimme noin 2 %:n kasvua. Kasvu ylitti ennusteemme selkeästi molemmilla liiketoiminta-alueilla. Korkea skaala tuki bruttokatteita (57,0 %, ennustimme 55,3 %) ja valui myös liikevoittoon, joka oli 23,7 MEUR (ennustimme 16,7 MEUR, Q2’23: 11,9 MEUR). Kasvun taustalla oli mm. Sää- ja ympäristöliiketoiminta-alueen (S&Y) vahva tilauskanta ja projektimyynnin korkea tuloutuminen heikomman Q1:n jälkeen. Lisäksi kasvua tuki Teollisten mittausten (TM) liiketoiminta-alueen tuotemyynnin kohtalaisen hyvä taso sekä palvelumyynnin voimakas kasvu, jota yhtiö selitti mm. asennetun laitekannan kasvulla viime vuosina sekä yhtiön panostuksilla palvelumyynnin kasvattamiseksi. Uudet tilaukset kasvoivat erittäin hyvin (S&Y: +18 % v/v ja TM: +8 %), ottaen huomioon, että toukokuussa tiedotettu ennätyssuuri 25 MEUR:n tutkasopimus Espanjasta tullaan kirjaamaan vasta Q3:n tilauksiin. Myös pääasiassa datapalveluista koostuvan jatkuvan tilausmyynnin kasvu (16 %) ylitti ennusteemme (12 %).

Tilauskehitys ja parantunut katetaso antavat aihetta nostaa tuloskasvuodotuksia

Vaisala nosti vuoden 2024 ohjeistuksen vaihteluvälien alarajoja suoriuduttuaan H1:stä kokonaisuudessaan kohtuullisen hyvin. Liikevaihdon ennustetaan nyt asettuvan 540-570 MEUR väliin (aik. 530-570 MEUR) ja liiketuloksen arvioidaan olevan 68-78 MEUR (aik. 63-78 MEUR). Vaisalan esittämä lähiaikojen markkinanäkymä on yhtiön aikaisempien odotusten mukainen, tarkoittaen, että Teollisten mittausten liiketoiminta-alueen suurimpien tuotesegmenttien kysynnän odotetaan parantuvan H2:lla viimeisen 12 kuukauden heikomman jakson jälkeen. Yhtiö kertoo havainneensa aikaisia merkkejä teollisuuden kysynnän parantumisesta Pohjois-Amerikassa, mutta muilla maantieteillä vastaavia signaaleja ei ole havaittu ja esimerkiksi Kiinan sentimenttiä kuvailtiin vaisuksi. Nostimme vuosien 2024-26 liikevaihtoennusteita 4-6 % ja EBIT-ennusteita 9-10 % vahvan tilauskertymän sekä suotuisan bruttomarginaalikehityksen myötä. Mikäli teollisuuden kysyntäaktiviteetti kehittyy H2:lla suotuisasti, voisi Vaisalan tulos mielestämme kehittyä jopa nykyistä ohjeistusta vahvemmin.

Tavoitehinta nousee ennustemuutosten mukaisesti

Vahva asema hajautuneilla ja ripeästi kasvavilla loppumarkkinoilla tekee Vaisalan tuloskasvuprofiilista hyvän ja liiketoiminnan riskitasosta melko matalan. Osakkeen nykyinen arvostustaso (EV/EBIT 2024e: 18,0x) on mielestämme lähellä käypää tasoa, vaikka jääkin alle viiden vuoden historiallisen keskiarvon (20x). Arvioimme kuitenkin suotuisamman kasvunäkymän kiihdyttävän lähivuosien tuloskasvua, minkä johdosta osakkeen vuotuinen tuotto-odotus nousee vuoden 2026 ennusteillamme keskimäärin 12 %:iin ja ylittää siten tuottovaatimuksen. Pieni ohjeistusnoston mahdollisuus sekä 11.11. järjestettävä CMD ja mahdolliset uudet taloudelliset tavoitteet voisivat osaltaan tarjota positiivista uutisvirtaa yhtiön tulevaisuudennäkymistä. Osakkeen korkea arvostustaso perustuu tulevaisuuden tuloskasvuodotuksiin, mikä osaltaan nostaa sijoituksen arvostusriskiä.