Vaisala: Säädataliiketoiminnan rooli kasvaa

Vaisala on vahvistanut säädataliiketoimintaansa epäorgaanisesti kuluvana vuonna ja pidämme kauppojen arvonluontipotentiaalia suotuisana. Ostettuja dataliiketoimintoja voidaan skaalata hyödyntämällä Vaisalan vahvoja myyntikanavia ja myös kauppahinnat näyttäytyvät mielestämme kohtuullisina. Toistamme lisää-suosituksen ja nostamme tavoitehinnan 51 euroon (aik. 50).

Yritysostot vahvistavat dataliiketoiminnan painoarvoa

Vaisala on toteuttanut vuoden 2024 aikana kolme yritysostoa, joista merkittävimmät Speedwell Climate ja WeatherDesk-liiketoimintakauppa koostuvat niche-asiakaskuntia palvelevista vahvan kannattavuuden omaavista datapalveluliiketoiminnoista. Kyseisten yritysostojen yhteenlaskettu liikevaihto vuonna 2023 oli yhteensä noin 17 MEUR ja EBITA-marginaali arviomme mukaan karkeasti 20 %. Yhtiöiden asiakaskunta on koostunut pääasiassa vakuutus- ja finanssialan toimijoista lähinnä Yhdysvalloissa ja Iso-Britanniassa. Arvioimme Vaisalan pystyvän tukemaan kyseisten liiketoimintojen kasvua globaalin ja uusia asiakassegmenttejä tavoittavan myyntiverkostonsa kautta. Yrityskauppojen sekä hyvän orgaanisen kasvuvauhdin myötä arvioimme Vaisalan älykkäistä säädatapalveluista syntyvän liikevaihdon kasvavan jo 62 MEUR:oon vuonna 2025 (9,7 % kokonaisliikevaihdosta). Arvioimme dataliiketoiminnan kannattavuuden nousevan tuoreimpien ostojen myötä EBITA-tasolla voitolliseksi ja näemme kannattavuuden parantumiselle hyvät mahdollisuudet tuoteportfolion skaalautumisen myötä.

Kahden tulokseltaan merkittävämmän dataliiketoiminnan lisäksi Vaisala osti lokakuun lopussa pienen ohjelmistoliiketoiminnan Nevis Technologyn (2023 liikevaihto 1,8 MEUR), joka täydentää yhtiön säähavaintotarjoamaa offshore-segmentissä. Osa ostetun yhtiön nykyliikevaihdosta liittyy mm. öljy- ja kaasuhankkeisiin, mutta Vaisala näkee merituuliprojektien roolin korostuvan.

Sisällytimme tuoreet ostot ennusteisiimme

Päivitimme ennusteitamme sisällyttäen WeatherDeskin ja Nevis Technologyn ostot lukuihin. Arvioimme kyseisten ostojen yhteiskauppahinnaksi noin 72 MEUR (yhdessä aikaisemmin ennusteisiin lisätyn Speedwell Climaten kanssa 92 MEUR). Arvioimme yritysostojen yhteenlaskettujen kauppahintojen olevan EV/EBITA-luvulla mitattuna 20-30x välillä ylittäen konsernin keskimääräisen arvostustason. Ostot kuitenkin vahvistavat konsernin pitkän aikavälin arvonluontipotentiaalia, sillä ostettujen kohteiden bruttokatteet, kasvupotentiaali ja tuotto sijoitetulle pääomalle ovat arviomme mukaan korkealla tasolla. Vuosien 2025-26 EBITA-ennusteemme (taulukoissa oik. EBIT) nousivat 2-3 %:lla ja nostimme myös konsernin pitkän aikavälin EBIT-kannattavuusolettaman 15,0 %:iin (aik. 14,5 %). Nähdäksemme Vaisala on historiallisesti pystynyt luomaan arvoa yritysostoilla ja myös viimeisimpien ostojen kauppahinnat ovat kohteiden laatuun ja synergiapotentiaaliin nähden kohtuulliset.

Näemme tuotto-odotuksen houkuttelevana

Vahva asema hajautuneilla ja ripeästi kasvavilla loppumarkkinoilla tekee Vaisalan tuloskasvuprofiilista hyvän ja liiketoiminnan riskitasosta melko matalan. Osakkeen nykyinen arvostustaso (EV/EBIT 2024e: 21x) on korkeahko, vaikka ei merkittävästi poikkea viiden vuoden historiallisesta keskiarvosta. Yrityskauppojen positiivinen tulosvaikutus ja vahvat orgaaniset tuloskasvunäkymät lähivuosille laskevat kertoimia kuitenkin melko nopeasti (oik. EV/EBIT 2025-26e: 17x ja 15x). Olettaen käyväksi arvostustasoksi 18x vuodelle 2026, arvioimme osakkeen tuotto-odotukseksi 11 %/v seuraavalle kahdelle vuodelle, mikä ylittää tuottovaatimuksen. Osakkeen korkea arvostustaso perustuu tulevaisuuden tuloskasvuodotuksiin, mikä osaltaan nostaa sijoituksen arvostusriskiä.