Integroitavaa aurinkoenergiateknologiaa esimerkiksi ajoneuvoteollisuudelle kehittävän Valoen Q1-raportti ei tuonut ilmi sellaista uutta informaatiota, joka olisi muuttanut ajatteluamme yhtiön nykyisestä haastavasta tilanteesta. Yhtiö tarvitsee rahoitusta läpäistäkseen saneerausohjelman ja jatkaakseen liiketoimintaa. Yhtiöllä on käynnissä rahoitusneuvotteluita, mutta ulkopuoliselle näkyvyys rahoituksen saatavuuteen on heikko ja konkurssin uhka on olemassa. Toistamme myy-suosituksen (ei tavoitehintaa).

Liikevaihto jäi vähäiseksi ja henkilöstön lomautukset jatkuivat Q1:llä

Q1 liikevaihto oli 0,1 MEUR (Q1’23: 0,4 MEUR), käyttökate -0,5 MEUR (Q1’23: -0,9 MEUR) ja liiketulos -0,8 MEUR (Q1’23: -1,3 MEUR). Nettotulos rahoituskulujen jälkeen oli -1,1 MEUR. Operatiivinen toiminta oli vähäistä rahoitushaasteiden takia. Henkilöstöä on lomautettu, mikä vähentää kustannuksia, mutta arviomme mukaan myös heikentää kykyä uusien tuotekehityshankkeiden käynnistämiseen. Valoen Q1-raportin mukaan yhtiö jatkaa tärkeimpien asiakkaiden palvelemista lomautuksista huolimatta ja yhtiön mukaan asiakkaat ovat jopa halunneet kiihdyttää yhteistyötä Valoen hankalasta rahoitustilanteesta huolimatta. Yhtiö ei kuitenkaan antanut ohjeistusta tilikaudelle 2024 yrityssaneerausmenettelystä johtuen. Ulkopuolisen on raportoitujen tietojen perusteella mielestämme haastavaa arvioida asiakasaktiviteetin kehitystä ja tulevaisuudennäkymiä.

Toiminnan jatkumiseen heikko näkyvyys

Valoeta haettiin konkurssiin 5.12.2023, minkä myötä yhtiö hakeutui yrityssaneeraukseen. Määräaikaa saneerausohjelman jättämiselle jatkettiin 14.6.2024 saakka (alkuperäinen määräaika 22.4.). Selvittäjän arvion mukaan yhtiölle on laadittavissa toteuttamiskelpoinen saneerausohjelma edellyttäen, että yhtiö kykenee toteuttamaan sellaisen rahoituksellisen tai omistuksellisen järjestelyn, jolla yhtiön liiketoiminnan jatkuminen voidaan pidempiaikaisesti turvata. Valoe kertoo käyvänsä rahoitusneuvotteluita useiden sijoittajien kanssa. Näkyvyys rahoituksen saatavuuteen on arviomme mukaan heikko. Valoe-konsernin omavaraisuusaste oli pääomalainat mukaan lukien -41 % Q1:n lopussa (Q1’23: -15 %). Yhtiö tiedotti 27.5. oman pääoman painumisesta negatiiviseksi.

Nykyisten osakkeenomistajien osakkeiden arvo voi pudota lähelle nollaa

Näemme toiminnan jatkuvuuteen liittyvän merkittävää epävarmuutta ja olemme toistaiseksi laskeneet tulevaisuutta koskevat liikevaihdon ennusteemme nollaan sekä vetäneet tavoitehinnan pois. Ennusteita on syytä tarkastella uudestaan, mikäli yhtiö läpäisee saneerausohjelman ja näkyvyys operatiivisen toiminnan jatkuvuuteen parantuu. Uskomme, että Valoen toiminta voisi vielä jatkua, mikäli yhtiön veloista leikattaisiin merkittävä osa ja yhtiö saisi riittävästä uutta rahoitusta sijoittajilta. Tällaisessakin ratkaisussa näemme todennäköisenä, että nykyisten osakkeenomistajien omistukset dilutoituisivat merkittävästi elleivät jopa lähes kokonaan. Niin kauan kuin näkyvyys liikevaihdon kasvuun on heikko, on kaikkien arvonmääritysmenetelmien käyttäminen huteralla pohjalla. Mikäli saneeraus epäonnistuisi ja yhtiö menisi konkurssiin, voisi yhtiön teknologioilla olla edelleen arvoa ja niiden myynnistä voitaisiin saada esimerkiksi joitakin miljoonia konkurssipesään. Korkeasta velkataakasta johtuen emme kuitenkaan odota, että varoja riittäisi tässä tapauksessa jaettavaksi nykyisille osakkeenomistajille.