Q2-raportti kertoi Sää- ja ympäristöliiketoiminta-alueen kasvunäkymän heikentyneen mm. uusiutuvan energian markkinakysynnän laskun takia. Toisaalta Teollisuuden mittauksissa kasvu ylitti ennusteemme ja näkymä on geopoliittisista riskeistä huolimatta viime vuosia positiivisempi. Yhtiö tarkensi kuluvan vuoden ohjeistusvälien ylälaitoja alaspäin ja myös me leikkasimme liian optimistisiksi osoittautuneita ennusteitamme. Yhtiön pitkän aikavälin kasvunäkymä on edelleen hyvä ja arvostuskertoimet laskevat melko nopeasti tulevina vuosina, joten toistamme lisää-suosituksen laskeneella 51 euron tavoitehinnalla (aik. 53 €).

Q2:n pääluvut jäivät ennusteista

Q2 raportti oli kaksijakoinen ja kokonaisuutena odotuksia heikompi. Liikevaihto laski 2 % suhteessa vertailukauden vahvaan tasoon ja jäi 5-12 % meidän ja konsensuksen ennusteista. Myös EBITA-liiketulos laski 19,6 MEUR:oon (Q2’24: 25,4 MEUR) ja jäi noin 20 % alle odotusten. Teollisuuden mittauksissa kasvua tuli 10 % laajalta rintamalta ja tulos parantui vertailukaudesta, joten segmentti suoritti ennakko-odotuksiamme vahvemmin. Sää- ja ympäristöliiketoiminta-alueella (S&Y) liikevaihto laski 10 % pääasiassa uusiutuvan energian takia ja myös kannattavuus kärsi matalammista volyymeistä sekä heikommasta myynnin jakaumasta. Jatkuvien tilauspalveluiden (säädatapalvelut) kasvu jatkui orgaanisestikin hyvällä tasolla (11 %). Liiketoiminnan rahavirta kasvoi 14,4 MEUR:oon (Q2’24: 7,7 MEUR), mihin vaikutti suotuisampi käyttöpääoman kehitys.

S&Y:n vastatuulet jarruttavat tuloskehitystä

Q2-raportti paljasti S&Y:n kärsivän odotuksiamme suuremmista kysyntähaasteista uusiutuvassa energiassa, mutta myös pienemmässä määrin perinteisen meteorologian ja lentosään puolella. Tuulilidarien myyntiin painottuva uusiutuva energia on kasvanut viime vuosina vahvasti, mutta nyt Vaisala arvioi 2025 liikevaihdon laskevan 15 MEUR:lla v/v johtuen mm. heikommasta aktiviteetista tuulivoimala-alueiden etsinnässä (erityisesti merituuli ja USA heikkoja). Lisäksi USA:n hallinnon leikkaukset, koronaelpymisrahojen loppuminen Euroopassa ja Kiinan budjettikauden aiheuttama väliaikaisesti matalampi aktiviteetti vaikuttavat yhdessä säähavaintolaitteiden kysyntään.

Teollisten mittausten ja säädatapalveluiden (yht. noin puolet liikevaihdosta) voidaan nähdäksemme odottaa kasvavan kuluvana vuonna orgaanisesti noin 12 %:n vauhtia, minkä lisäksi yrityskaupat tuovat noin 2,5 %-yksikön kasvuvaikutuksen. Yhtiö on saanut tullit täysimääräisesti hintoihin Teollisissa mittauksissa. Euron suhteellinen vahvistuminen nykytasolta voisi kuitenkin heikentää liikevaihtoa ja tulosta, koska yhtiön kustannuksista suuri osa on euroissa. Vaisala tarkensi ohjeistustaan alaspäin ja vuoden 2025 liikevaihdon arvioidaan olevan 590-605 MEUR (aik. 590-620 MEUR) ja EBITA-liikevoiton 90-100 MEUR (aik. 90-105 MEUR). Ennustamme 2025 liikevaihdon asettuvan 599 MEUR:oon ja EBITAn 96 MEUR:oon, jotka ovat aavistuksen ohjeistuksen keskikohdan yläpuolella. Vuosien 2025-27 EBITA-ennusteemme laskivat 3-7 % S&Y:n haasteiden myötä.

Kohtuullista tuottoa yhä tarjolla

Vahva asema hajautuneilla ja kasvavilla loppumarkkinoilla tekee Vaisalan pitkän aikavälin tuloskasvuprofiilista hyvän ja liiketoiminnan riskitasosta melko matalan. Osakkeen arvostustaso vuoden 2025 ennusteilla (EV/EBITA: 17,7x) on melko tavanomainen yhtiön omaan historiaan peilattuna ja laskee melko nopeasti tulevina vuosina orgaanisen tuloskasvun kautta. Olettaen käyväksi arvostustasoksi 18x vuodelle 2027, arvioimme osakkeen vuotuiseksi tuotto-odotukseksi 12 %/v lähivuosille, mikä ylittää vielä tuottovaatimuksen (8 %). Muuhun pörssiin verrattuna korkea arvostustaso perustuu tulevaisuuden tuloskasvuodotuksiin, mikä osaltaan nostaa sijoituksen arvostusriskiä.