Valoe Q2'24: Erittäin vaikea tilanne jatkuu

Valoen tulevaisuudennäkymät eivät parantuneet Q2-raportin myötä. Yhtiö tarvitsee rahoitusta läpäistäkseen saneerausohjelman ja jatkaakseen toimintaa. Rahoitusneuvotteluiden pitkittyminen kasvattaa arviomme mukaan saneerauksen keskeytymisen ja konkurssin riskiä. Toistamme myy-suosituksen ilman tavoitehintaa.

Kehitystoiminta lähes keskeytynyt rahoituksen puutteessa

Valoe raportoi maanantaina Q2-osavuosikatsauksensa. Operatiiviset luvut olivat pääosin ennusteidemme mukaiset. Liikevaihto oli matala 0,1 MEUR (Q2’23: 0,5 MEUR), mihin sisältyi mm. prototyyppien lähettäminen kahdelle Valoen mukaan merkittävälle asiakkaalle. Q2 käyttökate -0,5 MEUR (Q2’23: -0,6 MEUR) ja liiketulos -0,9 MEUR (Q2’23: -1,1 MEUR) olivat pääosin ennusteidemme mukaiset. Valoe on säästänyt kustannuksia henkilöstön lomautuksilla vaikeassa rahoitustilanteessa. Rahoituksen puute haittaa yhtiön toimintaa ja uusien aurinkoenergiaratkaisujen kehitystoiminta oli syyskuun loppuun mennessä yhtiön mukaan lähes keskeytynyt. Valoen rahoituskulut laskivat selvästi vertailukaudesta saneerausohjelman tarjotessa hetkellistä suojaa ennen ohjelman alkamista syntyneistä veloista. Q2 nettotulos oli siten -0,9 MEUR (Q2’23: -1,4 MEUR).

Rahoituksen puute voi johtaa saneerauksen keskeytymiseen

Valoeta haettiin konkurssiin 5.12.2023, minkä myötä yhtiö hakeutui yrityssaneeraukseen ja kaupankäynti yhtiön osakkeella keskeytyi. 24.6.2024 saneerausmenettelyn selvittäjä jätti Valoen saneerausohjelmaehdotuksen Pohjois-Savon käräjäoikeuteen. Ehdotusta ei ole vieläkään vahvistettu, mikä arviomme mukaan johtuu siitä että Valoe ei ole saanut sovittua uusista rahoitusratkaisuista, joilla yhtiön tulevaa liiketoiminnan jatkoa voitaisiin rahoittaa. Valoen mukaan sillä on käynnissä rahoitusneuvotteluita, mutta neuvottelut ovat viivästyneet suunnitellusta, mikä on lisännyt saneerausmenettelyn keskeytymisen ja konkurssin riskiä. Valoeen kohdistuu tällä hetkellä yksi 5.9. jätetty konkurssihakemus yhtiön Liettuan kennotoiminnasta vastanneelta johtajalta Jose Bassolta, joka koskee noin 60 000 euron saatavaa. Saatava on riitainen ja Valoe on vastustanut konkurssihakemusta. Valoen oma pääoma on painunut negatiiviseksi ja yhtiön omavaraisuusaste pääomalainat mukaan lukien oli -48 % kesäkuun lopussa.

Nykyisten osakkeenomistajien osakkeiden arvo voi pudota lähelle nollaa

Näemme toiminnan jatkuvuuteen liittyvän merkittävää epävarmuutta ja olemme toistaiseksi laskeneet tulevaisuutta koskevat liikevaihdon ennusteemme nollaan sekä vetäneet tavoitehinnan pois. Ennusteita on syytä tarkastella uudestaan, mikäli yhtiö läpäisee saneerausohjelman ja näkyvyys operatiivisen toiminnan jatkuvuuteen parantuu. Uskomme, että Valoen toiminta voisi vielä jatkua, jos yhtiön veloista leikattaisiin merkittävä osa ja yhtiö saisi riittävästä uutta rahoitusta sijoittajilta. Tällaisessakin ratkaisussa näemme todennäköisenä, että nykyisten osakkeenomistajien omistukset dilutoituisivat merkittävästi elleivät jopa lähes kokonaan. Niin kauan kuin näkyvyys liikevaihdon kasvuun on heikko, on kaikkien arvonmääritysmenetelmien käyttäminen huteralla pohjalla. Mikäli saneeraus epäonnistuisi ja yhtiö menisi konkurssiin, voisi yhtiön teknologioilla olla edelleen arvoa ja niiden myynnistä voitaisiin saada esimerkiksi joitakin miljoonia konkurssipesään. Korkeasta velkataakasta johtuen emme kuitenkaan odota, että varoja riittäisi tässä tapauksessa jaettavaksi nykyisille osakkeenomistajille.