Vaisala: Vauhti kiihtyy ja sijoittaja viihtyy

Ennakkotietojen perusteella vahva Q4-kvartaali antoi nähdäksemme positiivisen signaalin teollisuuden kysynnän elpymisestä sekä Sää- ja ympäristöliiketoiminta-alueen kannattavuuskäänteen etenemisestä. Nostimme lähivuosien tulosennusteita noin 5 %:lla vahvan Q4-raportin myötä. Näemme useita positiivisia ajureita alkaneelle vuodelle ja odotamme liikevaihdon kasvun kiihtyvän jopa kaksinumeroiseksi, minkä myötä arvostuksessa on mielestämme edelleen pientä nousuvaraa. Toistamme lisää-suosituksen ja nostamme tavoitehinnan 54 euroon (aik. 51 euroa).

Ohjeistusnoston taustalla todennäköisesti odotuksia parempaa kehitystä molemmilla liiketoiminta-alueilla

Vuosi 2024 päättyi Vaisalan osalta vahvasti, sillä yhtiö kertoi torstai-aamuna (16.1.) nostavansa arviotaan vuoden 2024 liiketuloksesta 14 %:lla suhteessa aikaisemman ohjeistuksen keskikohtaan. Q4 liiketulos ylitti ennusteemme 39 %:lla. Tulosylitys johtui nähdäksemme hieman odotuksia vahvemmasta liikevaihdosta ja selvästi korkeammasta kannattavuudesta. Vaisalan bruttomarginaaleissa ja tuloksessa kvartaalikohtainen heilunta on melko tyypillistä, mutta pidämme vahvaa Q4:ää silti positiivisena signaalina – kahdestakin syystä. Ensinnäkin, Teollisten mittausten liiketoiminta-alueen liikevaihdon kasvu oli peräti 13 % (odotimme aiemmin 9 %), mikä tukee kysyntänäkymiä yhtiön kannattavuudeltaan vahvimman liiketoiminta-alueen osalta, joka on kärsinyt teollisuuden matalasuhdanteesta vuosina 2023-24. Toinen positiivinen tulkintamme on, että Sää- ja ympäristöliiketoiminta-alueen (S&Y) kannattavuus on parantunut nousujohteisia odotuksiammekin paremmin. Kyseinen segmentti on liikevaihdoltaan suuri, mutta historiallisesti ollut kannattavuudeltaan heikohko. Vuosina 2023-24 S&Y:n tulos on kehittynyt suotuisasti tehostustoimien sekä dataliiketoiminnan skaalautumisen myötä.

Vuodelle 2025 näköpiirissä useita positiivisia ajureita

Vuoden 2024 toteutunut liikevaihto oli 1 % ja oikaistu liiketulos (EBITA) 10 % aikaisempia ennusteitamme korkeammat. Vuosille 2025-26 toteuttamamme ennustemuutokset ovat maltillisempia (EBITA nousi 5 %). Ennustamme Vaisalalle silti reipasta 17 %:n EBITA-kasvua vuodelle 2025, mistä 13 % orgaanisesti ja 4 % yritysostoista. Ennusteemme olettavat maltillista myötätuulta teollisuuden kysyntärintamalta, vahvan tilauskannan tuomaa kasvua Sää- ja ympäristöliiketoiminta-alueella sekä dataliiketoiminnan skaalautumisen jatkumista. Näemme geopolitiikan ja makrotalouden käänteet keskeisimpinä epävarmuustekijöinä vuodelle 2025. Tulosennusteemme vuodelle 2025 ovat nyt noin 10 % korkeammat suhteessa konsensuksen odotuksiin ennen positiivista tulosvaroitusta, minkä pohjalta torstain kurssireaktio (+7 %) vaikuttaa oikean suuntaiselta ja maltilliselta.

Korkealle arvostukselle löytyy katetta

Vahva asema hajautuneilla ja ripeästi kasvavilla loppumarkkinoilla tekee Vaisalan pitkän aikavälin tuloskasvuprofiilista hyvän ja liiketoiminnan riskitasosta melko matalan. Osakkeen arvostustaso vuoden 2025 ennusteilla (EV/EBITA: 17x) on pörssin keskimääräiseen tasoon nähden korkea, mutta yhtiön omaan historiaan sekä verrokkiryhmään peilattuna kohtuullinen. Yrityskauppojen positiivinen tulosvaikutus ja vahvat orgaaniset tuloskasvunäkymät lähivuosille laskevat tulospohjaisia arvostuskertoimia melko nopeasti. Olettaen käyväksi arvostustasoksi 18x vuodelle 2026, arvioimme osakkeen tuotto-odotukseksi 9 %/v seuraavalle kahdelle vuodelle, mikä ylittää juuri ja juuri tuottovaatimuksen (8 %). Osakkeen korkea arvostustaso perustuu tulevaisuuden tuloskasvuodotuksiin, mikä osaltaan nostaa sijoituksen arvostusriskiä. Toisaalta, markkina ei mielestämme vielä hinnoittele osakkeeseen täysimääräisesti yhtiön kannattavuuspotentiaalin realisoitumista Sää- ja ympäristöliiketoiminta-alueen transformaation myötä, mikä mielestämme jättää edelleen osakkeeseen pientä nousuvaraa.